Вступ

Заснована в 2013 році та розташована в Бостоні, США, компанія Circle є провідною глобальною фінансовою технологічною компанією, яка прагне обслуговувати підприємства та фізичних осіб через технології блокчейн та цифрові валюти. Circle є емітентом стейблкоїна USDC (та єврового EURC). Станом на 2025 рік, ринкова капіталізація USDC становить приблизно 61 мільярд доларів, що робить його другим за величиною стейблкоїном у світі після USDT від Tether. Широке використання USDC позиціонує Circle як критично важливого постачальника інфраструктури в криптоіндустрії, привертаючи значну увагу з боку регуляторів та інвесторів.

• Фон заснування:Circle була заснована Джеремі Аллэром і Шоном Невіллом. Спочатку пропонуючи однорангові цифрові платежі через Circle Pay, компанія змістила акцент на випуск стейблкоїнів та криптофінансову інфраструктуру.
• Статус стейблкоїнів:USDC приймає модель резерву 1:1 з USD, що забезпечує зручні трансакції через кордон та управління активами. До 2025 року світовий ринок стейблкоїнів перевищить 240 мільярдів доларів, при цьому USDT та USDC становитимуть приблизно 90% в сукупності.

Бізнес-модель та механізм USDC

Основний бізнес Circle полягає в випуску стейблкоїну USDC, прив'язаного до USD, та інвестуванні відповідних фіатних резервів у низькоризикові активи для отримання доходу.

• Випуск стейблкоїнів:Коли користувачі купують USDC, еквівалентний USD депонується на рахунках Circle, і відповідно випускається USDC. Під час викупу користувачі можуть обміняти USDC назад на USD за співвідношенням 1:1. USDC циркулює на кількох блокчейнах (наприклад, Ethereum, Solana), що забезпечує реальний час на ланцюгових розрахунках.
• Управління резервами:Circle інвестує резерви в портфель високоліквідних, малоризикових активів, включаючи облігації Казначейства США, угоди зворотного викупу на одну добу та банківські депозити. Згідно з фінансовим звітом Circle за 2024 рік, приблизно 99% його доходу надійшло з доходів від резервів ($1.676 мільярда загального доходу, з яких $1.661 мільярда з резервів).
• Прозорість та аудит:USDC працює на основі повного резервування, з резервами, які відокремлені від операційних фондів Circle. Щотижневі розкриття резервів і щомісячні аудити провідними бухгалтерськими компаніями (наприклад, Deloitte) підтверджують, що резерви дорівнюють або перевищують обіг USDC. Наприклад, Deloitte проводить аудит звітів про резерви USDC (станом на 13 квітня 2025 року).

Порівняльний аналіз: USDC проти інших стейблкоїнів

USDC не є єдиним гравцем на ринку стейблкойнів. Він функціонує в умовах високої конкуренції та дедалі більшої різноманітності екосистеми. Щоб зрозуміти унікальну цінність USDC, потрібно порівняти його з USDT, DAI та новими учасниками, такими як USD1.

Таблиця порівняння стейблкоїнів

USDC проти USDT: Регулювання та прозорість

USDC проти USDT: Регулювання та Прозорість

Несмотря на доминирование USDT по рыночной капитализации, USDC широко считается более надежным с точки зрения соблюдения требований и прозрачности. Ежемесячные отчеты о резервах от аудиторов и соблюдение стандартов регулирования США обеспечили USDC более высокий уровень доверия среди правительств и институциональных клиентов.

Натомість прозорість USDT неодноразово ставилася під сумнів. Розслідування та штрафи з боку CFTC США та NYAG у 2021–2022 роках змусили консервативних інвесторів віддавати перевагу USDC для торгових пар і як активу-убежища.

USDC проти DAI: Централізація проти Децентралізації

DAI, розроблений MakerDAO (тепер перейменований на Sky), є децентралізованою стабільною монетою, забезпеченою ончейн-колатералом. Він пропонує бездозвільні та стійкі до цензури властивості та широко використовується в DeFi кредитних протоколах. Однак DAI стикається з "компромісами централізації" через свою велику залежність від USDC як колатералу.

