Почему золото растет, в то время как Биткойн не следует за ним?

В начале июня 2025 года международные цены на золото выросли до исторического максимума в $3430 за унцию, с увеличением на более чем 30% с начала года. Тем временем, Биткойн, известный как “цифровое золото”, колебался вниз, демонстрируя слабые результаты. Эта дивергенция отражает новую игровую теорию глобального капитала на фоне цикла снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и геополитических неопределенностей.

Макро логика роста цен на золото

1. Сильный рост покупок золота центральными банками и дедолларизация: Центральные банки по всему миру увеличивают свои золотовалютные резервы беспрецедентными темпами, при этом центральные банки Китая, Индии и России в среднем закупают более 1000 тонн золота ежегодно в последние три года. Это отражает системные опасения по поводу надежности доллара: такие действия, как заморозка зарубежных валютных резервов России со стороны США, заставили страны сократить долю долларовых резервов с 60% в 2022 году до текущих 57%. Золото стало конечной “политикой”, когда суверенный кредит рушится.
2. Снижение процентной ставки Федеральной резервной системы и слабость доллара: инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность снижения ставки в сентябре достигла 100%. Снижение процентных ставок напрямую ослабляет привлекательность доллара, в то время как золото, оцененное в долларах, получает естественный импульс к росту. Исторические данные указывают на значительную отрицательную корреляцию между золотом и процентными ставками — в условиях низких процентных ставок доходность облигаций снижается, и средства более склонны к поток в золото, которое не приносит доход, но сохраняет ценность.
3. Технический арбитраж, вызванный ожиданиями тарифов: После победы Трампа опасения по поводу импортных тарифов на драгоценные металлы возросли на рынке. Американские трейдеры устремились “закупаться” спотовым золотом, что привело к временному превышению разницы цен между фьючерсами на золото COMEX и лондонской ценой на золото более чем на $70 за унцию. Арбитражеры между рынками хлынули в рынок: покупая физическое золото в Лондоне для отправки в Нью-Йорк, одновременно короткие позиции по фьючерсам для блокировки прибыли. В течение трех месяцев запасы золота COMEX взлетели на 101%, а цены на фьючерсы постоянно поднимались.

Различие между активами-убежищами и рискованными активами.

• Преимущество «двойных атрибутов» золота: в отличие от криптовалют, золото имеет как инвестиционные, так и потребительские свойства — спрос на золотые украшения составляет 48% от мирового годового спроса, в то время как технологические приложения составляют 7%. Эта диверсифицированная структура спроса обеспечивает поддержку в условиях экономической нестабильности, часто вызывая рост золота в противоположном направлении, когда акции США падают.
• «рисковый актив» Биткойна: 30-дневная корреляция между Биткойн и индекс Nasdaq достиг 0.82. Когда институциональные торговые столы сталкиваются с колебаниями на фондовом рынке США, они часто продают Биткойн, чтобы выполнить требования по марже. В марте 2025 года, когда золото выросло на 16%, Биткойн упал на 6%, подчеркивая логическое расхождение между ними.

Вызовы и возможности «цифрового золота»

Хотя Биткойн демонстрирует свои свойства безопасного актива в определенных сценариях (например, жители Турции переводят активы через Биткойн во время конфликта между Россией и Украиной), его основные узкие места заключаются в двух моментах:

1. Волатильность разрушает золото: недельная волатильность Биткойна в 4,5 раза выше, чем у золота, со средней потерей более 2,5%, происходящей раз в четыре недели, в то время как значение риска (VaR) в 5 раз превышает таковое у золота. Это подрывает его надежность как «хранилища стоимости» для консервативных фондов.
2. Нарратив зависит от дивидендов политики: Рост Биткойна в начале этого года был в основном связан с одобрением спотового ETF на Биткойн в Соединенных Штатах, что принесло сотни миллиардов долларов дополнительных средств. Однако после того, как «торговля Трампа» (которая обещала положить конец давлению на криптовалюты) была полностью учтена рынком, нехватало устойчивого импульса. В отличие от этого, рост золота поддерживается структурным спросом, таким как покупки центральных банков (которые составляют 23%).

Диверсифицированное распределение: Хеджирующие стратегии для инвесторов Web3

Для инвесторов в криптовалюту рост золота не является конкурентным сигналом, а является предупреждением о риске:

• Арбитражные возможности для токенов золота на блокчейне: токен золота PAXG растет в тандеме с ценами на спотовое золото, в то время как разница в цене с Биткойном увеличивается, предоставляя возможности для хеджирования между активами. 2 июня, когда золото выросло на 1.2%, PAXG/USD увеличился на 1.5%, в то время как BTC упал на 0.5%.
• Ведущие индикаторы тенденций суверенных фондов: Если США продадут 17% своих золотых резервов (приблизительно 171,8 миллиарда долларов), это может привести к перераспределению средств в Биткойн. Трамп подписал “Исполнительный указ о стратегическом резерве Биткойн”, который, если будет реализован, изменит рынок криптовалют ландшафт.

Заключение: Дополняющий, а не заменяющий

Золото пробивает предыдущие максимумы, в то время как Биткойн стагнирует, что в основном отражает расхождение между “хеджированием кредитов” и “играми с ликвидностью”. Когда долг США превышает 35 триллионов долларов (увеличиваясь на 1 триллион каждые сто дней), оба отражают сомнение в системе фиатных валют, но играют разные роли: золото служит балластом перед лицом кредитного коллапса, в то время как Биткойн выступает в качестве получателя избытка ликвидности.

к Web3 Инвесторам следует увеличить свои вложения в PAXG и другие активы, обеспеченные золотом, а также усреднять долларовые вложения в спотовые ETF на Биткойн, чтобы сформировать контрциклический портфель. Истинная история «цифрового золота» только начинается, поскольку разрыв между рыночной стоимостью золота (22,7 триллиона долларов США) и рыночной стоимостью Биткойна (2,1 триллиона долларов США) сокращается.