作者丨Theclues
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原標題丨BMNR的金錢遊戲
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股權稀釋的核心機制：增發會改變每股權益的分配，導致價值從現有股東轉移到新股東，除非某些理想條件（如市場完全接受增發且不調整估值）持續成立。下面我用數學計算說明爲什麼這個效應在現實中無法回避，最終會破壞“永恆循環”的邏輯。
1. 例子假設
 初始狀態：  
公司資產：100億美元 ETH（淨資產 = 100億美元，假設無負債）。  
市值：110億美元（意味着市場給出10%溢價，可能基於增長預期或投機）。  
假設總股本爲 S 股，則：  
每股淨資產（NAV） = 100/S

分配

市值

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原標題丨BMNR的金錢遊戲



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![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-650be31a013a849095ddf718faae54b0)

股權稀釋的核心機制：增發會改變每股權益的分配，導致價值從現有股東轉移到新股東，除非某些理想條件（如市場完全接受增發且不調整估值）持續成立。下面我用數學計算說明爲什麼這個效應在現實中無法回避，最終會破壞“永恆循環”的邏輯。

1. 例子假設

* 初始狀態：  
公司資產：100億美元 ETH（淨資產 = 100億美元，假設無負債）。  
市值：110億美元（意味着市場給出10%溢價，可能基於增長預期或投機）。  
假設總股本爲 S 股，則：  
每股淨資產（NAV） = 100/S 億美元。  
每股股價 = 110/S億美元（溢價 = 10% )。
* 行動：融資50億美元（增發新股），全部買入50億美元 ETH。
* 爲了使股價不變，增發必須以當前股價100/S定價。這是一種“市場價增發”。

2. 計算增發後的情況（假設以市場價增發，股價不變）

* 增發股數：募集50億美元，需要新股數 N=0.4545S。
* 新總股本： 1.4545S。
* 新總資產：100 + 50 = 150億美元 ETH。
* 新每股淨資產： 150/1.4545S億美元（比初始100/S增加約3.13%）。
* 新市值（假設市場接受股價不變）：160億美元。
* 新溢價：10/150=6.67%（從10%降到6.67%）。

表面上看，每股股價不變110/S，每股淨資產甚至略增。

但這裏隱藏了稀釋效應：

* 價值轉移發生：新增的50億美元資產被所有股東（舊 + 新）分享。現有股東的股權比例從100%降到68.75%。他們原本擁有100億美元資產的全部，現在只擁有150億美元的68.75%（≈103.13億美元），淨增3.13億美元。但如果沒有增發，他們本可擁有110億；這裏，新股東以“折扣”方式分享了部分增值（因爲溢價壓縮）。
* 並非真實增值：增發的50億美元是外部資金注入，不是公司內部創造的價值。它的“增值”只是會計幻覺——類似於你把別人的錢存入自家銀行，然後聲稱家庭財富增加了。
* 溢價壓縮是預警：初始10%溢價反映市場對“增長潛力”的樂觀（如期待更多增發循環）。但每次增發都稀釋這個潛力，導致溢價逐步下降（從10%到6.67%，下次更低）。
* 爲什麼？因爲公司本質上是“ETH持有殼”，無獨特業務，市場會逐漸視其爲ETH ETF（市值 ≈ 淨資產，溢價 → 0）。一旦溢價爲0，進一步增發就無法以高於淨資產的價格進行，否則沒人買單。

3. 如果持續循環，效應會放大並破壞模型

假設重復例子幾次（每次融資相當於當前資產的50%，以當時股價增發，假設股價不變）：

* 第1輪後：資產150億，市值160億，溢價6.67%。
* 第2輪：融資75億（50% of 150），新股數 ≈0.46875S'（S'爲當前股本），新資產225億，新市值235億，溢價 ≈4.44%，每股淨資產增但溢價繼續降。
* 第3輪：類似，溢價降至≈3%。

經過幾輪，溢價趨近0。這時：

* 增發價格被迫等於每股淨資產（無溢價空間）。
* 每股淨資產不再增加：例如，資產A，股本T，增發0.5A（以A/T定價），新股數=0.5T，新資產1.5A，新每股=1.5A / 1.5T = A/T（不變）。
* 循環失效：無“股價漲”驅動下次增發，模型從“增值”轉爲“零和”——新資金只是稀釋舊股，無淨益。

這正是稀釋效應的顯現：早期靠溢價掩蓋，後期暴露，導致價值轉移（新股東低成本進入，舊股東權益攤薄）。

4. 如果不是市場價增發，稀釋更明顯（貼近“平價增發”場景）

5. 爲什麼這個效應在實踐中無法回避

* 市場不是無限理性或樂觀：你的假設依賴市場永遠接受“股價不變”，但投資者會計算稀釋（用EV/EBITDA或NAV折扣模型）。一旦意識到模型無內在現金流（無分紅、只靠ETH持有），FOMO轉爲恐慌，股價提前崩。
* 數學本質：稀釋是算術必然。除非增發帶來的增長率 > 稀釋率（Gordon模型：價值 = \frac{D}{r – g}，g爲增長，但g依賴外部ETH漲，非永續），否則價值不增。

