วัตถุประสงค์ทางสังคมของการลงทุนที่เชี่ยวชาญควรเป็นการต่อสู้กับพลังงานมืดของเวลาและความไม่รู้ที่ห่อหุ้มอนาคตของเรา
— John Maynard Keynes

Storytime for crypto investors

แม้ว่าจะมีตัวเลขมากเกินไป การลงทุนถือว่าเป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์

การเลือกหุ้นทั่วไปเป็นศิลปะที่ยากลำบาก

นักเรียนชาตรีของ Graham, Warren Buffett, ระบุว่า "การลงทุนคือศิลปะ... การจ่ายเงินตอนนี้เพื่อให้ได้เงินมากขึ้นในอนาคต"

โดยส่วนมากการลงทุนทั้งหมดย่อยลงมาเป็นการทำนายกระแสเงินสดเหล่านั้น

แต่นักลงทุน "ที่ถูกฝึกฝนให้คำนวณอย่างเข้มงวดทุกอย่างมีข้อเสียเปรียบมาก" ปีเตอร์ ลินช์เตือน

แต่นั้นไม่ได้หมายความว่า “การประเมินมูลค่าเป็นมีม” ดังที่นักเศรษฐศาสตร์ที่ไม่เชื่อในความเป็นจริงเช่นที่อ้าง

แทนที่จะหมายถึงว่าการใช้และการตีความตัวชี้วัดการประเมินที่เป็นจำนวนเป็นศิลปะที่สร้างสรรค์

วัดดัชนีคุมค่าใช้สำหรับการลงทุนแต่ละประเภทเป็นความตัดสินที่เพียงบุคคลเท่านั้น — และการรู้จักวิเคราะห์ผลลัพธ์ยิ่งสำคัญมาก

การให้ค่ามูลค่าต่ำ, ตัวอย่างเช่น, ไม่ได้หมายความว่าหุ้นถูกและมีราคาสูงไม่ได้หมายความว่าหุ้นแพง (มันก็เป็นไปได้ที่จะตรงกันข้ามเช่นกัน)

หุ้นอาจดูถูกตามมาตรการหนึ่ง แต่ดูแพงมากตามมาตรการอื่น

และไม่มีสิ่งเหล่านี้ที่เป็นที่เห็นชัดเจนว่าเกี่ยวข้องกับผลตอบแทน

นี่เป็นสาเหตุอันสำคัญที่ทำให้คุณหดหู่ - ถ้าหุ้นราคาถูกไม่ขึ้นและหุ้นราคาแพงไม่ลดลง ทำไมต้องพยายามค้นหาคำตอบทั้งหมดนั้นอยู่

มันคุ้มค่าที่จะหาคำตอบ ฉันว่า เพราะว่านั่นเป็นสิ่งที่ทำให้การลงทุนเป็นสนุกและน่าสนใจ - และถ้าเป็นเช่นนั้น ความสนุกของการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นเท่านั้น

จนถึงเร็วนี้ นักลงทุนในด้านคริปโตยังไม่มีหลายตัวเลขที่จะใช้งานนอกจากราคาโทเค็นและทุนตลาด

นั้นทำให้ทุกอย่างในโลกคริปโตกลายเป็น "เรื่อง" — ซึ่งดี!

การลงทุนคือการเล่าเรื่อง

แต่เรื่องเล่าเรื่องการลงทุนที่ดีที่สุดนั้นต้องใช้ตัวเลขและสกุลเงินดิจิตอลมีมัน เพราะโปรโตคอลมีรายได้มากขึ้นและมีการส่งต่อรายได้มากขึ้นให้กับเจ้าของโทเค็น

นอกจากนี้ จำนวนเลขเหล่านี้ก็กำลังเข้าถึงได้ง่ายขึ้นด้วยความชอบBlockworks Research, ซึ่งนักวิเคราะห์ของเราจะจัดแพคเกจข้อมูลเหล่านี้ในรูปแบบแผนภูมิที่เข้าใจง่ายและรายงานให้เรา

นี่เป็นการช่วยให้สกุลเงินดิจิทัลก้าวไปสู่ขั้นตอนการเล่าเรื่องที่สูงขึ้น: เล่าเรื่องด้วยตัวเลข

มาตรวจสอบบางรายการปัจจุบัน

Ethereum vs. Solana

ดูจาก Crypto Twitter และการทำรายการ podcasting ดูเหมือนว่าความรู้สึกต่อ Ethereum ได้ลดลงไปสู่ระดับใหม่โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อ Solana

แต่ผู้อพยพ TradFi ที่ไม่รู้เรื่องที่ไปทำตามตัวเลขโดยตรง จะเดาคาดว่าแบบอื่น

Solana recorded $36 million of “token holder net income” in April, according to Blockworks Research data, which puts the SOL token on 178x annualized earnings — a rich, but possibly fair multiple if you think current activity levels are low.

