トランプがジェローム・パウエルを交代させた場合、暗号資産市場はどのように反応するのか？

出典:コインテレグラフ 原文: 《 トランプがジェローム・パウエルを解任した場合、暗号通貨市場はどのように反応するか？ 》

最近、あるパターンが繰り返し起きている：アメリカのトランプ大統領が、アメリカ経済に客観的に悪影響を与える行動を取った後、市場が動揺し、その後、連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルに目を向け、連邦基金金利（すなわち、連邦準備制度が銀行に提供する貸出金利）を引き下げるよう要求する。しかし、毅然とした表情のパウエルはいつもこう答える："ダメです。"

トランプは、アメリカ経済に流動性を注入する有効な手段であるため、利下げを希望しています。これにより経済活動が刺激され、市場が押し上げられると考えています。彼はこれが自らの業績を示すものだと信じています。一方、パウエルは、連邦準備制度の「最大雇用」と「物価安定」という二重の使命をバランスさせるために、厳密な経済基準に基づいて金利を設定することに固執しています。

この連邦準備制度の独立性に関する闘争は、市場の高い関心を引き起こしています。連邦準備制度の議長であるパウエルが直面している最も重要な課題は、中央銀行の独立した意思決定権を維持するだけでなく、外部が連邦準備制度が政治的干渉を受けないという信頼を確保することです。市場のアナリストは、投資家が連邦準備制度の独立性に疑念を抱くと、米国債市場が大きな打撃を受ける可能性があると指摘しており、これは現在30兆ドルの負債を抱えるアメリカにとって、確実に痛手となるでしょう。

現在の経済状況下で、アメリカ政府の債務の資金調達コストの問題は特に敏感です。専門家は、市場がアメリカ政府に対する信頼を失い、再資金調達金利が上昇した場合、利息支出だけでアメリカの国内総生産に深刻な影響を与える可能性があると警告しています。これはアメリカ経済に壊滅的な結果をもたらすでしょう。

最近、連邦準備制度理事会の議長職を巡る政治的駆け引きが激化しています。トランプは先週、Powellを交代させる意向を何度もほのめかし、市場に激しい動揺を引き起こしました。今週の月曜日、トランプはTruth Socialプラットフォーム上でPowellを「重大な敗北者」と直接非難し、市場は反応して下落しました。この状況に直面して、財務長官のScott Bessentはトランプにリスクに関する懸念を表明したと報じられています。幸いなことに、トランプはこの問題の深刻さに気付いたようで、火曜日に現職の連邦準備制度理事会議長を解雇しないと公に表明し、市場の不安を一時的に鎮めました。

図：2017年のトランプとパウエル 出典：Trouw

先週、トランプは何度もパウエルを交代させる可能性をほのめかし、市場は反応して下落しました。月曜日、彼はTruth Socialでパウエルを「ナンバーワンの敗者」と非難し、株式市場の暴落を引き起こしました。報道によると、財務長官のスコット・ベセントはトランプに交代のリスクを説明したとのことです。火曜日、トランプは一時的に後退し、パウエルを解雇しないと述べました。しかし、観察者たちは、これはむしろ悪循環の始まりに見えると考えています。核心的な問題は、もしトランプが本当にパウエルを交代させるなら、特に暗号通貨業界にどのような影響を与えるのかということです。

米国大統領がFRB議長を意のままに解任することはできないことを指摘することが重要です。 1913年の連邦準備法第10条は、「各委員は、特定の理由により大統領によって早期に解任されない限り、前任者の任期満了の日から14年間務めるものとする」と明確に述べています。 ”

この表現は曖昧に見えるが、1935年の「ハンフリー執行者対アメリカ合衆国事件」において、最高裁判所は憲法が大統領に「無制限の免職権」を与えていないと判断した。したがって、大統領の免職権は法律の条文に制約される。この判決は「独立機関」という法的概念を確立した。これらの機関は行政部門に属しているが、独立した意思決定権を持っている。アメリカ証券取引委員会、商品先物取引委員会、連邦取引委員会などの機関はこの特徴を持っているが、連邦準備制度は間違いなく最も重要な独立機関である。