總之，BMNR的新股東通過增發，不斷蠶食老股東的權益，只是掩蓋在ETH漲之中。其他幣股也是類似，增發規模/當前市值比例越大，稀釋效應越快！



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原标题丨BMNR的金钱游戏
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股权稀释的核心机制：增发会改变每股权益的分配，导致价值从现有股东转移到新股东，除非某些理想条件（如市场完全接受增发且不调整估值）持续成立。下面我用数学计算说明为什么这个效应在现实中无法回避，最终会破坏“永恒循环”的逻辑。
1. 例子假设
 初始状态：  
公司资产：100亿美元 ETH（净资产 = 100亿美元，假设无负债）。  
市值：110亿美元（意味着市场给出10%溢价，可能基于增长预期或投机）。  
假设总股本为 S 股，则：  
每股净资产（NAV） = 100/S

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原标题丨BMNR的金钱游戏



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股权稀释的核心机制：增发会改变每股权益的分配，导致价值从现有股东转移到新股东，除非某些理想条件（如市场完全接受增发且不调整估值）持续成立。下面我用数学计算说明为什么这个效应在现实中无法回避，最终会破坏“永恒循环”的逻辑。

1. 例子假设

* 初始状态：  
公司资产：100亿美元 ETH（净资产 = 100亿美元，假设无负债）。  
市值：110亿美元（意味着市场给出10%溢价，可能基于增长预期或投机）。  
假设总股本为 S 股，则：  
每股净资产（NAV） = 100/S 亿美元。  
每股股价 = 110/S亿美元（溢价 = 10% )。
* 行动：融资50亿美元（增发新股），全部买入50亿美元 ETH。
* 为了使股价不变，增发必须以当前股价100/S定价。这是一种“市场价增发”。

2. 计算增发后的情况（假设以市场价增发，股价不变）

* 增发股数：募集50亿美元，需要新股数 N=0.4545S。
* 新总股本： 1.4545S。
* 新总资产：100 + 50 = 150亿美元 ETH。
* 新每股净资产： 150/1.4545S亿美元（比初始100/S增加约3.13%）。
* 新市值（假设市场接受股价不变）：160亿美元。
* 新溢价：10/150=6.67%（从10%降到6.67%）。

表面上看，每股股价不变110/S，每股净资产甚至略增。

但这里隐藏了稀释效应：

* 价值转移发生：新增的50亿美元资产被所有股东（旧 + 新）分享。现有股东的股权比例从100%降到68.75%。他们原本拥有100亿美元资产的全部，现在只拥有150亿美元的68.75%（≈103.13亿美元），净增3.13亿美元。但如果没有增发，他们本可拥有110亿；这里，新股东以“折扣”方式分享了部分增值（因为溢价压缩）。
* 并非真实增值：增发的50亿美元是外部资金注入，不是公司内部创造的价值。它的“增值”只是会计幻觉——类似于你把别人的钱存入自家银行，然后声称家庭财富增加了。
* 溢价压缩是预警：初始10%溢价反映市场对“增长潜力”的乐观（如期待更多增发循环）。但每次增发都稀释这个潜力，导致溢价逐步下降（从10%到6.67%，下次更低）。
* 为什么？因为公司本质上是“ETH持有壳”，无独特业务，市场会逐渐视其为ETH ETF（市值 ≈ 净资产，溢价 → 0）。一旦溢价为0，进一步增发就无法以高于净资产的价格进行，否则没人买单。

3. 如果持续循环，效应会放大并破坏模型

假设重复例子几次（每次融资相当于当前资产的50%，以当时股价增发，假设股价不变）：

* 第1轮后：资产150亿，市值160亿，溢价6.67%。
* 第2轮：融资75亿（50% of 150），新股数 ≈0.46875S'（S'为当前股本），新资产225亿，新市值235亿，溢价 ≈4.44%，每股净资产增但溢价继续降。
* 第3轮：类似，溢价降至≈3%。

经过几轮，溢价趋近0。这时：

* 增发价格被迫等于每股净资产（无溢价空间）。
* 每股净资产不再增加：例如，资产A，股本T，增发0.5A（以A/T定价），新股数=0.5T，新资产1.5A，新每股=1.5A / 1.5T = A/T（不变）。
* 循环失效：无“股价上涨”驱动下次增发，模型从“增值”转为“零和”——新资金只是稀释旧股，无净益。

这正是稀释效应的显现：早期靠溢价掩盖，后期暴露，导致价值转移（新股东低成本进入，旧股东权益摊薄）。

4. 如果不是市场价增发，稀释更明显（贴近“平价增发”场景）

5. 为什么这个效应在实践中无法回避

* 市场不是无限理性或乐观：你的假设依赖市场永远接受“股价不变”，但投资者会计算稀释（用EV/EBITDA或NAV折扣模型）。一旦意识到模型无内在现金流（无分红、只靠ETH持有），FOMO转为恐慌，股价提前崩。
* 数学本质：稀释是算术必然。除非增发带来的增长率 > 稀释率（Gordon模型：价值 = \frac{D}{r – g}，g为增长，但g依赖外部ETH涨，非永续），否则价值不增。

总之，BMNR的新股东通过增发，不断蚕食老股东的权益，只是掩盖在ETH上涨之中。其他币股也是类似，增发规模/当前市值比例越大，稀释效应越快！



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用数学阐释“BMNR们”的金钱游戏

用數學闡釋“BMNR們”的金錢遊戲

來源：深潮TechFlow
作者：David & Liam，深潮 TechFlow
原標題：5 年 20 倍，美國最貴國運股誕生記
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2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股價觸及 187.99 美元，市值突破 4430 億美元——比洛克希德·馬丁、雷神和諾斯羅普·格魯曼三大軍工巨頭的總和還高。
從 2020 年 9 月以 10 美元直接上市至今，PLTR 從最低 5.92 美元反彈，累計漲幅達 31 倍；即便以上市價算，也有近 19 倍的回報。
2025 年初至今，PLTR 又漲了 145%。
這家 AI 數據公司不造芯片，不

