Vào tháng 6 năm 2023, Liên minh Châu Âu đã chính thức công bố "Luật Quy định Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (MiCA), có hiệu lực toàn diện vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, áp dụng cho 27 quốc gia thành viên của Liên minh Châu Âu và 3 quốc gia khác trong Khu vực Kinh tế Châu Âu (Na Uy, Iceland, Liechtenstein), giải quyết vấn đề phân mảnh quy định và việc tận dụng quy định trong quản lý tài sản kỹ thuật số ở các quốc gia Liên minh Châu Âu và Khu vực Kinh tế Châu Âu, là quy định quản lý tiền điện tử có phạm vi áp dụng lớn nhất trên toàn cầu.
MiCA theo hướng phân loại quản lý, đã đưa ra các quy định chi tiết về định nghĩa và sử dụng tài sản tiền điện tử, giấy phép vào cửa cho các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, quản lý hoạt động kinh doanh của các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, quản lý dự trữ và hoàn lại của các nhà phát hành tài sản tiền điện tử, và quản lý chống rửa tiền trong các hoạt động giao dịch tài sản tiền điện tử, là quy định quản lý tài sản tiền điện tử toàn diện nhất trên toàn cầu cho đến nay.
MiCA đã nhìn nhận vai trò của sự phát triển tài sản tiền điện tử trong việc nâng cao hiệu quả dịch vụ tài chính, cải thiện tính bao trùm tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đồng thời cũng chú ý đến những thách thức mà sự phát triển tài sản tiền điện tử mang lại đối với hoạt động của hệ thống thanh toán, sự ổn định của hệ thống tài chính và truyền dẫn chính sách tiền tệ (chủ quyền tiền tệ). MiCA đã tìm ra một con đường cân bằng giữa việc hỗ trợ đổi mới tài chính và cạnh tranh công bằng, duy trì sự ổn định tài chính và quyền lợi của người tiêu dùng. Bắt đầu từ năm 2025, khi MiCA dần được thực thi tại các quốc gia châu Âu, nó sẽ đóng vai trò lớn trong việc thúc đẩy sự phát triển tuân thủ của thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu, đồng thời dẫn dắt việc xây dựng chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của các quốc gia khác và hệ thống hợp tác quản trị toàn cầu.
Một, phân loại và xác định tài sản tiền điện tử, và làm rõ yêu cầu sử dụng và giao dịch
1、Về việc xác định tài sản, MiCA phân loại tài sản tiền điện tử được quản lý thành ba loại lớn.
Dựa trên việc tài sản mã hóa có cố gắng ổn định giá trị của nó bằng cách tham khảo các tài sản khác hay không, MiCA đã phân loại các tài sản mã hóa thành ba loại chính: Token tiền điện tử (Electronic Money Tokens, EMT), Token tham chiếu tài sản (Asset-Referenced Tokens, ART), "Token tiện ích" (Utility Tokens, UTs) và các tài sản mã hóa khác, trong khi các tài sản mã hóa hoàn toàn phi tập trung không bị MiCA quản lý.
Trong đó, EMT là một loại tiền tệ ổn định được duy trì giá trị tài sản bằng cách tham khảo một loại tiền tệ chính thức (tức là stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định), là một phương tiện thanh toán, người phát hành EMT bị cấm thanh toán lãi suất cho EMT (bao gồm bồi thường, chiết khấu, v.v., tương tự như yêu cầu đối với thanh toán phi ngân hàng trong nước).
ART là một phương tiện giao dịch và công cụ đầu tư duy trì giá trị ổn định thông qua việc tham khảo một giá trị, quyền lợi hoặc sự kết hợp của cả hai, bao gồm một hoặc nhiều giá trị hoặc quyền lợi, hàng hóa, tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản tiền điện tử. Các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ khi cung cấp các dịch vụ liên quan đến ART cũng không nên trả lãi cho người nắm giữ dựa trên thời gian nắm giữ ART.
Sự khác biệt giữa EMT và ART hỗ trợ tiền tệ hợp pháp nằm ở quyền yêu cầu bồi thường, người nắm giữ EMT có thể và có quyền đổi EMT thành giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào, trong khi thời gian và giá trị đổi của người nắm giữ ART không được đảm bảo mạnh mẽ như vậy.
Các tài sản tiền điện tử như UTs cung cấp quyền truy cập kỹ thuật số vào một loại hàng hóa hoặc dịch vụ, được cung cấp trên công nghệ sổ cái phân tán và chỉ được chấp nhận bởi người phát hành mã thông báo đó, có mục đích phi tài chính liên quan đến hoạt động của nền tảng kỹ thuật số và dịch vụ kỹ thuật số, là một loại tài sản tiền điện tử nhất định. Ngoài ra, token không thể thay thế (NFT), tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) không nằm trong phạm vi quản lý của MiCA, trong khi token chứng khoán (security token) cũng không chịu sự quản lý của MiCA mà được quản lý theo luật chứng khoán.
Bảng 1: Các yêu cầu quản lý của MiCA đối với tài sản tiền điện tử và các nhà phát hành của chúng
# 2、Trong việc sử dụng và giao dịch, đã thiết lập hạn chế về khối lượng giao dịch hàng ngày của tài sản mã hóa và việc sử dụng stablecoin ngoại tệ.
MiCA yêu cầu khối lượng giao dịch hàng ngày của từng ART, EMT không được vượt quá 5 triệu euro, và khi giá trị thị trường của ART, EMT vượt quá 500 triệu euro, nhà phát hành phải báo cáo cho cơ quan quản lý và thực hiện các biện pháp tuân thủ bổ sung.
MiCA cho phép sử dụng EMT (stablecoin) để giao dịch tiền điện tử và các hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi), nhưng đã có sự phân biệt hạn chế đối với việc sử dụng EMT để thanh toán hàng hóa và dịch vụ. Chỉ có stablecoin euro mới có thể được sử dụng để thanh toán hàng hóa và dịch vụ hàng ngày, nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ của EU, ngăn chặn sự phát triển của stablecoin ngoại tệ ảnh hưởng đến hệ thống tiền tệ của EU.
