加密市场或将迎来新一轮"选择性牛市"

当前市场情绪低迷、方向不明,但我们可能正处于下一轮"山寨季"爆发前的最后一个平静期。未来市场将由ETF、真实收益与机构采用等核心叙事驱动,而非普涨行情。

我们或许正处在一个关键的转折点——市场周期中最磨人的时期。此时99%的参与者观望,只有1%悄然完成了可能影响一生的交易布局。

山寨季信号已现

比特币刚创下历史最高月度收盘价,但市场主导率开始下滑。同时,大户一天内吸收了超过100万枚ETH,约合30亿美元,比特币在交易所的余额降至多年低位。

散户依然观望怀疑。情绪指标处于低位——这恰恰是提前入场者最理想的市场状态。

一切,正在此刻开始酝酿。

山寨币投机指数仍低于20%,ETH/BTC对终于录得多周来首根周线阳线。某知名公链的ETF获批已成定局。链上资金轮动已悄然开始,流向与市场叙事相符的DeFi、真实世界资产(RWA)和再质押等领域。

但这不是2021年,那种"全员起飞"的行情不会重现。

接下来的行情将更具选择性,且深度受叙事驱动。资本正流向真实收益、跨链抽象基础设施、以及具备质押收益机制的ETF结构资产。

如果你一直在默默积累,这就是你的信号。

DeFi领域的深刻变革

我们正见证DeFi迈向"更制度化、更隐形"的阶段。一方面,专为机构设计的金融原语,如再质押债券、固定利率自动续期信贷和稳定币循环金库等正蓬勃发展。另一方面,一些可组合性层正为普通用户简化操作复杂性。

但最终,只有那些超越"积分游戏"、整合了真实经济价值或使用场景的协议,才能持续吸引资本流入。真正的赢家将是那些能将无缝的跨链用户体验、安全的基础设施以及可预测的、类似现实世界的投资回报完美结合的协议。

以下是DeFi领域正在发生的六大趋势:

1. 稳定币收益优化与固定收益 DeFi

DeFi正日益模仿传统金融,通过将稳定币转化为高收益、类固定收益资产来吸引资金。在现货市场波动加剧背景下,各协议正将重点转向资本效率与固定利率结构,以满足机构与散户的双重需求。

某借贷应用为蓝筹资产提供借贷市场,并通过奖励机制吸引流动性。另一项目以稳定币为核心,推出新资产并借助其他平台实现稳定币收益最大化。还有项目创新性地允许用户将固定收益型本金代币循环使用,换取成本更低的USDC,试图用闲置资本获取双位数年化收益。

在再质押方面,一些协议推出了固定期限的"零息再质押债券",为主动验证服务提供可预测的现金流,同时为流动性提供者带来类债券化的固定收益敞口。这种结构可能成为某安全市场中的固定收益基石。

但需注意,宣传中的高收益(15%+)通常需要杠杆、再质押锁仓或循环策略。扣除费用、滑点和风险拖累后,真实的净回报率可能更接近6-9%。此外,支撑这些循环结构的可组合性虽然提供便利,但同时也增加了连锁清算与稳定币脱锚的系统性风险。

2. 跨链流动性与用户体验一体化

用户与多链流动性互动的方式正发生根本性转变。跨链用户体验正从繁琐的桥接流程,演变为无感知、基于意图的存款系统,链与链之间的界限被有效抽象。

某知名稳定币在其他公链上的部署展示了原生跨链稳定币效用的发展趋势。一些项目推出的可嵌入式跨链DeFi存款组件,代表了用户体验的一次代际跃升。该组件构建于跨链消息传递协议之上,让用户可以一键完成桥接、兑换和策略部署。

另一些协议正推动实时跨链验证机制,依托TEE基础设施,在不同公链之间提供无需多签的高速度跨链验证,有效提升桥接效率与信任假设。

趋势很明显:价值捕获正从L1公链本身,逐渐向上转移到那些可组合的基础设施和消息传递层。

3. 再质押与链上安全市场

再质押正继续演变为一个独立的链上安全市场,本质是将再质押ETH注入结构化产品,构建出类似公司债或国债的收益机制。

一些协议的新金库和再质押债券,赋予AVS在已知收益率基础上进行预算规划的能力,同时允许流动性提供者将ETH锁定于固定收益风格的产品中。

其他项目则进入测试网新阶段,增加了去中心化验证层、竞争式验证拍卖、质押机制以及硬件优化功能,为高性能再质押生态打下基础。

在某公链生态中,一些项目也正通过新方案为rollup提供再质押支持,推动该公链上安全层扩展。

随着资本逐渐流向某再质押协议生态原语,我们正看到一种全新形态的"再质押收益率曲线"雏形:短期债与长期债的价格将根据风险认知、退出流动性及Slash风险而定价不同,出现折价或溢价。