上市

來源：深潮TechFlow

作者：David & Liam，深潮 TechFlow

原標題：5 年 20 倍，美國最貴國運股誕生記



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2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股價觸及 187.99 美元，市值突破 4430 億美元——比洛克希德·馬丁、雷神和諾斯羅普·格魯曼三大軍工巨頭的總和還高。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498abc5e8ddb4194e9a06623c0bf3482)從 2020 年 9 月以 10 美元直接上市至今，PLTR 從最低 5.92 美元反彈，累計漲幅達 31 倍；即便以上市價算，也有近 19 倍的回報。

2025 年初至今，PLTR 又漲了 145%。

這家 AI 數據公司不造芯片，不訓練大模型，不做消費級產品。

客戶名單卻像電影《碟中諜》裏的常客：CIA、FBI、NSA、五角大樓、以色列國防軍、英國 MI5。

更詭異的是估值。PLTR 的前瞻市盈率高達 245 倍，而行業平均只有 24 倍；作爲對比，被一些人稱爲“AI 泡沫”的英偉達，市盈率只有 35 倍。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7716c60d86ba0a34e6bb4a3ba4b5b461)信仰來自於何方？

這家由PayPal黑幫教父Peter Thiel創立、曾拿過王思聰投資的數據公司，一度被硅谷唾棄爲“邪惡公司”。如今搖身一變，成了 AI 時代最炙手可熱的明星，美國國運的代言股。

大人，時代變了。

### 911、CIA 與水晶球

2001 年 9 月 11 日，世貿雙塔倒塌，美國的安全觀被永久改變。

在硅谷，剛從 PayPal 套現 10 億美元的年輕富豪 Peter Thiel 思考着另一個問題：

PayPal 用來打擊交易欺詐的方法能不能擴展到其他領域，比如打擊恐怖主義？

彼時他們建立了世界上最先進的商業反欺詐系統，通過分析交易模式來識別異常行爲。如果把同樣的邏輯應用到國家安全領域呢？

但 Thiel 需要一個特別的人來領導這家公司並實現這個想法。他想到了斯坦福法學院的老同學 Alex Karp。

Karp 是硅谷最不像 CEO 的 CEO。他在哈弗福德學院學哲學，在斯坦福拿了法學博士，然後跑到德國法蘭克福大學攻讀新古典社會理論的博士學位，博士論文研究的是"生活世界中的攻擊性"。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0eb93cbffdc19b5bd259560728418433)2004 年，Thiel 正式聘請 Karp 擔任 CEO。

同年，他們召集了一個奇特的創始團隊：24 歲的斯坦福天才 Joe Lonsdale，Thiel 的斯坦福室友 Stephen Cohen，以及 PayPal 的工程師 Nathan Gettings，正是他開發了 PayPal 的反欺詐系統原型。

公司取名“Palantir”，源自托爾金《指環王》中的“真知晶球”（seeing stone），一種能夠看穿時空、洞察一切的魔法石。在小說中，誰掌握了 Palantír，誰就掌握了信息優勢。

有趣的是，公司甚至把辦公室都用中土大陸的地名命名：帕洛阿爾托叫“夏爾”（The Shire），弗吉尼亞州麥克萊恩叫“瑞文戴爾”（Rivendell），華盛頓特區叫“米那斯提力斯”（Minas Tirith）。

公司的啓動資金同樣不尋常：200 萬美元來自 CIA 的風險投資部門 In-Q-Tel，3000 萬美元來自 Thiel 自己和他的風投基金 Founders Fund。

在此後的十多年裏，Palantir 累計融資超過 30 億美元，投資方既包括美國的頂級風投機構，也包括一些頗具爭議的個人，比如 2014 年，中國知名富二代王思聰通過普思資本向 Palantir 投資了 400 萬美元，估值區間約爲 90 億美元左右。

他們的使命，在 911 後的美國格外清晰。

正如 CEO Karp 後來所說，Palantir 做的是“尋找隱藏的東西”（the finding of hidden things）：下一場可能的恐怖襲擊。

### 追蹤本拉登

從 2003 到 2006 年，Palantir 幾乎從公衆視野中消失。

沒有產品發布，沒有媒體報道，甚至沒有正式的辦公室標識。工程師們在一棟不起眼的建築裏，爲美國情報機構開發一款代號爲"Gotham"（哥譚）的軟件。

沒錯，就是蝙蝠俠守護的那座城市。

2010 年的阿富汗，美軍面臨着一個看不見的敵人。僅這一年，200 多名美軍士兵死於路邊炸彈（IED），比前三年的總和還多。

此時 Gotham 展現了它的價值，它能將看似無關的信息碎片拼接成完整的圖景：

一個當地人戴着紫色帽子， 系統立即標記異常，因爲紫色在當地文化中極其罕見。通過追蹤這個特徵，結合手機信號、行動軌跡、社交網絡，最終確認此人正是埋設地雷的敵對分子。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9c04119bae4db250a8bb21792c1b52d1)而另一個廣爲人知的成績，則是 2011 年本·拉登被擊斃。