Ngoài ra, MiCA đã đặt ra giới hạn nghiêm ngặt về quy mô sử dụng ART hàng ngày. Nếu số lượng giao dịch vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc tổng giao dịch vượt quá 200 triệu euro (trung bình theo quý) trong một khu vực tiền tệ đơn lẻ, việc phát hành ART đó phải ngừng lại.
( Hai, xác định rõ yêu cầu giấy phép đối với nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, thực hiện quản lý phân loại.
)# 1. Thực hiện các yêu cầu về quyền truy cập và giấy phép khác nhau đối với việc phát hành các loại tài sản tiền điện tử khác nhau.
MiCA cho rằng ART có thể được người nắm giữ sử dụng rộng rãi để chuyển giá trị hoặc làm phương tiện trao đổi, vì vậy để bảo vệ lợi ích của người nắm giữ (đặc biệt là người nắm giữ lẻ) và tính toàn vẹn của thị trường, đã đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với người phát hành ART.
MiCA đã xác định các yêu cầu về cấp phép vào cho nhà phát hành ART: Nhà phát hành ART phải được thiết lập là một thực thể pháp lý trong EU, phải trước tiên nhận được sự cấp phép từ cơ quan quản lý được chỉ định ở quốc gia mẹ, và tài sản này phải được giao dịch trên nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, trong trường hợp nhà phát hành ART đã là một tổ chức tín dụng, ART chưa thanh toán dưới 5 triệu euro, hoặc ART phát hành cho nhà đầu tư đủ điều kiện, có thể miễn trừ yêu cầu cấp phép vào.
Đối với người phát hành EMT, MiCA yêu cầu phải được cấp phép là tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử, và phải tuân thủ các yêu cầu của "Chỉ thị tiền điện tử (EMD2)" về tổ chức tiền điện tử. Trong các trường hợp mà số tiền EMT không vượt quá 5 triệu euro, người phát hành EMT cũng có thể được miễn phép truy cập, nhưng cần phải phát hành sách trắng theo quy định.
Đối với những nhà phát hành tài sản tiền điện tử ngoài ART và EMT, yêu cầu của MiCA chủ yếu tập trung vào các quy tắc công bố, nhưng bản cáo bạch của những tài sản tiền điện tử này cần phải được đăng ký tại Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA).
2, xác định rõ phạm vi dịch vụ tài sản mã hóa và yêu cầu cấp phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa
Phạm vi dịch vụ tài sản tiền điện tử của MiCA được xác định rộng, chủ yếu bao gồm mười khía cạnh sau đây của hoạt động kinh doanh: lưu ký và quản lý tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, vận hành các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử, trao đổi tài sản tiền điện tử với tiền tệ fiat, trao đổi tài sản tiền điện tử với các tài sản tiền điện tử khác, thực hiện các lệnh tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, đặt tài sản tiền điện tử, nhận và chuyển lệnh tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, cung cấp tư vấn về tài sản tiền điện tử, cung cấp quản lý danh mục đầu tư của tài sản tiền điện tử, Chuyển dịch vụ tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng.
Trên cơ sở đó, MiCA sẽ phân loại bất kỳ cá nhân và thực thể nào cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số theo cách thương mại là nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số (CASP). Các nhà cung cấp dự kiến cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số cần phải đăng ký văn phòng tại một trong các quốc gia thành viên EU và phải nộp đơn xin cấp phép CASP cho cơ quan có thẩm quyền của quốc gia thành viên nơi họ đăng ký văn phòng. Cần lưu ý rằng, dịch vụ tài sản kỹ thuật số được cung cấp hoàn toàn phi tập trung và không có trung gian không nằm trong phạm vi quản lý của MiCA.
Ba, xác định rõ yêu cầu hoạt động của nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, giám sát vốn là trọng tâm
1. Đặt quản lý vốn là trọng tâm trong quản lý hoạt động của nhà phát hành tài sản tiền điện tử.
MiCA đã đưa ra yêu cầu rõ ràng về việc công bố thông tin của các nhà phát hành ART liên quan đến việc kinh doanh trung thực, cơ chế quản trị công ty, cơ chế kiểm soát nội bộ, quy trình quản lý rủi ro, quản lý tài sản dự trữ và việc mua lại, và yêu cầu tất cả các loại nhà phát hành tài sản tiền điện tử đều phải phát hành tài liệu trắng (trừ UT và tiền điện tử nhỏ). Đối với các nhà phát hành EMT, cần phải đáp ứng các yêu cầu quản lý hoạt động của các tổ chức tiền điện tử và công cụ thanh toán.
Đồng thời, để đối phó với tác động mà việc phát hành rộng rãi ART có thể có đối với sự ổn định của hệ thống tài chính, MiCA đã áp đặt các yêu cầu về vốn cụ thể đối với các tổ chức phát hành ART (về cơ bản theo nguyên tắc tỷ lệ thuận với quy mô phát hành ART) để luôn có tiền riêng của họ với số tiền cao hơn trong số các khoản sau: € 350.000 và 2% số lượng tài sản dự trữ / mã thông báo trung bình được phát hành như được mô tả trong Điều 32 của MiCA, (3) một phần tư chi phí chung cố định trong năm trước (hoặc tuân thủ các yêu cầu điều tiết về vốn của tổ chức tín dụng nếu tổ chức phát hành ART là tổ chức tín dụng); Yêu cầu vốn đối với tổ chức phát hành EMT không thấp hơn 2% quy mô lưu hành phát hành EMT và cũng cần đáp ứng các yêu cầu về quy định vốn của tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử.
