穩定幣的崛起與全球監管格局

加密世界雖然規模持續擴大，但應用層面與5-10年前相比並無本質差異。除了比特幣，穩定幣成爲了加密市場中最成功的出圈應用。

目前全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據平台統計，過去12個月穩定幣總交易量達33.4萬億美元，交易次數58億次，活躍地址2.5億個。這些數據表明穩定幣的應用需求和邏輯已相當成熟。

然而，穩定幣監管仍在不斷完善中。近期，美國參議院通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣發展迅猛，頭部效應突出

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤來提供價值穩定性，旨在消除加密貨幣固有的波動性。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣規模反映了行業發展。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元，如今已接近2500億美元。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後，穩定幣供應量從1900億回落至1200億美元，但隨後18個月內持續增長。這與比特幣價格從17500美元攀升至10萬美元以上相呼應。主要原因是外部機構介入時首選穩定幣作爲媒介。

穩定幣種類繁多，可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等維度劃分。與其他加密資產不同，穩定幣作爲核心定價工具，不用於炒作且多無官方限制，已成爲全球化貨幣。

除歐美日韓等主流地區外，巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等新興市場也開始在日常交易中使用穩定幣。據某支付公司報告，穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)、支付(39%)和跨境轉帳(39%)。

目前美元穩定幣佔據市場99%份額。USDT市值1520億美元，佔比62.29%；USDC市值603億美元，佔比24.71%。這兩者合計佔據80%以上市場份額。USDe、USDS和DAI等其他穩定幣規模相對較小。從公鏈角度看，以太坊佔據50%主導地位，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是高利潤業務，吸引了傳統金融機構和互聯網企業紛紛布局。某穩定幣發行機構2024年淨利潤137億美元，淨資產200億美元，僅165名員工。目前已有多家機構推出或計劃發行穩定幣產品。

監管磨合加速，美國參議院通過《GENIUS法案》

隨着穩定幣快速發展，全球監管也加速推進。美國作爲加密中心備受關注。2025年前，美國對穩定幣監管較爲碎片化，存在監管混亂。但隨着新一屆政府上任，穩定幣監管被按下加速鍵。

今年2月，美國衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案草案。3月白宮首屆加密高峰會上，高層表示希望在8月前將相關立法遞交至總統辦公室。

GENIUS法案和STABLE法案側重點略有不同。GENIUS強調州級與聯邦並行管理，允許更多類型主體發行穩定幣；STABLE則優先考慮聯邦統一管控，對發行主體限制更嚴。兩者均要求1:1儲備支持和定期披露，但具體要求有所不同。

經過多輪討論和修訂，GENIUS法案於5月19日在參議院以66票支持、32票反對獲得通過。該法案將填補美國穩定幣監管空白，明確監管主體與規則，推動美國穩定幣產業發展，同時也將強化美元在加密市場的主導地位。

美國之外，全球穩定幣監管已初步成形

在美國之前，歐盟已推出MiCA法案，爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣，要求發行機構維持1:1儲備，遵守透明度規則，並在歐盟監管機構註冊。

香港也走在穩定幣監管前列。2024年12月提交的《穩定幣條例草案》採取審慎包容態度，實行牌照許可制，對發行人設立、資本、儲備等作出明確規定。香港金管局已公布首批穩定幣發行"沙盒"參與者名單。

新加坡和迪拜也已推出穩定幣相關監管框架。總體來看，全球穩定幣監管差異有限，均以牌照許可爲重點，對發行儲備、風險隔離、合規等方面作出規定，差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制等細節上。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣正成爲全球貨幣市場的重要組成部分。這不僅提升了加密市場的話語權，也爲第三世界國家提供了全天候全球結算工具，在某種程度上實現了去中心化電子現金的願景。