雖然官方未公開證實，但多個消息源暗示 Palantir 在這次行動中扮演了關鍵角色。在馬克·鮑登那本描述抓捕本拉登始末的《終結》一書中，他將 Palantir 描述爲“名副其實的殺手級應用”。

Gotham 系統通過分析數年來積累的海量數據，電話記錄、金融交易、人員流動、社交網絡，最終將線索指向了那座看似普通的院落。

這家從 CIA 地下室走出來的公司，成爲了美國政府強大的數據武器。

### 硅谷異類

政府訂單是一把雙刃劍。

對 Palantir 而言，依賴政府合同的確帶來了早期的收入來源，但也在它的額頭烙下了難以抹去的標籤，“政府公司”。這個隱形枷鎖，幾乎伴隨了它商業化的全部過程。

2009 年，Palantir 第一次嘗試走出情報界，摩根大通成爲了商業化落地的第一個大客戶。

他們用 Palantir 的技術做內部風控——監控交易員的郵件、GPS定位、打印和下載行爲，甚至分析電話錄音轉寫，尋找潛在的不當交易。

2011 年，公司推出面向企業的 Foundry 平台，將銷售、庫存、財務、運營等數據整合到一個分析中心，跨部門調用更高效。然而，這個系統部署週期長達數月，每個項目幾乎都是定制開發，價格高昂，難以規模化。

許多客戶對技術贊不絕口，卻被成本和實施週期勸退。相比之下，Snowflake、Databricks 等“輕量化”平台更受青睞。

商業化不順的同時，Palantir 頻頻卷入政治爭議：協助中情局打擊維基解密、參與“棱鏡”監聽計劃、用視覺識別技術追蹤非法移民與街頭抗議者。

在左派文化佔主流的硅谷，這些都讓它被視爲“助紂爲虐”的邪惡公司。抗議者多次在 Palantir 總部和創始人 Thiel、Karp 的住所示威。

2020 年，上市前夕，Palantir 選擇搬離硅谷，遷至丹佛，與硅谷徹底決裂。

公司 CEO Karp 在公開信中表達不滿與委屈，“我們爲美國國防和情報機構提供軟件服務，是爲了維護國家安全，卻不斷遭受非議，而那些出售消費者數據來獲取廣告利潤的互聯網公司，卻對此習以爲常。”

同年 9 月，Palantir 上市。

媒體給它貼滿了負面標籤：

創立 17 年，從未盈利：2019 年虧損 5.8 億美元，Palantir 甚至在招股書中預計，未來可能永遠無法實現或者保持盈利。

過度依賴政府合同：2020 年上半年，政府客戶貢獻的收入佔公司總收入的 53.5%，去年佔比 45%。

管理機構異常激進：Palantir 曾在遞交美國 SEC 的文件中表示，允許創始人單方面調整投票權。

上市首日開盤價 10 美元，2 年後，股價一度跌至 5.92 美元。

在外界看來，這樣一家嚴重依賴政府合同，商業化屢屢受挫，創立十餘年依然看不到盈利希望，在硅谷人人喊打的公司，談不上任何投資價值。

然而，僅僅幾年後，它的市值卻衝上了 4000 億美元，躋身全球最具價值的科技公司之列。

Palantir 究竟是如何完成這場反轉的？

### 華麗轉身

2022 年 11 月 30 日，ChatGPT 橫空出世，整個世界都在談論 AI 革命。

但對大多數企業來說，興奮過後是現實的困惑：ChatGPT 能寫詩、能聊天，卻不懂我的業務數據，不知道我的運營流程，更無法接入我的核心系統。

這個困惑，恰恰成了 Palantir 的機會，Karp 看到了別人沒看到的東西。

就在 ChatGPT 發布不到 5 個月後，Palantir 推出了 AIP（Artificial Intelligence Platform）。

AIP 本質上是一個 AI Agent 平台，讓大語言模型能夠理解並操作企業的真實數據，學習你的業務流程、理解你的數據結構、熟悉你的運營邏輯，最終成爲一個真正懂你公司的 AI 員工。

它能夠分析 ERP 系統、CRM 數據庫、財務報表等各種企業內部數據，還能執行操作。

當你問“哪條生產線應該優先維護”時，它不會像 GPT 一樣給你設備管理的相關理論，而是基於實時的設備狀態、維護歷史、生產計劃，直接給出具體的建議，甚至可以自動下達維護工單。

這正是 Palantir 多年來積累的核心能力：數據整合和自動化決策。

過去 20 年，它爲 CIA、FBI 處理情報數據，爲五角大樓分析戰場信息，本質上都是在解決一個問題，如何讓復雜的數據變成可執行的行動。

AI 讓這一切自動化變成了可能。ChatGPT 讓每個人都能與 AI 對話，AIP 讓每家企業都能用 AI 爲自己工作。

財報數字立刻反映了這種轉變的威力。AIP 推出前的 2023 年第一季度，Palantir 的營收增長率跌至歷史最低的 13%。但 AIP 上線後，增長率開始強勁回升，2024 年全年營收增長 23%。

2025 年徹底迎來爆發式增長，Q1 營收 8.84 億美元，同比增長 39%；Q2 營收 10.1 億美元，同比增長 48%。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a59822b1965314e9d0db69a8d34f1556)更重要的是客戶結構的變化。2023 年第四季度，美國商業客戶數量同比增長 55%；2024 年第四季度，總客戶數量達到 711 個，同比增長 43%，商業收入同比增長 64%，超過政府收入 45%的增長。