Ця залежність стала очевидною під час інциденту з девальвацією USDC у 2023 році, що спонукало MakerDAO розпочати плани децентралізації, такі як Spark Protocol та Endgame Plan. Проте, поточна стабільність DAI все ще в значній мірі підтримується USDC, розмиваючи його статус справжньої незалежної децентралізованої стейблкойни.

USDC проти USD1: Новачки та стратегічні відмінності

USD1, запущений DWF Labs наприкінці 2024 року, є проектом стабільної монети наступного покоління, що зосереджений на "Реальних світових активах (RWA) + випуску стабільних монет". Повністю забезпечений активами казначейства США та поєднуючи CeFi зберігання з випуском на блокчейні, USD1 має на меті створити багатошарову систему розрахунків, зосереджену навколо бірж.

Джерело зображення:https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Хоча ринкова капіталізація ще невелика, USD1 швидко набирає популярності на таких платформах, як Gate, демонструючи сильну інтеграцію ресурсів. Фундаментально, USDC представляє собою "цифровізацію фіатних грошей" на основі банківської системи США, тоді як USD1 більше відповідає "кредиту під заставу" в середовищах CeFi. Щоб USD1 становив серйозну загрозу для USDC, він повинен відповідати або перевищувати в таких сферах, як регуляторне схвалення, довіра до резервів і ринкова глибина.

Стратегічна роль USDC у багатостабільній монетній екосистемі

Оскільки ландшафт стейблкоінів стає все більш фрагментованим, USDC позиціонує себе як один з найбільш відповідних та надійних варіантів, з зростаючою увагою до урядів, банків, трансакцій між країнами та корпоративних клієнтів. Хоча це може бути не найліквідніший стейблкоін, ймовірно, це найбільш надійний для інституцій.

У найближчі роки регуляторні рамки, такі як MiCA в ЄС, законодавство США щодо стабільних монет та випробування цифрової валюти центрального банку (CBDC) вимагатимуть від USDC діяти суворо в межах законодавства. Внаслідок цього Circle буде потрібно поглибити співпрацю з регуляторами, аудиторами та традиційними фінансовими установами, замість того щоб покладатися лише на зростання в екосистемі крипто-орієнтованих активів.

Діаграма частки ринку стейблкоїнів (Оцінка червня 2025 року) (Джерело: Gate Learn автор Макс)

• USDT (~$112B): Приблизно 68% ринку
• USDC (~$32B): Приблизно 19%
• DAI (~$5B): Приблизно 3%
• Інші (включаючи USD1): приблизно 10%

Технологічна та комплаєнс стратегія

Circle активно розробляє відкриту платіжну мережу на базі блокчейну, при цьому підкреслюючи відповідність нормативним вимогам для здобуття довіри з боку інститутів.

• Технічні інновації:Circle запустила Мережу Платежів Circle (CPN), використовуючи USDC/EURC для з'єднання глобальних фінансових установ для відповідних, миттєвих трансакцій через кордон. CPN розроблено для заміни традиційної системи SWIFT, використовуючи блокчейн як шар розрахунків для зменшення витрат, покращення швидкості та підтримки програмованості. Понад 20 установ (наприклад, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) приєдналися до CPN, з Standard Chartered та Deutsche Bank, які виступають радниками.
• Регуляторна ліцензія:Circle приділяє увагу дотриманню норм і отримала фінансові ліцензії в кількох юрисдикціях. Її дочірня компанія, Circle Internet Financial, LLC, має BitLicense та ліцензію на передачу грошей від Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS). Вона також має ліцензії на передачу грошей в різних штатах США та дотримується вимог AML та KYC. Її стабільна монета EURC відповідає регуляції MiCA ЄС, яка вимагає резервів, забезпечених активами в євро.
• Переваги відповідності:Прозорість Circle та його проактивна регуляторна позиція встановлюють стандарт для індустрії стейблкоїнів. Його зобов'язання до квартальних аудитів контрастує з вибірковими розкриттями конкурентів, таких як USDT, що допомагає залучати інституційний капітал та полегшує регуляторні побоювання.

Історія розвитку та фінансування

Circle почав як додаток для платежів у Bitcoin і розвивався через кілька раундів фінансування та етапистати потужним стейблкоїном.