Ethereum, by contrast, did $21 million in token holder net income for April, putting the ETH token on 841x earnings.

นักอพยพจาก TradFi ที่เห็น ETH ซื้อขายที่ 5 เท่าของ SOL อาจจะไม่คิดในทันทีว่า "ว้าว, ทำไมทุกคนถึงหมี Ethereum อย่างนั้นล่ะ?"

แต่พวกเขาก็ไม่คิดทันทีว่าคนจะรู้สึกบวกน้อยลง 5 เท่าใน Solana ด้วย

แทนที่จะสรุปว่ารายได้ของ Solana ได้รับการคูณต่ำเพราะส่วนใหญ่มาจากกิจกรรม memecoin “คุณภาพต่ำ” - ในขณะที่รายได้ของ Ethereum คำสั่งการคูณสูงกว่าอย่างน้อยในบางส่วนเพราะมีกิจกรรมที่มีคุณภาพสูงเช่นสินทรัพย์ในโลกจริง

ตอนนี้เรามีข้อมูลที่จะใช้ทำงาน: หากคุณคิดว่ากิจกรรมเหรียญมีมไม่ค่อยด้อยคุณภาพ อาจจะเห็นว่า SOL มีความถูกจำกัดและหากคุณคิดว่า RWAs เป็นอนาคต ETH อาจจะไม่ถูกจำกัดมากนัก

คุณยังสามารถขุดลึกลงไปอีกนิดหน่อยได้

ข้อมูลวิจัยจาก Blockworks แสดงให้เห็นว่ารายได้ที่เก็บมาจากแอป Solana ทั้งหมดเพียงเท่ากับ 1.8 เท่าของรายได้ที่เก็บมาจาก Solana

เมื่อธุรกิจแพลตฟอร์มเข้ามา บางทีมีอัตราการเก็บเงินสูงมาก — สูงกว่า อัตราการเก็บเงินสูงสุด 30% ของแอปเปิ้ล ซึ่งรัฐบาลสหรัฐเชื่อว่าเป็นการใช้อำนาจโดยการครอบครองตลาด

นี่อาจหมายความว่า Solana กำไรมากเกินไป และดังนั้นโทเค็นของมันควรซื้อขายในราคาหลายเท่าของกำไร - หรือว่า Solana มีคุณสมบัติทางธุรกิจและโทเคนของมันควรซื้อขายในราคาหลายเท่าของกำไร

ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องราว

Hyperliquid

Hyperliquid, บริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่เชิงครึ่งจำกัด, เป็นเรื่องแปลกประหลาดของโปรโตคอลที่ได้รับรายได้เยอะมาก ($43 ล้านเหรียญในเดือนเมษายน) และจ่ายให้ผู้ถือโทเค็นเกือบทั้งหมด

นี่ได้ช่วยให้โทเค็นมีประสิทธิภาพดีกว่าเมื่อเร็วๆ นี้: “กองทุนช่วยเหลือใช้ค่าธรรมเนียมการซื้อโทเค็นทุก ๆ 10 นาที,” ชื่อเดียวBoccaccioระบุในรายงานล่าสุดสำหรับ Blockworks Research, “สร้างความดันซื้อที่ต่อเนื่อง”

ทุก 10 นาที!

มันยากที่จะรู้ว่าจะทำอย่างไรเพราะไม่มีสิ่งใดใน TradFi เหมือนบริษัทที่คืน 100% ของรายได้ให้ผู้ถือหุ้น — โอทอลความเป็นไปไม่ได้ทุก ๆ 10 นาที

ดูจากการให้ค่ามูลค่าของมัน คริปโตดูเหมือนไม่แน่ใจเท่าไหร่

เหรียญ HYPE ซื้อขายบนรายได้รายปีประมาณ 17 เท่า (ขึ้นอยู่กับทุนตลาด) ซึ่งโดยปกติจะถือว่าแพง

แต่ในกรณีนี้รายได้และกำไรดูเหมือนจะเป็นสิ่งเดียวกัน ดังนั้นดูเหมือนจะมีเหตุผลอยู่ — หากคุณเชื่อในเรื่องที่ว่า HYPE จะยังคงชนะธุรกิจจากตลาดแลกเปลี่ยนที่มีศูนย์กลาง