過去被詬病的"政府依賴症"正在被治愈，從雪佛龍到 Airbus，從桑坦德銀行到 Wenzel Spine，各行各業的企業都在排隊部署 AIP。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0ddde4c036b6dc82917c46034fa99aa9)從政府外包商，硅谷的棄兒，到 AI 時代的寵兒，Palantir 用 AIP 完成了一次華麗的轉身。

### AI 軍火商

AI 革命既可以發生在聊天窗口裏，也可以發生在真正的戰場上。

在軍工領域，Palantir 已經成爲西方世界的“AI 軍火商”。

2022 年，Palantir CEO Karp 穿着戰術靴子，現身基輔，與烏克蘭政府達成一系列合作協議。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-bc629370d9290409228198e6b0fd3dd6)很快，Gotham 系統進入戰場：指揮官輸入目標坐標，算法自動計算開火參數，並將任務分配給“性價比最高”的武器。Palantir 直接成爲了這一場現代戰爭的關鍵參與者。

Palantir 已然融入美國乃至整個西方的軍工體系。

2019 年谷歌退出 Maven 項目後，Palantir 毫不猶豫地接手了這個五角大樓的核心 AI 合同。隨後的幾年裏，合同接踵而至：2024 年第三季度，Palantir 獲得了 Space Force 的 2.18 億美元合同，用於構建空天一體作戰系統；2025 年 8 月，美國陸軍與 Palantir 籤下 10 年期、價值 100 億美元的大合同。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6f50b21a2af0f78b3a84d2d8d2513e0)2025 年 4 月，一個更具象徵意義的裏程碑到來：北約正式採購 Palantir 的 Maven Smart System，部署在盟軍作戰司令部，用於提升多國協同作戰能力。這一舉動幾乎奠定了 Palantir 技術在西方軍事聯盟中的"事實標準"地位。

Palantir CEOKarp 曾在接受《華盛頓郵報》採訪時表示：“先進算法戰爭系統的威力如此強大，相當於擁有戰術核武器對抗只有常規武器的對手”。

2024 年底，Palantir 在社交媒體發布廣告短片，標題爲“戰鬥未始，勝負已分。” 這不僅是營銷，更像是一種宣言。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c70345cc923c221ecf216ec19a62e94a)Palantir 的背後力量遠不止 Peter Thiel 一人。同爲 PayPal 黑幫成員的埃隆·馬斯克，正與 Peter Thiel 構建着一個前所未有的 AI 軍工生態：Palantir 提供戰場數據分析，SpaceX 的星鏈網路負責通訊支援，X(推特)主導信息戰和輿論戰。

這個新興的軍工復合體正在重新定義 21 世紀的戰爭形態。

### 信仰股的誕生

AIP 的爆發和連連中標軍工大單，將 Palantir 的股價推上了狂飆之路：

2023 年 5 月 20 美元，2024 年 11 月加入 S&P 500 時 60 美元，2025 年 8 月觸及 187.99 美元的歷史新高，兩年多漲近 10 倍。

在 SaaS 行業，有個著名的“40 法則”用以評估公司健康狀況：年度收入增長率與利潤率相加，超過 40%即被認爲優秀。

而在 25 年的第一季度，Palantir 的這一數字是 83%。

然後，散戶軍團登場了。

Reddit 上的 r/PLTR 板塊聚集了 10.8 萬名“信徒”，分析每份財報，解讀 CEO 發言，甚至爲公司起暱稱。在他們眼中，Palantir 不只是軟件公司，更是美國國運的延伸。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cb94396de5049730e1e0b51b5b92691e)對這些散戶來說，買入 PLTR 不是押注一家公司，而是在押注一種世界秩序。只要美國維持全球軍事霸權，Palantir 就會繼續繁榮。

CEO Alex Karp 從不掩飾政治立場。他曾公開表示：“我們始終持有親西方觀點，認爲西方有更優越的生活方式和組織方式。”

在 2024 年股東信中，他引用歷史學家塞繆爾·亨廷頓的話：“西方的崛起，不是因爲思想、價值觀的優越性，而是因爲在運用有組織的暴力方面的優越性。”

2025 年初，Karp 出版了一本書：《技術共和國》（The Technological Republic）。

書中，他對硅谷的科技公司提出質問：

“爲什麼硅谷的公司只關心外賣和社交媒體，而不是國家安全？”

在他看來，科技公司的責任不只是賺錢，而是主動塑造世界的政治秩序。

這種赤裸裸的技術民族主義在硅谷極爲罕見。當谷歌因員工抗議退出 Maven 項目時，Palantir 毫不猶豫地接手，明確表態要在 AI 軍備競賽中充當美國的“數字軍火商”。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0738e581622c2021462fa1e2c34909d6)2025 年 8 月，Palantir 市值達到 4435.5 億美元，成爲全球第 21 大最有價值公司。這個數字意味着什麼？

它超越了洛克希德·馬丁、雷神和諾斯羅普·格魯曼的市值總和，三大傳統軍工巨頭加起來都不如這家不到 4000 名員工的軟件公司值錢。

高達 245 倍的市盈率，觸及了信仰股的本質：它不關乎現金流和估值模型，而是關乎一種樸素的信念，在這個愈發危險的世界裏，美國需要 Palantir。

股價還會漲嗎？沒人知道答案。但可以確定的是，在地緣政治重新洗牌的時代，押注“美國國運”成了大洋彼岸最樸素的投資邏輯，Palantir 恰好成爲了美國國運的最佳股票載體。