経済学者は通常、中央銀行が政治的に操作される問題にあまり注目しません。政治家の意思決定の動機はしばしば短期的であり、その思考サイクルは年や選挙サイクルを単位としています。この特性は自然に彼らを短期的な政策に傾けさせ、熱いお金の流入はその最も典型的な例です。しかし、財政および金融政策は巧妙に調整する必要がある芸術であり、しばしば痛みを伴う政策の選択が伴います。

クラシックな事例は1972年の選挙前に発生し、リチャード・ニクソンは当時の連邦準備制度理事会議長アーサー・バーンズに拡張的な金融政策を実施するよう圧力をかけ、再選の可能性を高めると考えました。ニクソンは最終的に圧倒的な優位で勝利しましたが、その後の破滅的な「スタグフレーション」がアメリカ経済を10年間麻痺させ、その年に大打撃を受けた産業はいまだに余波を感じています。

これはポール・ボルカーの方針とは全く対照的である。 スタグフレーション期が終わった後、ボルカーは1979年から1987年にかけて一連の積極的な利上げを実施し、「ボルカーショック」として知られる連鎖的な景気後退を引き起こしました。 しかし、この政策は最終的にインフレを抑制し、90年代の好景気への道を開き、ビル・クリントンの優れた財政政策の舞台を整えました。

このような選択をすることができる政治家は存在しない。過去にいなかったし、将来もいないだろう——これが問題の核心である。経済学者たち（より重要なことに市場参加者たち）は、連邦準備制度が独立性を保たなければならないと強く信じている。そうでなければ、アメリカ社会の経済構造全体が崩壊のリスクに直面することになる。これは決して大げさな警告ではない：ヴァイマル共和国、ペロン主義時代のアルゼンチン、そして政治に操られた中央銀行を持つベネズエラなどは、壊滅的なハイパーインフレに見舞われ、世代にわたる地政学的な後退、ネズミを捕まえて食べる人々の報告、そしてアドルフ・ヒトラーの台頭を引き起こした。これは非常に重大な歴史的教訓である。

パウエルを解任するには、トランプはまず「ハンフリー遺言執行者事件」の判例を覆す必要があります。現在の最高裁判所の構成を考えると、多くの法学者はこの可能性が非常に高いと考えています。これはルビコン川を渡るようなもので、一度渡ってしまえば後戻りはできません。トランプだけでなく、その後のすべての大統領は、すべての行政官（連邦準備制度理事会の議長を含む）を自由に指揮する絶対的な法的権限を得ることになります。多くの人がこれが壊滅的な結果を招くと考えています。

しかし、災害を引き起こすかどうかにかかわらず、これは暗号通貨の試金石となるでしょう。ビットコインのホワイトペーパーの最初の目的は、金融取引を「信頼できる第三者としての金融機関」から解放することでした。もし連邦準備制度が崩壊し、アメリカの金融政策が合理的な意思決定の基準から逸脱すれば、暗号通貨の初期理念の価値は急激に浮き彫りになるでしょう。

最近数週間、トランプによって引き起こされた資本流出の中で、投資家たちは様々な避難資産を求めています。伝統的な知恵では、危機が訪れると賢明な資金は常にリスク資産から米国債へと逃げるとされています——これらはかつて無リスク資産と見なされていました。しかし、その時代は終わったかもしれません：関税危機のピーク時に10年国債利回りが5%に近づき、現在も歴史的低水準には完全には戻っていません。もしトランプが米連邦準備制度の独立性を破壊すれば、これらの資金流出は河川に流れ込む水滴のようになり、その一部はおそらく暗号通貨分野に流れ込むでしょう。

