稳定币的崛起与全球监管格局

加密世界虽然规模持续扩大，但应用层面与5-10年前相比并无本质差异。除了比特币，稳定币成为了加密市场中最成功的出圈应用。

目前全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台统计，过去12个月稳定币总交易量达33.4万亿美元，交易次数58亿次，活跃地址2.5亿个。这些数据表明稳定币的应用需求和逻辑已相当成熟。

然而，稳定币监管仍在不断完善中。近期，美国参议院通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应突出

稳定币通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性，旨在消除加密货币固有的波动性。作为加密市场的价值尺度，稳定币规模反映了行业发展。2017年全球稳定币流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后，稳定币供应量从1900亿回落至1200亿美元，但随后18个月内持续增长。这与比特币价格从17500美元攀升至10万美元以上相呼应。主要原因是外部机构介入时首选稳定币作为媒介。

稳定币种类繁多，可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等维度划分。与其他加密资产不同，稳定币作为核心定价工具，不用于炒作且多无官方限制，已成为全球化货币。

除欧美日韩等主流地区外，巴西、印度、印尼、尼日利亚和土耳其等新兴市场也开始在日常交易中使用稳定币。据某支付公司报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)、支付(39%)和跨境转账(39%)。

目前美元稳定币占据市场99%份额。USDT市值1520亿美元，占比62.29%；USDC市值603亿美元，占比24.71%。这两者合计占据80%以上市场份额。USDe、USDS和DAI等其他稳定币规模相对较小。从公链角度看，以太坊占据50%主导地位，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是高利润业务，吸引了传统金融机构和互联网企业纷纷布局。某稳定币发行机构2024年净利润137亿美元，净资产200亿美元，仅165名员工。目前已有多家机构推出或计划发行稳定币产品。

监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着稳定币快速发展，全球监管也加速推进。美国作为加密中心备受关注。2025年前，美国对稳定币监管较为碎片化，存在监管混乱。但随着新一届政府上任，稳定币监管被按下加速键。

今年2月，美国众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案草案。3月白宫首届加密峰会上，高层表示希望在8月前将相关立法递交至总统办公室。

GENIUS法案和STABLE法案侧重点略有不同。GENIUS强调州级与联邦并行管理，允许更多类型主体发行稳定币；STABLE则优先考虑联邦统一管控，对发行主体限制更严。两者均要求1:1储备支持和定期披露，但具体要求有所不同。

经过多轮讨论和修订，GENIUS法案于5月19日在参议院以66票支持、32票反对获得通过。该法案将填补美国稳定币监管空白，明确监管主体与规则，推动美国稳定币产业发展，同时也将强化美元在加密市场的主导地位。

美国之外，全球稳定币监管已初步成形

在美国之前，欧盟已推出MiCA法案，为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币，要求发行机构维持1:1储备，遵守透明度规则，并在欧盟监管机构注册。

香港也走在稳定币监管前列。2024年12月提交的《稳定币条例草案》采取审慎包容态度，实行牌照许可制，对发行人设立、资本、储备等作出明确规定。香港金管局已公布首批稳定币发行"沙盒"参与者名单。

新加坡和迪拜也已推出稳定币相关监管框架。总体来看，全球稳定币监管差异有限，均以牌照许可为重点，对发行储备、风险隔离、合规等方面作出规定，差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制等细节上。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币正成为全球货币市场的重要组成部分。这不仅提升了加密市场的话语权，也为第三世界国家提供了全天候全球结算工具，在某种程度上实现了去中心化电子现金的愿景。