• Ранній етап і фінансування:Заснована в 2013 році, компанія Circle залучила 60 мільйонів доларів у своєму раунді Series D у 2016 році, який очолила IDG Capital. У 2018 році вона отримала ще 110 мільйонів доларів у фінансуванні Series E, яке очолив Bitmain за участю Accel, IDG та інших.
• Запуск USDC:У 2018 році Circle уклала партнерство з Coinbase для спільного заснування Центру Консорціуму та запустила стабільну монету USDC. Консорціум колективно управляв депозитами в USD і представив централізований, відповідний токен, що підтримується USD.
• Наступне фінансування:У травні 2021 року Circle оголосила про залучення $440 мільйонів від інвесторів, включаючи Digital Currency Group (DCG), Fidelity та FTX. Ці кошти були використані для розширення екосистеми та послуг USDC.
• Спроба лістингу SPAC:У 2022 році Circle планував стати публічною компанією через злиття зі SPAC з оцінкою 9 мільярдів доларів. Однак угода була скасована в грудні 2022 року. Генеральний директор Аллер висловив розчарування, але підтвердив їхню прихильність до остаточного виходу на біржу.
• Повний контроль над USDC:У серпні 2023 року Circle придбала залишкову частку в 50% у Centre у Coinbase приблизно за 209,9 мільйона доларів у акціях, взявши повний контроль над інфраструктурою USDC. Centre була ліквідована в грудні 2023 року і поглинена повністю належною дочірньою компанією.
• Фінансова ефективність:Станом на березень 2025 року, Circle управляв резервами USDC приблизно на суму 59,976 мільярда доларів (середнє значення за місяць: 54,136 мільярда доларів). Доходи зросли з 772 мільйонів доларів у 2022 році до 1,676 мільярда доларів у 2024 році, що було зумовлено процентними доходами. Чисті прибутки становили -38,1 мільйона доларів (2022), 269 мільйонів доларів (2023) та 167 мільйонів доларів (2024), що вказує на повернення до прибутковості.

Останній етап IPO

5 червня 2025 року Circle успішно вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE) під тикером "CRCL", ставши першим публічним емітентом стейблкоїнів.

• Ціноутворення та розмір IPO:Circle випустила 34 мільйони акцій класу A по ціні 31 долар за акцію (вище очікуваного діапазону 27–28 доларів), залучивши приблизно 1,1 мільярда доларів від компанії та існуючих акціонерів. Попередня оцінка IPO становила близько 6,9 мільярда доларів (8,1 мільярда доларів на повністю розводненій основі). JPMorgan, Goldman Sachs та Citi виступили головними андеррайтерами.
• Ключові інвестори:Відомі установи, такі як ARK Invest, зобов'язалися придбати акцій на суму до 150 мільйонів доларів. Група Blackstone планувала купити близько 10% обсягу пропозиції. Первинне розміщення акцій (IPO) відзначилося понад 25-кратним перевищенням попиту, що свідчить про сильний інтерес інвесторів.
• Перший день роботи:Акції Circle відкрилися на рівні $69 і закрилися на рівні $83.23, що представляє собою приріст на 168% та ринкову капіталізацію майже $18 мільярдів (у повному обсязі). Торгівлю кілька разів призупиняли через волатильність. Сильний дебют розглядається як позитивний сигнал для інших криптокомпаній, які розглядають IPO в США.
• Значення:Лістинг Circle є найбільшим крипто-ІПО з моменту Coinbase (2021) і першим серед емітентів стейблкоїнів. ІПО забезпечує доступ до публічних капітальних ринків і більшу прозорість, сигналізуючи про зростаюче визнання цифрових активів у масах.

Впливи на криптоіндустрію, регулювання та інвесторів

IPO Circle та USDCшвидкийзростання має широкі наслідки для крипторинків та фінансових екосистем.