Ngoài ra, MiCA còn tham khảo quy định về "các tổ chức tài chính quan trọng hệ thống", đánh giá ART và EMT có phải là "tài sản tiền điện tử quan trọng" hay không dựa trên số lượng khách hàng, quy mô vốn hóa thị trường, quy mô giao dịch và mức độ liên quan với hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời áp đặt các yêu cầu bổ sung về rủi ro và vốn tự có đối với các nhà phát hành tài sản tiền điện tử quan trọng.
2. Thực hiện yêu cầu quản lý khác nhau đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trong các lĩnh vực khác nhau.
MiCA đã thiết lập các yêu cầu vốn tối thiểu khác nhau cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa khác nhau, thực hiện theo các tiêu chuẩn không thấp hơn mức sau đây hoặc một phần tư chi phí quản lý cố định của năm trước: vốn tối thiểu vĩnh viễn (vốn chủ sở hữu) mà nền tảng giao dịch cần duy trì là 150.000 euro; vốn tối thiểu vĩnh viễn của người lưu ký và môi giới tài sản mã hóa là 125.000 euro; vốn tối thiểu vĩnh viễn mà CASP cung cấp các dịch vụ khác cần phải có là 50.000 euro, và hàng năm sẽ xem xét các yêu cầu quy định.
Đồng thời, MiCA cũng đưa ra các yêu cầu quy định cụ thể để phát triển các CASP khác nhau. Ví dụ: MiCA yêu cầu người quản lý tài sản tiền điện tử thiết lập chính sách lưu ký rõ ràng, thường xuyên truyền thông tin tài sản cho khách hàng và chịu trách nhiệm về tổn thất tài sản của khách hàng do các cuộc tấn công / thất bại trên mạng, v.v., các nền tảng giao dịch cần thực hiện giám sát như thao túng thị trường, giá mua và bán công khai và độ sâu giao dịch, v.v., các nhà môi giới giao dịch cần xây dựng các chính sách không phân biệt đối xử, và các cố vấn và nhà quản lý danh mục đầu tư cần đánh giá xem có nên đầu tư vào tài sản tiền điện tử hay không dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và kiến thức của khách hàng.
Bảng 2: Các yêu cầu vốn khác biệt của MiCA đối với nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử
![Thảo luận sâu về các điểm chính và tác động của quy định tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu]###https://img.gateio.im/social/moments-427cc6d724c8ddc5f664014b5a6aa3fb###
Bốn, tăng cường quản lý giám sát tài sản dự trữ của nhà phát hành, cách ly quản lý và kịp thời hoàn trả là điểm chính.
(# 1, đã đưa ra yêu cầu rõ ràng về việc quản lý và đầu tư tài sản dự trữ
Để bảo vệ tài sản dự trữ của ART khỏi các khiếu nại của chủ nợ bởi tổ chức phát hành và người giám sát, MiCA yêu cầu tài sản dự trữ của ART luôn tách biệt hoàn toàn với tài sản của chính tổ chức phát hành, nhà phát hành phải đặt tài sản dự trữ lưu ký riêng biệt với một tổ chức tín dụng, công ty đầu tư hoặc nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đủ điều kiện và tài sản dự trữ không được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc làm tài sản bảo đảm. Trong trường hợp mất mát, người giám sát phải trả lại tài sản tiền điện tử cùng loại hoặc giá trị với tài sản bị mất cho tổ chức phát hành ART, trừ khi người giám sát có thể chứng minh rằng họ được miễn nghĩa vụ trả nợ.
Khi người phát hành đối mặt với tình trạng phá sản hoặc không thể thực hiện nghĩa vụ đối với các nhà đầu tư, tài sản dự trữ nên được ưu tiên sử dụng để đảm bảo việc hoàn trả cho các nhà đầu tư nắm giữ ART. Tuy nhiên, MiCA vẫn chưa đưa ra yêu cầu cụ thể về nguyên tắc nào sẽ được áp dụng để đảm bảo quyền hoàn trả của tất cả các nhà đầu tư khi tài sản dự trữ không thể đảm bảo việc hoàn trả theo mệnh giá cho tất cả.
Để quản lý tài sản dự trữ của EMT, MiCA yêu cầu các tổ chức phát hành tuân thủ các yêu cầu bảo vệ của Chỉ thị tiền điện tử (EMD2) và Chỉ thị dịch vụ thanh toán (PSD2) của Liên minh Châu Âu: tài sản dự trữ không được trộn lẫn với tiền của bất kỳ thể nhân / pháp nhân nào khác ngoài người dùng dịch vụ thanh toán bất cứ lúc nào; Quỹ dự trữ nên được đầu tư vào các tài sản có cùng loại tiền tệ với loại tiền tệ mà mã thông báo tiền điện tử được tham chiếu để tránh rủi ro tiền tệ chéo; và, nếu các khoản tiền do tổ chức thanh toán nắm giữ và không được sử dụng để thanh toán vào cuối ngày làm việc tiếp theo, chúng sẽ được gửi vào một tài khoản riêng của tổ chức tín dụng hoặc đầu tư vào các tài sản an toàn, thanh khoản và rủi ro thấp theo quyết định của các cơ quan có thẩm quyền của các Quốc gia Thành viên của quốc gia đó; Các tổ chức phát hành EMT được yêu cầu cách ly tài sản dự trữ khỏi các khiếu nại của các chủ nợ khác và đảm bảo rằng chủ sở hữu EMT được ưu tiên trong trường hợp tổ chức phát hành mất khả năng thanh toán.
Ngoài ra, MiCA đã đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt về đầu tư và cơ cấu tài sản dự trữ của các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử: các tổ chức phát hành ART và EMT nói chung cần gửi 30% tài sản dự trữ của họ vào các tổ chức tín dụng (tổ chức ngân hàng) và các tổ chức phát hành ART và EMT quan trọng cần gửi 60% tài sản dự trữ của họ dưới dạng tiền gửi trong các tổ chức tín dụng.
