加密市場或將迎來新一輪"選擇性牛市"

當前市場情緒低迷、方向不明,但我們可能正處於下一輪"山寨季"爆發前的最後一個平靜期。未來市場將由ETF、真實收益與機構採用等核心敘事驅動,而非普漲行情。

我們或許正處在一個關鍵的轉折點——市場週期中最磨人的時期。此時99%的參與者觀望,只有1%悄然完成了可能影響一生的交易布局。

山寨季信號已現

比特幣剛創下歷史最高月度收盤價,但市場主導率開始下滑。同時,大戶一天內吸收了超過100萬枚ETH,約合30億美元,比特幣在交易所的餘額降至多年低位。

散戶依然觀望懷疑。情緒指標處於低位——這恰恰是提前入場者最理想的市場狀態。

一切,正在此刻開始醞釀。

山寨幣投機指數仍低於20%,ETH/BTC對終於錄得多周來首根周線陽線。某知名公鏈的ETF獲批已成定局。鏈上資金輪動已悄然開始,流向與市場敘事相符的DeFi、真實世界資產(RWA)和再質押等領域。

但這不是2021年,那種"全員起飛"的行情不會重現。

接下來的行情將更具選擇性,且深度受敘事驅動。資本正流向真實收益、跨鏈抽象基礎設施、以及具備質押收益機制的ETF結構資產。

如果你一直在默默積累,這就是你的信號。

DeFi領域的深刻變革

我們正見證DeFi邁向"更制度化、更隱形"的階段。一方面,專爲機構設計的金融原語,如再質押債券、固定利率自動續期信貸和穩定幣循環金庫等正蓬勃發展。另一方面,一些可組合性層正爲普通用戶簡化操作復雜性。

但最終,只有那些超越"積分遊戲"、整合了真實經濟價值或使用場景的協議,才能持續吸引資本流入。真正的贏家將是那些能將無縫的跨鏈用戶體驗、安全的基礎設施以及可預測的、類似現實世界的投資回報完美結合的協議。

以下是DeFi領域正在發生的六大趨勢:

1. 穩定幣收益優化與固定收益 DeFi

DeFi正日益模仿傳統金融,通過將穩定幣轉化爲高收益、類固定收益資產來吸引資金。在現貨市場波動加劇背景下,各協議正將重點轉向資本效率與固定利率結構,以滿足機構與散戶的雙重需求。

某借貸應用爲藍籌資產提供借貸市場,並通過獎勵機制吸引流動性。另一項目以穩定幣爲核心,推出新資產並借助其他平台實現穩定幣收益最大化。還有項目創新性地允許用戶將固定收益型本金代幣循環使用,換取成本更低的USDC,試圖用閒置資本獲取雙位數年化收益。

在再質押方面,一些協議推出了固定期限的"零息再質押債券",爲主動驗證服務提供可預測的現金流,同時爲流動性提供者帶來類債券化的固定收益敞口。這種結構可能成爲某安全市場中的固定收益基石。

但需注意,宣傳中的高收益(15%+)通常需要槓杆、再質押鎖倉或循環策略。扣除費用、滑點和風險拖累後,真實的淨回報率可能更接近6-9%。此外,支撐這些循環結構的可組合性雖然提供便利,但同時也增加了連鎖清算與穩定幣脫錨的系統性風險。

2. 跨鏈流動性與用戶體驗一體化

用戶與多鏈流動性互動的方式正發生根本性轉變。跨鏈用戶體驗正從繁瑣的橋接流程,演變爲無感知、基於意圖的存款系統,鏈與鏈之間的界限被有效抽象。

某知名穩定幣在其他公鏈上的部署展示了原生跨鏈穩定幣效用的發展趨勢。一些項目推出的可嵌入式跨鏈DeFi存款組件,代表了用戶體驗的一次代際躍升。該組件構建於跨鏈消息傳遞協議之上,讓用戶可以一鍵完成橋接、兌換和策略部署。

另一些協議正推動實時跨鏈驗證機制,依托TEE基礎設施,在不同公鏈之間提供無需多籤的高速度跨鏈驗證,有效提升橋接效率與信任假設。

趨勢很明顯:價值捕獲正從L1公鏈本身,逐漸向上轉移到那些可組合的基礎設施和消息傳遞層。

3. 再質押與鏈上安全市場

再質押正繼續演變爲一個獨立的鏈上安全市場,本質是將再質押ETH注入結構化產品,構建出類似公司債或國債的收益機制。

一些協議的新金庫和再質押債券,賦予AVS在已知收益率基礎上進行預算規劃的能力,同時允許流動性提供者將ETH鎖定於固定收益風格的產品中。

其他項目則進入測試網新階段,增加了去中心化驗證層、競爭式驗證拍賣、質押機制以及硬件優化功能,爲高性能再質押生態打下基礎。

在某公鏈生態中,一些項目也正通過新方案爲rollup提供再質押支持,推動該公鏈上安全層擴展。

隨着資本逐漸流向某再質押協議生態原語,我們正看到一種全新形態的"再質押收益率曲線"雛形:短期債與長期債的價格將根據風險認知、退出流動性及Slash風險而定價不同,出現折價或溢價。