トランプはパウエルに警告し、彼を「スローペースの男」と呼んだ。出典：ドナルド・トランプ

歴史的データから見ると、ビットコインの価格は常にナスダック指数と高度に連動しています（ただし、変動幅は大きいです）。しかし、関税危機が発生して以来、アメリカの証券価格が低迷している間に、ビットコインは奇跡的に逆行して上昇しています。このことは、人々に疑問を抱かせます：長い間予言されてきた「デカップリング」の瞬間がついに訪れるのかもしれません——暗号資産は最終的にその初心を実現し、伝統的な中央集権的資産との連動から脱却するでしょう。

この予言が本当になるかどうかはまだ断言できませんが、もしトランプが本当にパウエルを解任すれば、私たちはその答えを目撃することになるでしょう。

オイルパンから火の中に飛び込む

もちろん、世界的な経済崩壊は暗号通貨にとって単純な好材料ではありません。この危機は、様々な面で激しい痛みをもたらします。まず最初に影響を受けるのはステーブルコインであり、彼らは即座に致命的な打撃を受けることになります。

過去10年間、米ドル安定コインUSDCとUSDTは常に市場を支配してきました。その発行者であるCircleとTetherは、重要なシステム的機関であるだけでなく、米国債の主要な買い手でもあり、これらの債券が彼らの安定コインの基礎担保資産を構成しています。

米連邦準備制度の危機の最も直接的な結果は、米国債のデフォルトである可能性が高い。経済学者ノア・スミスは、トランプが米国の主権債務の減免を試みる可能性があると推測した：

「彼の商売のスタイルでは、債務が悪化した時には常に安価な救済を求め、効果がなければ破産を宣言する。」

実際、今年の2月にトランプ本人が暗に「技術手段」によって債務を削減する可能性を示唆した。

「国債に問題が生じる可能性があります。一部の債務は全く無効であるべきです。なぜなら、その中に大量の詐欺が存在することがわかったからです。」

主権のデフォルトは、CircleとTetherの担保資産の価値を直接下げ、その結果、ステーブルコインの担保不足を引き起こし、取り付け騒ぎの危機を誘発します。市場は最終的に安定する可能性がありますが、より可能性が高いのは主流のステーブルコインの全面崩壊に発展することです。

これは一連の連鎖反応を引き起こすでしょう：ステーブルコインを担保とするスマートコントラクトが強制的に清算を始め、リスクが市場全体に広がります。しかし興味深いことに、これらの技術面での衝撃は、連邦準備制度の危機の政治的代償ほど深刻ではないかもしれません——なぜなら、暗号システムにとって重要なのは米国債だけではないからです。

米ドルは世界の基軸通貨としての地位を数十年にわたり維持しており、その強さと安定性は国際貿易決済の基礎を成しています。しかし、アメリカ政府の信用の柱が崩壊すれば、このパラダイムは必ず変わります。取引がユーロや人民元建ての口座に移行するにつれて、EUと中国の規制当局は暗号市場の法定通貨の経路に対してより大きなコントロールを持つことになるでしょう。名前を明かしたくない著名な暗号弁護士はこう認めています：

「中国はほとんどの真空を埋め、EUは残りの部分を引き継ぐ。共産党とEUのそれぞれの過度な規制は暗号業界にとっては決して福音ではない。」

これは、資金が無担保の原始的な暗号資産に流れることを促すかもしれませんが、そのような資産が大規模な現実の取引で成功した前例はありません。より可能性が高いのは、ステーブルコイン危機が発展の重要な時期にある暗号業界に直接的な打撃を与え、数年間にわたって低迷させることです。

結局のところ、トランプがパウエルを罷免するかどうか（またはできるかどうか）を知っている者はいないし、彼の決定が最終的にどのような影響をもたらすかを予測できる者もいない。しかし、アルゼンチンの蝶の羽ばたきがプラハで嵐を引き起こすことができるなら、ホワイトハウスの西翼の呪文も必ずやブロックチェーンの運命の軌跡を永遠に変えることになる。

たとえ望んでいなくても、私たちはこの疾走する列車に乗り込んでしまった。

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