)# 2、đảm bảo quyền rút tài sản của người nắm giữ
Đối với ART, MiCA yêu cầu các nhà phát hành phải thiết lập cơ chế thanh khoản và lập kế hoạch hoàn trả token một cách có trật tự, để đảm bảo tính thanh khoản của tài sản và yêu cầu hoàn trả của khách hàng. Nếu giá thị trường của ART chênh lệch lớn so với giá trị tài sản dự trữ, ngay cả khi nhà phát hành không được cấp quyền này thông qua hợp đồng, người nắm giữ ART vẫn có quyền trực tiếp yêu cầu nhà phát hành hoàn trả ART. Tuy nhiên, MiCA không đưa ra yêu cầu cụ thể về thời hạn nhận tiền hoàn trả của người nắm giữ ART, cần theo dõi yêu cầu thực hiện cụ thể của các quốc gia thành viên EU.
Đối với EMT, MiCA yêu cầu người phát hành phải có khả năng hoàn lại giá trị danh nghĩa bất kỳ lúc nào, bằng tiền mặt hoặc chuyển khoản tín dụng cho giá trị tiền tệ nắm giữ EMT, điều kiện hoàn lại phải được nêu trong tài liệu trắng về tài sản tiền điện tử, và việc hoàn lại không được tính phí. Nếu người phát hành EMT không đáp ứng yêu cầu hoàn lại của người nắm giữ EMT trong vòng 30 ngày, người nắm giữ có thể yêu cầu sự trợ giúp từ người lưu ký tài sản EMT và/hoặc nhà phân phối đại diện cho người phát hành EMT.
Năm, thực hiện nghiêm ngặt các quy định chống rửa tiền tiền điện tử, nâng cao tiêu chuẩn thực hiện quy tắc du lịch.
Tài sản crypto được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain, có các đặc điểm như phi tập trung, toàn cầu, ẩn danh, có thể chuyển đổi (chuyển đổi thành tiền tệ pháp định), và tính không thể đảo ngược của giao dịch. Công nghệ cầu nối đã tăng cường sự kết nối giữa các blockchain khác nhau, dẫn đến việc phòng ngừa rủi ro rửa tiền và tài trợ cho khủng bố trong tài sản crypto trở nên phức tạp hơn. MiCA và các quy định quản lý liên quan của EU đã đưa ra những yêu cầu cụ thể về vấn đề này.
1、MiCA yêu cầu các giao dịch tài sản mã hóa phải tuân thủ các yêu cầu quản lý chống rửa tiền toàn diện
MiCA rất chú trọng đến các hành vi phạm pháp có thể xảy ra từ stablecoin và thị trường tiền điện tử (như giao dịch nội gián, thao túng thị trường, v.v.), yêu cầu tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử thực hiện các biện pháp chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố toàn diện, bao gồm các quy trình KYC nghiêm ngặt và giám sát giao dịch, thực hiện các quy trình thẩm định khách hàng nghiêm ngặt (CDD) và theo dõi các giao dịch nghi ngờ, cũng như báo cáo cho các cơ quan liên quan để ngăn chặn các hoạt động rửa tiền và tài trợ khủng bố.
Mặc dù ART và EMT là những token hoạt động trên hệ thống mở mà không cần thiết lập mối quan hệ trực tiếp với nhà phát hành, nhưng MiCA vẫn nhấn mạnh rằng nhà phát hành cần sử dụng phân tích chuỗi để hiểu rõ về việc sử dụng token, cho phép nhà phát hành theo dõi hoạt động của các ví đang nắm giữ token của họ theo thời gian thực, bao gồm hành vi của người nắm giữ (tức là sự trao đổi với ví cá nhân, thời gian nắm giữ), tổng khối lượng giao dịch trên nhiều blockchain, cũng như quy mô giao dịch liên quan đến các thực thể hoặc khu vực pháp lý bị trừng phạt, nhằm ngăn ngừa việc sử dụng token cho các hoạt động bất hợp pháp.
2、MiCA đã nâng cao yêu cầu "quy tắc du lịch" chống rửa tiền đối với tài sản tiền điện tử
Luật Chuyển tiền được thông qua cùng với MiCA đã cung cấp các yêu cầu cụ thể hơn cho các hành động chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với tài sản tiền điện tử, yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử cung cấp thông tin liên quan đến người chuyển tiền và người nhận tiền khi chuyển tiền điện tử (tức là "quy tắc du lịch" cho chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố), không cho phép chuyển bất kỳ số lượng tiền điện tử nào giữa các tài khoản của nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) mà không có thông tin nhận dạng cá nhân. So với ngưỡng 1000 euro / đô la Mỹ mà FATF đặt ra cho việc thực hiện "quy tắc du lịch", yêu cầu trên của Luật Chuyển tiền chắc chắn nghiêm ngặt hơn.
Ngoài ra, vào tháng 12 năm 2024, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu ###EBA### chính thức thông báo mở rộng "Hướng dẫn Quy tắc Du lịch" của EU đến các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử và các tổ chức trung gian, yêu cầu bao gồm việc thu thập thông tin báo cáo về việc người dùng chuyển tiền hoặc tài sản tiền điện tử, xác định xem giao dịch có liên quan đến việc mua dịch vụ hay không, và giám sát các giao dịch tài sản tiền điện tử khả nghi; các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử và các tổ chức trung gian cần tuyên bố chính sách chuyển nhượng đa trung gian và xuyên biên giới của họ.
Sáu, ảnh hưởng đến sự phát triển và quản lý tài sản tiền điện tử toàn cầu
Việc thực hiện MiCA đánh dấu sự chuyển đổi của sự phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu từ giai đoạn "tự do phát triển" sang giai đoạn "cạnh tranh tuân thủ", sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu, xu hướng quản lý tài sản tiền điện tử toàn cầu và việc xây dựng hệ thống quản trị phối hợp tài sản tiền điện tử toàn cầu.