或許它是史上最昂貴的“國運股”，但對信仰者來說，這正是它的價值所在。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8f1fe8c491491d481fb2a17bee34939e)

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来源：深潮TechFlow
作者：David & Liam，深潮 TechFlow
原标题：5 年 20 倍，美国最贵国运股诞生记
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2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股价触及 187.99 美元，市值突破 4430 亿美元——比洛克希德·马丁、雷神和诺斯罗普·格鲁曼三大军工巨头的总和还高。
从 2020 年 9 月以 10 美元直接上市至今，PLTR 从最低 5.92 美元反弹，累计涨幅达 31 倍；即便以上市价算，也有近 19 倍的回报。
2025 年初至今，PLTR 又涨了 145%。
这家 AI 数据公司不造芯片，不

来源：深潮TechFlow

作者：David & Liam，深潮 TechFlow

原标题：5 年 20 倍，美国最贵国运股诞生记



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2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股价触及 187.99 美元，市值突破 4430 亿美元——比洛克希德·马丁、雷神和诺斯罗普·格鲁曼三大军工巨头的总和还高。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498abc5e8ddb4194e9a06623c0bf3482)从 2020 年 9 月以 10 美元直接上市至今，PLTR 从最低 5.92 美元反弹，累计涨幅达 31 倍；即便以上市价算，也有近 19 倍的回报。

2025 年初至今，PLTR 又涨了 145%。

这家 AI 数据公司不造芯片，不训练大模型，不做消费级产品。

客户名单却像电影《碟中谍》里的常客：CIA、FBI、NSA、五角大楼、以色列国防军、英国 MI5。

更诡异的是估值。PLTR 的前瞻市盈率高达 245 倍，而行业平均只有 24 倍；作为对比，被一些人称为“AI 泡沫”的英伟达，市盈率只有 35 倍。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7716c60d86ba0a34e6bb4a3ba4b5b461)信仰来自于何方？

这家由PayPal黑帮教父Peter Thiel创立、曾拿过王思聪投资的数据公司，一度被硅谷唾弃为“邪恶公司”。如今摇身一变，成了 AI 时代最炙手可热的明星，美国国运的代言股。

大人，时代变了。

### 911、CIA 与水晶球

2001 年 9 月 11 日，世贸双塔倒塌，美国的安全观被永久改变。

在硅谷，刚从 PayPal 套现 10 亿美元的年轻富豪 Peter Thiel 思考着另一个问题：

PayPal 用来打击交易欺诈的方法能不能扩展到其他领域，比如打击恐怖主义？

彼时他们建立了世界上最先进的商业反欺诈系统，通过分析交易模式来识别异常行为。如果把同样的逻辑应用到国家安全领域呢？

但 Thiel 需要一个特别的人来领导这家公司并实现这个想法。他想到了斯坦福法学院的老同学 Alex Karp。

Karp 是硅谷最不像 CEO 的 CEO。他在哈弗福德学院学哲学，在斯坦福拿了法学博士，然后跑到德国法兰克福大学攻读新古典社会理论的博士学位，博士论文研究的是"生活世界中的攻击性"。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0eb93cbffdc19b5bd259560728418433)2004 年，Thiel 正式聘请 Karp 担任 CEO。

同年，他们召集了一个奇特的创始团队：24 岁的斯坦福天才 Joe Lonsdale，Thiel 的斯坦福室友 Stephen Cohen，以及 PayPal 的工程师 Nathan Gettings，正是他开发了 PayPal 的反欺诈系统原型。

公司取名“Palantir”，源自托尔金《指环王》中的“真知晶球”（seeing stone），一种能够看穿时空、洞察一切的魔法石。在小说中，谁掌握了 Palantír，谁就掌握了信息优势。

有趣的是，公司甚至把办公室都用中土大陆的地名命名：帕洛阿尔托叫“夏尔”（The Shire），弗吉尼亚州麦克莱恩叫“瑞文戴尔”（Rivendell），华盛顿特区叫“米那斯提力斯”（Minas Tirith）。

公司的启动资金同样不寻常：200 万美元来自 CIA 的风险投资部门 In-Q-Tel，3000 万美元来自 Thiel 自己和他的风投基金 Founders Fund。

在此后的十多年里，Palantir 累计融资超过 30 亿美元，投资方既包括美国的顶级风投机构，也包括一些颇具争议的个人，比如 2014 年，中国知名富二代王思聪通过普思资本向 Palantir 投资了 400 万美元，估值区间约为 90 亿美元左右。

他们的使命，在 911 后的美国格外清晰。

正如 CEO Karp 后来所说，Palantir 做的是“寻找隐藏的东西”（the finding of hidden things）：下一场可能的恐怖袭击。

### 追踪本拉登

从 2003 到 2006 年，Palantir 几乎从公众视野中消失。

没有产品发布，没有媒体报道，甚至没有正式的办公室标识。工程师们在一栋不起眼的建筑里，为美国情报机构开发一款代号为"Gotham"（哥谭）的软件。

没错，就是蝙蝠侠守护的那座城市。

2010 年的阿富汗，美军面临着一个看不见的敌人。仅这一年，200 多名美军士兵死于路边炸弹（IED），比前三年的总和还多。

此时 Gotham 展现了它的价值，它能将看似无关的信息碎片拼接成完整的图景：

一个当地人戴着紫色帽子， 系统立即标记异常，因为紫色在当地文化中极其罕见。通过追踪这个特征，结合手机信号、行动轨迹、社交网络，最终确认此人正是埋设地雷的敌对分子。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9c04119bae4db250a8bb21792c1b52d1)而另一个广为人知的成绩，则是 2011 年本·拉登被击毙。