但可組合性也帶來了脆弱性。例如零息債券結構意味着本金需鎖定至到期日,任何罰沒事件或驗證器停機都可能嚴重損害本金——即便沒有智能合約漏洞。

4. 數據基礎設施的貨幣化與可編程性

區塊空間不再是瓶頸,數據的延遲和可組合性才是。一些項目旨在爲Web3開發者提供可貨幣化的實時讀/寫基礎設施。

某項目能夠實現亞秒級的讀取、動態內容和可貨幣化的數據訪問,其目標是用實時的流式計算取代靜態的冷存儲。另一項目可在35秒內生成zkVM證明,成本僅爲$0.0001,速度和費用均是以往方案的6倍提升。

還有項目從錢包交互層切入,重點解決錢包切換與用戶入門的摩擦問題。其基礎設施支持超過2000萬用戶和500+錢包,已在多個應用場景中實現支付可組合化。

這一趨勢正催生一種新的中間件商業模式:向開發者提供低延遲、鏈無關的數據訪問服務,並按需收費,未來或將引入類似雲計算的定價模型與基於延遲的開發者等級體系。

5. 機構信貸基礎設施與RWA集成

鏈上借貸正在走向機構化,自動續期的信貸額度、備用的浮動利率以及槓杆化的RWA策略正成爲焦點。

某些協議的整合,展示了鏈上信貸的成熟。他們新的固定利率貸款產品帶有自動續期和備用邏輯,爲機構用戶提供了類似傳統金融中常用的工具。

有些項目還預告了基於大型資管機構旗下基金的槓杆化RWA策略,預示未來趨勢是構建高收益、合規、且適用於機構流動的鏈上金庫。

其他項目正通過目標性激勵推動穩定幣流動性提升,爲做市商與尋求可預測回報的金庫管理者優化收益效率。

我們正一步步接近鏈上大宗經紀業務,合規就緒、結構化的固定收益產品將引領新一輪增長。但RWA策略需要高保真的預言機和穩健的贖回邏輯。任何鏈下不匹配都可能引發大規模的脫錨或追加保證金風險。

6. 空投經濟與激勵性挖礦

空投依舊是主要的用戶獲取策略,盡管用戶留存數據持續走低。

一些項目的活動延續了熟悉的公式:積分、任務系統與遊戲化互動,用以吸引注意力。

然而數據顯示,空投兩周後,只有約15%的總價值會留存下來。因此,項目方被迫提供更高的積分倍數(如LP可達30倍)或綁定額外福利(治理權、提升收益率)以吸引用戶。

某些平台嘗試通過社交或行爲驗證來減少女巫攻擊,但挖礦大戶依舊通過拆分錢包、多籤結構等方式規避限制。

想要長期流動性的項目必須轉向以留存爲導向的激勵機制,例如veNFT鎖倉、時間加權獎勵機制或再質押訪問權,而非僅靠投機積分拉新。

宏觀敘事與投資框架

盡管地緣政治的動蕩仍可能猛烈衝擊市場,但結構性的買家正在不斷吸收每一次下跌。山寨幣不會迎來2021年那樣的"普漲"行情;相反,那些擁有切實催化劑(如ETF、真實收入、交易所分發渠道)的敘事,將從純粹的Meme投機中吸走注意力。

1. 宏觀背景:與頭條新聞掛鉤的波動性

近期地緣政治衝突期間,比特幣價格從10.5萬美元跌至略低於9.9萬美元,這再次證明,2025年的市場是受頭條新聞驅動的。36小時內,多個重大事件接連發生,而BTC價格迅速下跌後又完全恢復。

市場解讀:隨着橫盤三月後的空頭槓杆積壓,地緣政治恐慌只是催生了流動性搶奪,推動籌碼從不堅定的持有者向長線帳戶轉移。ETF持續吸收流通籌碼,每一次宏觀動蕩都加速這場轉移。BTC目前在10.7萬美元左右波動,雖較本輪高點低約25%,但仍高於某估值模型中的"買入"區間(即9.4萬美元以下)。

2. 夏季的沉寂,還是起跳前的蓄勢?

雖然季節性統計預示Q3市場可能會比較平淡,但兩大結構力量打破了這一趨勢:

• ETF的穩定買盤:2024年的經驗表明,穩定的ETF資金流入創造了一個結構性的底部。一旦礦工拋壓進一步減弱、籌碼繼續流入企業金庫,BTC一旦放量可能快速推升至13萬美元。
• 美國股市的引領:標普500指數在6月27日創下新高,而比特幣則表現滯後。從歷史上看,這種差距往往在4至8周內由BTC完成修復。若整體風險偏好保持樂觀,加密市場或許只是"落後"而非"失效"。

3. 當前唯一值得關注的山寨敘事:某公鏈ETF

在一個極度匱乏"下一個大事件"敘事的市場中,某公鏈現貨ETF成爲唯一具有機構級分量的題材。監管機構對四項ETF申請的審查窗口於今年1月正式開啓,最終裁定最遲將於9月出爐。

若未來的該公鏈ETF結構中包括質押獎勵,其角色將從"高Beta L