(# 1、MiCA sẽ thúc đẩy sự chuẩn hóa và phân tầng của thị trường tài sản mã hóa toàn cầu.
MiCA dựa trên việc phân loại các loại tài sản tiền điện tử, thực hiện quy định cấp phép và quản lý hoạt động khác nhau đối với các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, đồng thời đưa ra các yêu cầu về vốn và tính thanh khoản khác nhau cho các loại nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ khác nhau, nhằm cung cấp các tiêu chuẩn hành động quy định cho các hoạt động kinh doanh của các chủ thể thị trường tiền điện tử.
Trong khi đó, với việc xem xét các yêu cầu quản lý của MiCA khá nghiêm ngặt, như việc lưu ký tài sản dự trữ tách biệt, yêu cầu vốn tối thiểu, quản lý chống rửa tiền, v.v., đã đặt ra tiêu chuẩn cao cho việc quản lý, làm tăng chi phí tuân thủ trong hoạt động của thị trường tài sản kỹ thuật số, điều này có lợi cho các nhà phát hành và dịch vụ tuân thủ hàng đầu (như USDC của Circle) củng cố thị phần thông qua các rào cản giấy phép, đồng thời tăng tốc độ rút lui của các nhà phát hành và dịch vụ tài sản kỹ thuật số không tuân thủ.
Ngoài ra, MiCA miễn trừ hoàn toàn tài sản tiền điện tử phi tập trung khỏi quy định, nhưng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) liên quan đến dịch vụ trao đổi hoặc lưu ký tiền tệ fiat vẫn cần phải tuân theo quy định CASP, buộc các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử phi tập trung hạn chế quyền truy cập vào người dùng EU và thúc đẩy việc loại bỏ các nền tảng phi tập trung. Đối với thị trường tài sản tiền điện tử nói chung, những điều này cuối cùng sẽ làm tăng sự tập trung của toàn bộ thị trường.
)# 2, MiCA sẽ trở thành "tham chiếu" cho việc xây dựng chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của các quốc gia.
Theo các khuyến nghị chính sách của các tổ chức quản lý quốc tế, vào tháng 7 năm 2023, Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) đã phát hành các khuyến nghị cấp cao về quản lý "stablecoin toàn cầu" và các khuyến nghị cấp cao về giám sát, kiểm soát và quản lý hoạt động và thị trường tài sản tiền điện tử. Trong đó có các khuyến nghị về khung quản trị của stablecoin và các phát hành tiền điện tử, quản lý rủi ro, công khai thông tin, quản lý tài sản dự trữ và việc hoàn lại stablecoin, cũng như nguyên tắc quản lý "hoạt động tương tự, rủi ro tương tự, quy định tương tự" và tính trung lập của công nghệ, cũng là yêu cầu của MiCA, hoặc có thể thấy bóng dáng của các quy tắc MiCA trong đó.
Từ thực tiễn giám sát của các cơ quan quản lý ở các quốc gia, các cơ quan quản lý của các quốc gia trong Liên minh Châu Âu sẽ xây dựng chính sách thực thi cụ thể dựa trên yêu cầu của MiCA. Các định nghĩa phân loại về tài sản tiền điện tử của MiCA, quy định về sự chấp nhận và yêu cầu hoạt động đối với nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ, quy tắc thực hiện trong việc áp dụng quy định chống rửa tiền, và các yêu cầu cụ thể về việc hạn chế các stablecoin hỗ trợ bởi tiền pháp định của các quốc gia khác trong thanh toán giao dịch thực thể, cũng đã trở thành tham chiếu quan trọng trong việc xây dựng quy định về tiền điện tử của các quốc gia không thuộc Liên minh Châu Âu như Singapore, Nhật Bản, v.v.
Về vấn đề này, MiCA không chỉ mở ra quá trình hợp pháp hóa phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu mà còn khởi xướng quá trình chuẩn hóa quản lý thị trường tiền điện tử toàn cầu. Tất nhiên, trong quá trình này, cũng không loại trừ khả năng một số quốc gia sẽ giảm yêu cầu quản lý (cạnh tranh quy định) để thúc đẩy lợi thế phát triển thị trường tiền điện tử trong nước.
3. Dự kiến xây dựng hệ thống hợp tác quản lý tài sản mã hóa toàn cầu cũng sẽ được thúc đẩy nhanh chóng.
Tài sản mã hóa là toàn cầu, về bản chất là xuyên biên giới, so với ngân hàng truyền thống và thị trường tài chính, mức độ toàn cầu hóa của thị trường tài sản mã hóa cao hơn, cần thiết hơn để xây dựng một hệ thống quản lý giám sát toàn cầu. Kể từ nửa cuối năm 2023, thị trường stablecoin và tiền mã hóa toàn cầu đã bước vào quỹ đạo phát triển nhanh chóng, theo dữ liệu giám sát của Triple A, vào năm 2024, số lượng người sở hữu tài sản mã hóa trên toàn cầu vượt quá 560 triệu người, và sau khi bước vào năm 2025, tổng giá trị thị trường của tài sản mã hóa phần lớn thời gian đều trên 3 nghìn tỷ USD, và sự tích hợp giữa tài sản mã hóa với hệ thống tài chính truyền thống, giao dịch kinh tế thực đang nhanh chóng thúc đẩy, việc xây dựng hệ thống quản lý tiền mã hóa toàn cầu trở nên nổi bật hơn.