虽然官方未公开证实，但多个消息源暗示 Palantir 在这次行动中扮演了关键角色。在马克·鲍登那本描述抓捕本拉登始末的《终结》一书中，他将 Palantir 描述为“名副其实的杀手级应用”。

Gotham 系统通过分析数年来积累的海量数据，电话记录、金融交易、人员流动、社交网络，最终将线索指向了那座看似普通的院落。

这家从 CIA 地下室走出来的公司，成为了美国政府强大的数据武器。

### 硅谷异类

政府订单是一把双刃剑。

对 Palantir 而言，依赖政府合同的确带来了早期的收入来源，但也在它的额头烙下了难以抹去的标签，“政府公司”。这个隐形枷锁，几乎伴随了它商业化的全部过程。

2009 年，Palantir 第一次尝试走出情报界，摩根大通成为了商业化落地的第一个大客户。

他们用 Palantir 的技术做内部风控——监控交易员的邮件、GPS定位、打印和下载行为，甚至分析电话录音转写，寻找潜在的不当交易。

2011 年，公司推出面向企业的 Foundry 平台，将销售、库存、财务、运营等数据整合到一个分析中心，跨部门调用更高效。然而，这个系统部署周期长达数月，每个项目几乎都是定制开发，价格高昂，难以规模化。

许多客户对技术赞不绝口，却被成本和实施周期劝退。相比之下，Snowflake、Databricks 等“轻量化”平台更受青睐。

商业化不顺的同时，Palantir 频频卷入政治争议：协助中情局打击维基解密、参与“棱镜”监听计划、用视觉识别技术追踪非法移民与街头抗议者。

在左派文化占主流的硅谷，这些都让它被视为“助纣为虐”的邪恶公司。抗议者多次在 Palantir 总部和创始人 Thiel、Karp 的住所示威。

2020 年，上市前夕，Palantir 选择搬离硅谷，迁至丹佛，与硅谷彻底决裂。

公司 CEO Karp 在公开信中表达不满与委屈，“我们为美国国防和情报机构提供软件服务，是为了维护国家安全，却不断遭受非议，而那些出售消费者数据来获取广告利润的互联网公司，却对此习以为常。”

同年 9 月，Palantir 上市。

媒体给它贴满了负面标签：

创立 17 年，从未盈利：2019 年亏损 5.8 亿美元，Palantir 甚至在招股书中预计，未来可能永远无法实现或者保持盈利。

过度依赖政府合同：2020 年上半年，政府客户贡献的收入占公司总收入的 53.5%，去年占比 45%。

管理机构异常激进：Palantir 曾在递交美国 SEC 的文件中表示，允许创始人单方面调整投票权。

上市首日开盘价 10 美元，2 年后，股价一度跌至 5.92 美元。

在外界看来，这样一家严重依赖政府合同，商业化屡屡受挫，创立十余年依然看不到盈利希望，在硅谷人人喊打的公司，谈不上任何投资价值。

然而，仅仅几年后，它的市值却冲上了 4000 亿美元，跻身全球最具价值的科技公司之列。

Palantir 究竟是如何完成这场反转的？

### 华丽转身

2022 年 11 月 30 日，ChatGPT 横空出世，整个世界都在谈论 AI 革命。

但对大多数企业来说，兴奋过后是现实的困惑：ChatGPT 能写诗、能聊天，却不懂我的业务数据，不知道我的运营流程，更无法接入我的核心系统。

这个困惑，恰恰成了 Palantir 的机会，Karp 看到了别人没看到的东西。

就在 ChatGPT 发布不到 5 个月后，Palantir 推出了 AIP（Artificial Intelligence Platform）。

AIP 本质上是一个 AI Agent 平台，让大语言模型能够理解并操作企业的真实数据，学习你的业务流程、理解你的数据结构、熟悉你的运营逻辑，最终成为一个真正懂你公司的 AI 员工。

它能够分析 ERP 系统、CRM 数据库、财务报表等各种企业内部数据，还能执行操作。

当你问“哪条生产线应该优先维护”时，它不会像 GPT 一样给你设备管理的相关理论，而是基于实时的设备状态、维护历史、生产计划，直接给出具体的建议，甚至可以自动下达维护工单。

这正是 Palantir 多年来积累的核心能力：数据整合和自动化决策。

过去 20 年，它为 CIA、FBI 处理情报数据，为五角大楼分析战场信息，本质上都是在解决一个问题，如何让复杂的数据变成可执行的行动。

AI 让这一切自动化变成了可能。ChatGPT 让每个人都能与 AI 对话，AIP 让每家企业都能用 AI 为自己工作。

财报数字立刻反映了这种转变的威力。AIP 推出前的 2023 年第一季度，Palantir 的营收增长率跌至历史最低的 13%。但 AIP 上线后，增长率开始强劲回升，2024 年全年营收增长 23%。

2025 年彻底迎来爆发式增长，Q1 营收 8.84 亿美元，同比增长 39%；Q2 营收 10.1 亿美元，同比增长 48%。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a59822b1965314e9d0db69a8d34f1556)更重要的是客户结构的变化。2023 年第四季度，美国商业客户数量同比增长 55%；2024 年第四季度，总客户数量达到 711 个，同比增长 43%，商业收入同比增长 64%，超过政府收入 45%的增长。