• Підтримка крипто-сектору:Успішне IPO Circle є піднесенням довіри до криптоіндустрії. Аналітики очікують, що більше якісних криптофірм наслідуватимуть цей приклад, залучаючи традиційний капітал і знижуючи бар'єри для збору коштів. Хвиля лістингів емітентів стейблкоїнів може розширити інвестиційні можливості на ринку.
• Прозорість і довіра ринку:Як публічна компанія, Circle повинна відповідати суворим стандартам розкриття інформації, що підвищує прозорість USDC. У порівнянні з вибірковими розкриттями USDT, прозора модель Circle може стати галузевим еталоном. IPO та підтримка з боку регуляторів США є ознаками прийняття криптовалюти в основний потік.
• Регуляторні тенденції:Конгрес США просуває законодавство про стейблкоїни. Закон GENIUS, який вже був ухвалений у Сенаті, вимагає забезпечення 1:1 USD і забороняє виплату відсотків на стейблкоїни. Він вимагає, щоб платіжні стейблкоїни були забезпечені державними облігаціями США — це безпосередньо пов'язує емісію стейблкоїнів з попитом на облігації. У Гонконзі нові правила 2025 року вимагають повного резервного забезпечення та ліцензування. Ці події можуть сприяти перевазі відповідності USDC, але накладають обмеження на прибуток.
• Фінансові технології та платежі:Блокчейн-мережа платежів Circle має на меті замінити традиційні системи клірингу для міжнародних платежів. Якщо вона буде широко прийнята, USDC може стати ключовим інструментом для інституційних платежів. Великі банки та фінансові технології тестують випадки використання стейблкоїнів. Аналітики прогнозують, що ринок стейблкоїнів може досягти трильйонної позначки до 2030 року за умов чітких регуляцій, позиціонуючи інфраструктуру Circle як основну силу в трансформації цифрового долара.

Переваги та ризики USDC

Переваги:

• Висока прозорість:Регулярні розкриття резервів та аудити третіх сторін.
• Широкий обіг:Багатоланцюгове та інституційне впровадження на біржах і платформах DeFi.
• Механізм прибутковості:Доходність активів з низьким ризиком дозволяє конкурувати з традиційними банківськими доходами.
• Ефективні платежі:Поєднує стабільність ціни USD зі швидкістю та програмованістю блокчейну для переказів, клірингу та використання в якості застави.

Ризики:

• Ризики політики та процентних ставок:Доходи Circle чутливі до зміни процентних ставок. Зниження ставок ФРС може значно знизити доходи від резервів. Заборона Закону GENIUS на нарахування відсотків користувачам додатково обмежує моделі доходів.
• Регуляторна невизначеність:Глобальні регуляції еволюціонують. Майбутні правила (наприклад, вимоги до капіталу, обмеження на білі списки) можуть підвищити витрати на відповідність і обмежити операції.
• Безпека та технічні ризики:Незважаючи на високоякісні резерви, фінансові установи стикаються з операційними ризиками. У 2023 році резерви Circle на суму 3,3 мільярда доларів були тимчасово заморожені через крах SVB, що підкреслює вразливості зберігання та ліквідності.
• Ризик довіри:Цінність USDC залежить від операційної надійності Circle. Аудити відображають дані на певний момент часу, а не повний ризик. Втрата довіри — навіть за наявності належних операцій — може призвести до де-пегування.
• Конкурс: Альтернативи, такі як USDT, BUSD, DAI та CBDC, становлять загрозу. Перевага відповідності USDC може не захистити його від зміщень частки ринку, що базуються на ціні або політиці.
• Розгляд інвесторів:ІПО забезпечує роздрібний доступ до економіки стабільних монет, але волатильність залишається. Акції CRCL зросли в перший день, але майбутня продуктивність залежить від прийняття USDC, регулювання та макроекономічних тенденцій. Надмірна залежність від доходу від відсотків робить його чутливим до змін монетарної політики. Рекомендується обережність.

Висновок

Як піонер у індустрії стейблкоїнів, Circle просуває стейблкоїни у традиційну фінансову систему, долаючи макроекономічні та регуляторні виклики. Його майбутнє залежить від балансування інновацій з дотриманням норм, розширення можливостей використання USDC та обережного управління резервами. У глобальній гонці цифрових валют кроки Circle уважно спостерігаються і можуть сформувати майбутнє криптовалюти та платіжної інфраструктури. Для інвесторів та індустрії в цілому Circle представляє як можливість, так і приклад для вивчення в навігації на фронті цифрових фінансів.


Посилання
[1] Circle випустила білл на тему "Мережа платіжних стабільних монет"
[2] Прозорість & стабільність
[3] Circle мчить до Нью-Йоркської фондової біржі: оцінка в 7,2 мільярда доларів США, акціонери IDG та Accel, експонована презентація роудшоу
[4] Акції гіганта стейблкоїнів Circle зросли внаслідок успішного дебюту на NYSE