Hiện tại, việc quản lý tiền điện tử trên toàn cầu vẫn đang trong tình trạng phân mảnh, mỗi quốc gia tự quản lý. Các tổ chức quản lý quốc tế vẫn chưa công bố tiêu chuẩn quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử tương tự như "Thỏa thuận Basel", và việc xây dựng hệ thống quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử ở các quốc gia cũng chưa có lộ trình cụ thể. Khi MiCA được thực hiện toàn diện ở Liên minh Châu Âu, Mỹ cũng đang thúc đẩy nhanh chóng khung quản lý cho stablecoin và tài sản tiền điện tử. Tiếp theo, dự kiến rằng các tổ chức quản lý quốc tế như FSB sẽ tăng cường nghiên cứu và xây dựng tiêu chuẩn quản lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử toàn cầu và thiết lập cơ chế quản trị phối hợp toàn cầu cho tiền điện tử. Dự luật MiCA cũng nhấn mạnh rằng Liên minh Châu Âu sẽ tiếp tục hỗ trợ việc thúc đẩy quản trị phối hợp toàn cầu cho tài sản tiền điện tử và dịch vụ tài sản tiền điện tử thông qua các tổ chức quốc tế hoặc cơ quan (như Ủy ban Ổn định Tài chính, Ủy ban Quản lý Ngân hàng Basel và Nhóm Tác chiến Tài chính).
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nghiên cứu sâu về các điểm chính và tác động của quy định tài sản mã hóa của Liên minh Châu Âu
Lời giới thiệu
Vào tháng 6 năm 2023, Liên minh Châu Âu đã chính thức công bố "Luật Quy định Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (MiCA), có hiệu lực toàn diện vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, áp dụng cho 27 quốc gia thành viên của Liên minh Châu Âu và 3 quốc gia khác trong Khu vực Kinh tế Châu Âu (Na Uy, Iceland, Liechtenstein), giải quyết vấn đề phân mảnh quy định và việc tận dụng quy định trong quản lý tài sản kỹ thuật số ở các quốc gia Liên minh Châu Âu và Khu vực Kinh tế Châu Âu, là quy định quản lý tiền điện tử có phạm vi áp dụng lớn nhất trên toàn cầu.
MiCA theo hướng phân loại quản lý, đã đưa ra các quy định chi tiết về định nghĩa và sử dụng tài sản tiền điện tử, giấy phép vào cửa cho các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, quản lý hoạt động kinh doanh của các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, quản lý dự trữ và hoàn lại của các nhà phát hành tài sản tiền điện tử, và quản lý chống rửa tiền trong các hoạt động giao dịch tài sản tiền điện tử, là quy định quản lý tài sản tiền điện tử toàn diện nhất trên toàn cầu cho đến nay.
MiCA đã nhìn nhận vai trò của sự phát triển tài sản tiền điện tử trong việc nâng cao hiệu quả dịch vụ tài chính, cải thiện tính bao trùm tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đồng thời cũng chú ý đến những thách thức mà sự phát triển tài sản tiền điện tử mang lại đối với hoạt động của hệ thống thanh toán, sự ổn định của hệ thống tài chính và truyền dẫn chính sách tiền tệ (chủ quyền tiền tệ). MiCA đã tìm ra một con đường cân bằng giữa việc hỗ trợ đổi mới tài chính và cạnh tranh công bằng, duy trì sự ổn định tài chính và quyền lợi của người tiêu dùng. Bắt đầu từ năm 2025, khi MiCA dần được thực thi tại các quốc gia châu Âu, nó sẽ đóng vai trò lớn trong việc thúc đẩy sự phát triển tuân thủ của thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu, đồng thời dẫn dắt việc xây dựng chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của các quốc gia khác và hệ thống hợp tác quản trị toàn cầu.
Một, phân loại và xác định tài sản tiền điện tử, và làm rõ yêu cầu sử dụng và giao dịch
1、Về việc xác định tài sản, MiCA phân loại tài sản tiền điện tử được quản lý thành ba loại lớn.
Dựa trên việc tài sản mã hóa có cố gắng ổn định giá trị của nó bằng cách tham khảo các tài sản khác hay không, MiCA đã phân loại các tài sản mã hóa thành ba loại chính: Token tiền điện tử (Electronic Money Tokens, EMT), Token tham chiếu tài sản (Asset-Referenced Tokens, ART), "Token tiện ích" (Utility Tokens, UTs) và các tài sản mã hóa khác, trong khi các tài sản mã hóa hoàn toàn phi tập trung không bị MiCA quản lý.
Trong đó, EMT là một loại tiền tệ ổn định được duy trì giá trị tài sản bằng cách tham khảo một loại tiền tệ chính thức (tức là stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định), là một phương tiện thanh toán, người phát hành EMT bị cấm thanh toán lãi suất cho EMT (bao gồm bồi thường, chiết khấu, v.v., tương tự như yêu cầu đối với thanh toán phi ngân hàng trong nước).
ART là một phương tiện giao dịch và công cụ đầu tư duy trì giá trị ổn định thông qua việc tham khảo một giá trị, quyền lợi hoặc sự kết hợp của cả hai, bao gồm một hoặc nhiều giá trị hoặc quyền lợi, hàng hóa, tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản tiền điện tử. Các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ khi cung cấp các dịch vụ liên quan đến ART cũng không nên trả lãi cho người nắm giữ dựa trên thời gian nắm giữ ART.
Sự khác biệt giữa EMT và ART hỗ trợ tiền tệ hợp pháp nằm ở quyền yêu cầu bồi thường, người nắm giữ EMT có thể và có quyền đổi EMT thành giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào, trong khi thời gian và giá trị đổi của người nắm giữ ART không được đảm bảo mạnh mẽ như vậy.
Các tài sản tiền điện tử như UTs cung cấp quyền truy cập kỹ thuật số vào một loại hàng hóa hoặc dịch vụ, được cung cấp trên công nghệ sổ cái phân tán và chỉ được chấp nhận bởi người phát hành mã thông báo đó, có mục đích phi tài chính liên quan đến hoạt động của nền tảng kỹ thuật số và dịch vụ kỹ thuật số, là một loại tài sản tiền điện tử nhất định. Ngoài ra, token không thể thay thế (NFT), tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) không nằm trong phạm vi quản lý của MiCA, trong khi token chứng khoán (security token) cũng không chịu sự quản lý của MiCA mà được quản lý theo luật chứng khoán.