Boccaccio ข้อควรระวังว่า HYPE กำลังซื้อขายในอัตราคูณที่สูงมากกว่าคู่แข่งที่มีการกระจายอำนาจ แต่ก็บอกได้ว่าเป็นไปได้ว่าพวกเขาอาจไม่ใช่คู่แข่งที่เหมาะสมที่สุดในการเปรียบเทียบ

“Hyperliquid L1 จะต้องใช้ร้อยละเล็กน้อยของปริมาณการซื้อขายรวมของ Binance ทุกวันเพื่อเพิ่มปริมาณการซื้อขายอย่างมีนัยสำคัญ…การเก็บเพียง 10-15% เท่านั้นจากปริมาณการซื้อขายของคู่ BTC/USDT [จาก Binance] จะทำให้ปริมาณการซื้อขายของ HyperCore เพิ่มขึ้น 50%

"รับประกันการเติบโตหลายตัว" Boccaccio สรุป

มีเท่าไหร่ของหนึ่งขึ้นอยู่กับว่าคุณเชื่อในเรื่องราวมากน้อยเท่าใด แน่นอน

Jupiter

Jupiter, ตัวรวม DEX ของ Solana, คืนรายได้ที่เป็นส่วนตัว 50% โดยเป็นจำนวนที่เป็นมิตรกับเจ้าของโทเคน (ด้วยการซื้อโทเคนกลับ) — แต่มีจำนวนมากอย่างเท่าเทียม

Marc Arjoonประมาณว่า Jupiter อาจได้รับรายได้ 280 ล้านดอลลาร์ภายใน 12 เดือนถัดไป ซึ่งจะทำให้โทเค็น JUP ได้รับผลตอบแทนประมาณ 11.5% ของมูลค่าตลาด

ในหุ้น อัตราผลตอบแทน 11.5% จะแสดงว่าธุรกิจหลักอยู่ในสภาวะที่ยากจน แต่ในกรณีนี้ไม่ใช่เช่นนั้น

Jupiter เป็น “เราเตอร์เริ่มต้น” บน Solana, Arjoon เขียนว่า “ปัจจุบันไม่มีคู่แข่งใด” และเป็น “แอปพลิเคชันที่สร้างรายได้สูงที่สุดอันดับ 4 ของ dapps ทุกประเภทในโลกคริปโต

ดีขึ้นอีก, มันถูกดำเนินการเหมือนธุรกิจ: “การจัดการเชิงกลยุทธ์ของจูปิเตอร์ ตลอดปี 2024-2025 แสดงให้เห็นถึงองค์กรที่เข้าสู่ช่วงการเติบโตแบบเร่งรีบ โดยมีแผนเป้าหมายที่จะตั้งตัวเป็นแอปพลิเคชันสุดยอดของ Solana อย่างทะยาน

นั่นแทบจะไม่เหมือนธุรกิจที่ควรให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับ 11.5%

มีความเสี่ยงมากมายแน่นอน ซึ่งอาร์จูนกล่าวถึงในบันทึกล่าสุดของเขา

แต่สิ่งที่เขาได้รับมาคือ “จูปิเตอร์ ณ ปัจจุบันมีการซื้อขายที่มีมูลค่าต่ำอย่างน่าสนใจโดยเทียบกับคู่แข่ง ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสที่ยิ่งใหญ่แม้ว่าจะไม่มีการขยายตัวหลายครั้ง

เขายังวัดมูลค่านี้ในการวิเคราะห์สถานการณ์แบบรวมรวมบางส่วน ซึ่งทำให้ใจของฉันที่เป็น TradFi อบอุ่น

ดูเหมือนเรื่องดี

ฮีเลียม

Helium, ผู้ให้บริการโทรคมนาคมแบบกระจายที่มีเรื่องราวด้านคริปโตมานานแล้ว - สร้างมาตั้งแต่ปี 2013.