但可组合性也带来了脆弱性。例如零息债券结构意味着本金需锁定至到期日,任何罚没事件或验证器停机都可能严重损害本金——即便没有智能合约漏洞。

4. 数据基础设施的货币化与可编程性

区块空间不再是瓶颈,数据的延迟和可组合性才是。一些项目旨在为Web3开发者提供可货币化的实时读/写基础设施。

某项目能够实现亚秒级的读取、动态内容和可货币化的数据访问,其目标是用实时的流式计算取代静态的冷存储。另一项目可在35秒内生成zkVM证明,成本仅为$0.0001,速度和费用均是以往方案的6倍提升。

还有项目从钱包交互层切入,重点解决钱包切换与用户入门的摩擦问题。其基础设施支持超过2000万用户和500+钱包,已在多个应用场景中实现支付可组合化。

这一趋势正催生一种新的中间件商业模式:向开发者提供低延迟、链无关的数据访问服务,并按需收费,未来或将引入类似云计算的定价模型与基于延迟的开发者等级体系。

5. 机构信贷基础设施与RWA集成

链上借贷正在走向机构化,自动续期的信贷额度、备用的浮动利率以及杠杆化的RWA策略正成为焦点。

某些协议的整合,展示了链上信贷的成熟。他们新的固定利率贷款产品带有自动续期和备用逻辑,为机构用户提供了类似传统金融中常用的工具。

有些项目还预告了基于大型资管机构旗下基金的杠杆化RWA策略,预示未来趋势是构建高收益、合规、且适用于机构流动的链上金库。

其他项目正通过目标性激励推动稳定币流动性提升,为做市商与寻求可预测回报的金库管理者优化收益效率。

我们正一步步接近链上大宗经纪业务,合规就绪、结构化的固定收益产品将引领新一轮增长。但RWA策略需要高保真的预言机和稳健的赎回逻辑。任何链下不匹配都可能引发大规模的脱锚或追加保证金风险。

6. 空投经济与激励性挖矿

空投依旧是主要的用户获取策略,尽管用户留存数据持续走低。

一些项目的活动延续了熟悉的公式:积分、任务系统与游戏化互动,用以吸引注意力。

然而数据显示,空投两周后,只有约15%的总价值会留存下来。因此,项目方被迫提供更高的积分倍数(如LP可达30倍)或绑定额外福利(治理权、提升收益率)以吸引用户。

某些平台尝试通过社交或行为验证来减少女巫攻击,但挖矿大户依旧通过拆分钱包、多签结构等方式规避限制。

想要长期流动性的项目必须转向以留存为导向的激励机制,例如veNFT锁仓、时间加权奖励机制或再质押访问权,而非仅靠投机积分拉新。

宏观叙事与投资框架

尽管地缘政治的动荡仍可能猛烈冲击市场,但结构性的买家正在不断吸收每一次下跌。山寨币不会迎来2021年那样的"普涨"行情;相反,那些拥有切实催化剂(如ETF、真实收入、交易所分发渠道)的叙事,将从纯粹的Meme投机中吸走注意力。

1. 宏观背景:与头条新闻挂钩的波动性

近期地缘政治冲突期间,比特币价格从10.5万美元跌至略低于9.9万美元,这再次证明,2025年的市场是受头条新闻驱动的。36小时内,多个重大事件接连发生,而BTC价格迅速下跌后又完全恢复。

市场解读:随着横盘三月后的空头杠杆积压,地缘政治恐慌只是催生了流动性抢夺,推动筹码从不坚定的持有者向长线账户转移。ETF持续吸收流通筹码,每一次宏观动荡都加速这场转移。BTC目前在10.7万美元左右波动,虽较本轮高点低约25%,但仍高于某估值模型中的"买入"区间(即9.4万美元以下)。

2. 夏季的沉寂,还是起跳前的蓄势?

虽然季节性统计预示Q3市场可能会比较平淡,但两大结构力量打破了这一趋势:

• ETF的稳定买盘:2024年的经验表明,稳定的ETF资金流入创造了一个结构性的底部。一旦矿工抛压进一步减弱、筹码继续流入企业金库,BTC一旦放量可能快速推升至13万美元。
• 美国股市的引领:标普500指数在6月27日创下新高,而比特币则表现滞后。从历史上看,这种差距往往在4至8周内由BTC完成修复。若整体风险偏好保持乐观,加密市场或许只是"落后"而非"失效"。

3. 当前唯一值得关注的山寨叙事:某公链ETF

在一个极度匮乏"下一个大事件"叙事的市场中,某公链现货ETF成为唯一具有机构级分量的题材。监管机构对四项ETF申请的审查窗口于今年1月正式开启,最终裁定最迟将于9月出炉。

若未来的该公链ETF结构中包括质押奖励,其角色将从"高Beta L