Bảng 1: Các yêu cầu quản lý của MiCA đối với tài sản tiền điện tử và các nhà phát hành của chúng
# 2、Trong việc sử dụng và giao dịch, đã thiết lập hạn chế về khối lượng giao dịch hàng ngày của tài sản mã hóa và việc sử dụng stablecoin ngoại tệ.
MiCA yêu cầu khối lượng giao dịch hàng ngày của từng ART, EMT không được vượt quá 5 triệu euro, và khi giá trị thị trường của ART, EMT vượt quá 500 triệu euro, nhà phát hành phải báo cáo cho cơ quan quản lý và thực hiện các biện pháp tuân thủ bổ sung.
MiCA cho phép sử dụng EMT (stablecoin) để giao dịch tiền điện tử và các hoạt động tài chính phi tập trung (DeFi), nhưng đã có sự phân biệt hạn chế đối với việc sử dụng EMT để thanh toán hàng hóa và dịch vụ. Chỉ có stablecoin euro mới có thể được sử dụng để thanh toán hàng hóa và dịch vụ hàng ngày, nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ của EU, ngăn chặn sự phát triển của stablecoin ngoại tệ ảnh hưởng đến hệ thống tiền tệ của EU.
Ngoài ra, MiCA đã đặt ra giới hạn nghiêm ngặt về quy mô sử dụng ART hàng ngày. Nếu số lượng giao dịch vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc tổng giao dịch vượt quá 200 triệu euro (trung bình theo quý) trong một khu vực tiền tệ đơn lẻ, việc phát hành ART đó phải ngừng lại.
( Hai, xác định rõ yêu cầu giấy phép đối với nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, thực hiện quản lý phân loại.
)# 1. Thực hiện các yêu cầu về quyền truy cập và giấy phép khác nhau đối với việc phát hành các loại tài sản tiền điện tử khác nhau.
MiCA cho rằng ART có thể được người nắm giữ sử dụng rộng rãi để chuyển giá trị hoặc làm phương tiện trao đổi, vì vậy để bảo vệ lợi ích của người nắm giữ (đặc biệt là người nắm giữ lẻ) và tính toàn vẹn của thị trường, đã đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với người phát hành ART.
MiCA đã xác định các yêu cầu về cấp phép vào cho nhà phát hành ART: Nhà phát hành ART phải được thiết lập là một thực thể pháp lý trong EU, phải trước tiên nhận được sự cấp phép từ cơ quan quản lý được chỉ định ở quốc gia mẹ, và tài sản này phải được giao dịch trên nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, trong trường hợp nhà phát hành ART đã là một tổ chức tín dụng, ART chưa thanh toán dưới 5 triệu euro, hoặc ART phát hành cho nhà đầu tư đủ điều kiện, có thể miễn trừ yêu cầu cấp phép vào.
Đối với người phát hành EMT, MiCA yêu cầu phải được cấp phép là tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử, và phải tuân thủ các yêu cầu của "Chỉ thị tiền điện tử (EMD2)" về tổ chức tiền điện tử. Trong các trường hợp mà số tiền EMT không vượt quá 5 triệu euro, người phát hành EMT cũng có thể được miễn phép truy cập, nhưng cần phải phát hành sách trắng theo quy định.
Đối với những nhà phát hành tài sản tiền điện tử ngoài ART và EMT, yêu cầu của MiCA chủ yếu tập trung vào các quy tắc công bố, nhưng bản cáo bạch của những tài sản tiền điện tử này cần phải được đăng ký tại Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA).
2, xác định rõ phạm vi dịch vụ tài sản mã hóa và yêu cầu cấp phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa
Phạm vi dịch vụ tài sản tiền điện tử của MiCA được xác định rộng, chủ yếu bao gồm mười khía cạnh sau đây của hoạt động kinh doanh: lưu ký và quản lý tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, vận hành các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử, trao đổi tài sản tiền điện tử với tiền tệ fiat, trao đổi tài sản tiền điện tử với các tài sản tiền điện tử khác, thực hiện các lệnh tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, đặt tài sản tiền điện tử, nhận và chuyển lệnh tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng, cung cấp tư vấn về tài sản tiền điện tử, cung cấp quản lý danh mục đầu tư của tài sản tiền điện tử, Chuyển dịch vụ tài sản tiền điện tử thay mặt cho khách hàng.
Trên cơ sở đó, MiCA sẽ phân loại bất kỳ cá nhân và thực thể nào cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số theo cách thương mại là nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số (CASP). Các nhà cung cấp dự kiến cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số cần phải đăng ký văn phòng tại một trong các quốc gia thành viên EU và phải nộp đơn xin cấp phép CASP cho cơ quan có thẩm quyền của quốc gia thành viên nơi họ đăng ký văn phòng. Cần lưu ý rằng, dịch vụ tài sản kỹ thuật số được cung cấp hoàn toàn phi tập trung và không có trung gian không nằm trong phạm vi quản lý của MiCA.
Ba, xác định rõ yêu cầu hoạt động của nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, giám sát vốn là trọng tâm
1. Đặt quản lý vốn là trọng tâm trong quản lý hoạt động của nhà phát hành tài sản tiền điện tử.
MiCA đã đưa ra yêu cầu rõ ràng về việc công bố thông tin của các nhà phát hành ART liên quan đến việc kinh doanh trung thực, cơ chế quản trị công ty, cơ chế kiểm soát nội bộ, quy trình quản lý rủi ro, quản lý tài sản dự trữ và việc mua lại, và yêu cầu tất cả các loại nhà phát hành tài sản tiền điện tử đều phải phát hành tài liệu trắng (trừ UT và tiền điện tử nhỏ). Đối với các nhà phát hành EMT, cần phải đáp ứng các yêu cầu quản lý hoạt động của các tổ chức tiền điện tử và công cụ thanh toán.