แต่ตอนนี้มันเป็นเรื่องที่มีตัวเลข: “รายได้ที่ถูกวัดโดยการเผาเครดิตข้อมูลกำลังเร่ง โตขึ้นที่ 43% QoQ,Nick Carpinitoเขียนในบันทึกล่าสุด

“โดยสำคัญ Helium มีการเปลี่ยนแปลงรายได้จาก Helium Mobile เป็น Mobile Offload โดยประมาณ 3 เท่าของ DC burn และเติบโตอย่างเร็วที่ 180% QoQ เป็นอัตราที่น่าทึ่งสำหรับโปรโตคอล DePIN ที่ขายไปยังงบประมาณขององค์กร”

“Mobile Offload” คือเส้นสีฟ้าด้านบนและอัตราการเติบโตรายไตรมาสของมันที่ 180% เป็นตัวเลขที่น่าทึ่งสำหรับทุกคนจริง ๆ

เหรียญ HNT ของ Helium อาจจะถูกตั้งราคาไว้เพื่อการซื้อขาย ราคาประมาณ 120 เท่าของยอดขายรายปี

แต่ Carpinito บอกว่าPodcast 0xResearchว่าเขาคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นด้วยเหตุผล "การเพิ่มขึ้นของการใช้เครดิตข้อมูลผ่าน AT&T ที่ทำให้สมาชิกในสหรัฐสามารถเชื่อมต่อกับ Helium ได้"

ดังนั้น “มีโอกาสสูงที่เราจะเห็นการเพิ่มมูลค่าของ HNT ในระยะเวลา 12 เดือนถัดไป ซึ่งเป็นเหตุผลที่ไม่เหมือนใครและมีความเสถียรมากกว่าการเพิ่มมูลค่าของ Helium ใดๆ ที่เราเคยเห็นในอดีต ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการพิสูจน์

มันไม่ธรรมดาที่จะได้ยินใครทำการทำนายราคาแบบนั้นในโลกคริปโทที่มีเหตุผลจากสิ่งอื่นนอกจากการเดา

และสดชื่น

Pendle

สุดท้าย Pendle เป็นโปรโตคอลที่เกี่ยวกับการซื้อขายผลตอบแทน โดยที่ Boros ที่เป็นผลิตภัณฑ์ใหม่จะทำให้ผู้ใช้สามารถพิสูจน์ในผลตอบแทนจากการดำเนินการที่อยู่นอกเครือข่ายหรืออยู่ในเครือข่าย โดยเริ่มต้นด้วยอัตราที่เงินทุนเติบโต

การใช้งานจะดูเหมือนกับตลาดสว็อปอัตราดอกเบี้ยคลาสสิค ที่นักเทรดเดินเรือสามารถจ่ายอัตราเลื่อนเพื่อรับอัตราคงที่ หรือจ่ายอัตราคงที่เพื่อรับอัตราเลื่อน บนมาร์จินLuke Leasure อธิบาย

นั่นไม่ได้หมายถึงอะไรมากสำหรับคนหุ้นเหมือนฉัน แต่ดูเหมือนว่าเป็นตลาดที่ใหญ่: "กับตลาดอนุสัญญาอนุมัติที่ตกลงเรื่อย ๆ ประมาณ 60 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีพร้อมกับร้อยล้านในดอกเบี้ยเปิดอยู่ Boros จะเข้าสู่ตลาดใหม่ที่ใหญ่และยังไม่ได้ถูกใช้งานอย่างสิ้นเชิง" ตามที่ Leasure กล่าวว่า Boros อาจทำให้ Pendle มีอัตรารายได้เพิ่มขึ้นสองเท่า

นั้นไม่ใช่สิ่งที่คุณได้ยินบ่อยใน TradFi

ในกรณีที่มีแนวโน้มเป็นกระแสเชิงบวก Leasure ประมาณว่าเวอร์ชัน "vote-escrowed" ของโทเคน Pendle อาจซื้อขายได้เพียง 1.6 เท่าของกำไร:

1.6x!

ไม่มีสินค้าในตลาดหุ้นที่เทรดบนรายได้ 1.6 เท่า นอกจากว่าธุรกิจของมันกำลังจะพังลงจากผาชัน ซึ่งไม่ใช่สถานการณ์ที่เกิดขึ้นที่นี่

ยังไงก็ตาม นั่นไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน (จากฉันอย่างน้อย) เพราะ Pendle เป็นเรื่องที่ซับซ้อน — เหมือนกับส่วนใหญ่ของมันในโลกคริปโต

แต่อย่างน้อยพวกเขาตอนนี้ก็เป็นเรื่องราวที่สามารถบอกได้ในตัวเลข

— Byron Gilliam

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใน [GateBlockworks]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Byron Gilliam]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnทีม และพวกเขาจะจัดการกับมันโดย prompt
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงเฉพาะของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn ทำการแปล การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้น ถ้าไม่ได้กล่าวถึง จะถูกห้าม