过去被诟病的"政府依赖症"正在被治愈，从雪佛龙到 Airbus，从桑坦德银行到 Wenzel Spine，各行各业的企业都在排队部署 AIP。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0ddde4c036b6dc82917c46034fa99aa9)从政府外包商，硅谷的弃儿，到 AI 时代的宠儿，Palantir 用 AIP 完成了一次华丽的转身。

### AI 军火商

AI 革命既可以发生在聊天窗口里，也可以发生在真正的战场上。

在军工领域，Palantir 已经成为西方世界的“AI 军火商”。

2022 年，Palantir CEO Karp 穿着战术靴子，现身基辅，与乌克兰政府达成一系列合作协议。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-bc629370d9290409228198e6b0fd3dd6)很快，Gotham 系统进入战场：指挥官输入目标坐标，算法自动计算开火参数，并将任务分配给“性价比最高”的武器。Palantir 直接成为了这一场现代战争的关键参与者。

Palantir 已然融入美国乃至整个西方的军工体系。

2019 年谷歌退出 Maven 项目后，Palantir 毫不犹豫地接手了这个五角大楼的核心 AI 合同。随后的几年里，合同接踵而至：2024 年第三季度，Palantir 获得了 Space Force 的 2.18 亿美元合同，用于构建空天一体作战系统；2025 年 8 月，美国陆军与 Palantir 签下 10 年期、价值 100 亿美元的大合同。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6f50b21a2af0f78b3a84d2d8d2513e0)2025 年 4 月，一个更具象征意义的里程碑到来：北约正式采购 Palantir 的 Maven Smart System，部署在盟军作战司令部，用于提升多国协同作战能力。这一举动几乎奠定了 Palantir 技术在西方军事联盟中的"事实标准"地位。

Palantir CEOKarp 曾在接受《华盛顿邮报》采访时表示：“先进算法战争系统的威力如此强大，相当于拥有战术核武器对抗只有常规武器的对手”。

2024 年底，Palantir 在社交媒体发布广告短片，标题为“战斗未始，胜负已分。” 这不仅是营销，更像是一种宣言。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c70345cc923c221ecf216ec19a62e94a)Palantir 的背后力量远不止 Peter Thiel 一人。同为 PayPal 黑帮成员的埃隆·马斯克，正与 Peter Thiel 构建着一个前所未有的 AI 军工生态：Palantir 提供战场数据分析，SpaceX 的星链网络负责通讯支援，X(推特)主导信息战和舆论战。

这个新兴的军工复合体正在重新定义 21 世纪的战争形态。

### 信仰股的诞生

AIP 的爆发和连连中标军工大单，将 Palantir 的股价推上了狂飙之路：

2023 年 5 月 20 美元，2024 年 11 月加入 S&P 500 时 60 美元，2025 年 8 月触及 187.99 美元的历史新高，两年多涨近 10 倍。

在 SaaS 行业，有个著名的“40 法则”用以评估公司健康状况：年度收入增长率与利润率相加，超过 40%即被认为优秀。

而在 25 年的第一季度，Palantir 的这一数字是 83%。

然后，散户军团登场了。

Reddit 上的 r/PLTR 板块聚集了 10.8 万名“信徒”，分析每份财报，解读 CEO 发言，甚至为公司起昵称。在他们眼中，Palantir 不只是软件公司，更是美国国运的延伸。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cb94396de5049730e1e0b51b5b92691e)对这些散户来说，买入 PLTR 不是押注一家公司，而是在押注一种世界秩序。只要美国维持全球军事霸权，Palantir 就会继续繁荣。

CEO Alex Karp 从不掩饰政治立场。他曾公开表示：“我们始终持有亲西方观点，认为西方有更优越的生活方式和组织方式。”

在 2024 年股东信中，他引用历史学家塞缪尔·亨廷顿的话：“西方的崛起，不是因为思想、价值观的优越性，而是因为在运用有组织的暴力方面的优越性。”

2025 年初，Karp 出版了一本书：《技术共和国》（The Technological Republic）。

书中，他对硅谷的科技公司提出质问：

“为什么硅谷的公司只关心外卖和社交媒体，而不是国家安全？”

在他看来，科技公司的责任不只是赚钱，而是主动塑造世界的政治秩序。

这种赤裸裸的技术民族主义在硅谷极为罕见。当谷歌因员工抗议退出 Maven 项目时，Palantir 毫不犹豫地接手，明确表态要在 AI 军备竞赛中充当美国的“数字军火商”。

![Image](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0738e581622c2021462fa1e2c34909d6)2025 年 8 月，Palantir 市值达到 4435.5 亿美元，成为全球第 21 大最有价值公司。这个数字意味着什么？

它超越了洛克希德·马丁、雷神和诺斯罗普·格鲁曼的市值总和，三大传统军工巨头加起来都不如这家不到 4000 名员工的软件公司值钱。

高达 245 倍的市盈率，触及了信仰股的本质：它不关乎现金流和估值模型，而是关乎一种朴素的信念，在这个愈发危险的世界里，美国需要 Palantir。

股价还会涨吗？没人知道答案。但可以确定的是，在地缘政治重新洗牌的时代，押注“美国国运”成了大洋彼岸最朴素的投资逻辑，Palantir 恰好成为了美国国运的最佳股票载体。

或许它是史上最昂贵的“国运股”，但对信仰者来说，这正是它的价值所在。

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