Đồng thời, để đối phó với tác động mà việc phát hành rộng rãi ART có thể có đối với sự ổn định của hệ thống tài chính, MiCA đã áp đặt các yêu cầu về vốn cụ thể đối với các tổ chức phát hành ART (về cơ bản theo nguyên tắc tỷ lệ thuận với quy mô phát hành ART) để luôn có tiền riêng của họ với số tiền cao hơn trong số các khoản sau: € 350.000 và 2% số lượng tài sản dự trữ / mã thông báo trung bình được phát hành như được mô tả trong Điều 32 của MiCA, (3) một phần tư chi phí chung cố định trong năm trước (hoặc tuân thủ các yêu cầu điều tiết về vốn của tổ chức tín dụng nếu tổ chức phát hành ART là tổ chức tín dụng); Yêu cầu vốn đối với tổ chức phát hành EMT không thấp hơn 2% quy mô lưu hành phát hành EMT và cũng cần đáp ứng các yêu cầu về quy định vốn của tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử.
Ngoài ra, MiCA còn tham khảo quy định về "các tổ chức tài chính quan trọng hệ thống", đánh giá ART và EMT có phải là "tài sản tiền điện tử quan trọng" hay không dựa trên số lượng khách hàng, quy mô vốn hóa thị trường, quy mô giao dịch và mức độ liên quan với hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời áp đặt các yêu cầu bổ sung về rủi ro và vốn tự có đối với các nhà phát hành tài sản tiền điện tử quan trọng.
2. Thực hiện yêu cầu quản lý khác nhau đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trong các lĩnh vực khác nhau.
MiCA đã thiết lập các yêu cầu vốn tối thiểu khác nhau cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa khác nhau, thực hiện theo các tiêu chuẩn không thấp hơn mức sau đây hoặc một phần tư chi phí quản lý cố định của năm trước: vốn tối thiểu vĩnh viễn (vốn chủ sở hữu) mà nền tảng giao dịch cần duy trì là 150.000 euro; vốn tối thiểu vĩnh viễn của người lưu ký và môi giới tài sản mã hóa là 125.000 euro; vốn tối thiểu vĩnh viễn mà CASP cung cấp các dịch vụ khác cần phải có là 50.000 euro, và hàng năm sẽ xem xét các yêu cầu quy định.
Đồng thời, MiCA cũng đưa ra các yêu cầu quy định cụ thể để phát triển các CASP khác nhau. Ví dụ: MiCA yêu cầu người quản lý tài sản tiền điện tử thiết lập chính sách lưu ký rõ ràng, thường xuyên truyền thông tin tài sản cho khách hàng và chịu trách nhiệm về tổn thất tài sản của khách hàng do các cuộc tấn công / thất bại trên mạng, v.v., các nền tảng giao dịch cần thực hiện giám sát như thao túng thị trường, giá mua và bán công khai và độ sâu giao dịch, v.v., các nhà môi giới giao dịch cần xây dựng các chính sách không phân biệt đối xử, và các cố vấn và nhà quản lý danh mục đầu tư cần đánh giá xem có nên đầu tư vào tài sản tiền điện tử hay không dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và kiến thức của khách hàng.
Bảng 2: Các yêu cầu vốn khác biệt của MiCA đối với nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử
![Thảo luận sâu về các điểm chính và tác động của quy định tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu]###https://img.gateio.im/social/moments-427cc6d724c8ddc5f664014b5a6aa3fb###
Bốn, tăng cường quản lý giám sát tài sản dự trữ của nhà phát hành, cách ly quản lý và kịp thời hoàn trả là điểm chính.
(# 1, đã đưa ra yêu cầu rõ ràng về việc quản lý và đầu tư tài sản dự trữ
Để bảo vệ tài sản dự trữ của ART khỏi các khiếu nại của chủ nợ bởi tổ chức phát hành và người giám sát, MiCA yêu cầu tài sản dự trữ của ART luôn tách biệt hoàn toàn với tài sản của chính tổ chức phát hành, nhà phát hành phải đặt tài sản dự trữ lưu ký riêng biệt với một tổ chức tín dụng, công ty đầu tư hoặc nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đủ điều kiện và tài sản dự trữ không được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc làm tài sản bảo đảm. Trong trường hợp mất mát, người giám sát phải trả lại tài sản tiền điện tử cùng loại hoặc giá trị với tài sản bị mất cho tổ chức phát hành ART, trừ khi người giám sát có thể chứng minh rằng họ được miễn nghĩa vụ trả nợ.
Khi người phát hành đối mặt với tình trạng phá sản hoặc không thể thực hiện nghĩa vụ đối với các nhà đầu tư, tài sản dự trữ nên được ưu tiên sử dụng để đảm bảo việc hoàn trả cho các nhà đầu tư nắm giữ ART. Tuy nhiên, MiCA vẫn chưa đưa ra yêu cầu cụ thể về nguyên tắc nào sẽ được áp dụng để đảm bảo quyền hoàn trả của tất cả các nhà đầu tư khi tài sản dự trữ không thể đảm bảo việc hoàn trả theo mệnh giá cho tất cả.
Để quản lý tài sản dự trữ của EMT, MiCA yêu cầu các tổ chức phát hành tuân thủ các yêu cầu bảo vệ của Chỉ thị tiền điện tử (EMD2) và Chỉ thị dịch vụ thanh toán (PSD2) của Liên minh Châu Âu: tài sản dự trữ không được trộn lẫn với tiền của bất kỳ thể nhân / pháp nhân nào khác ngoài người dùng dịch vụ thanh toán bất cứ lúc nào; Quỹ dự trữ nên được đầu tư vào các tài sản có cùng loại tiền tệ với loại tiền tệ mà mã thông báo tiền điện tử được tham chiếu để tránh rủi ro tiền tệ chéo; và, nếu các khoản tiền do tổ chức thanh toán nắm giữ và không được sử dụng để thanh toán vào cuối ngày làm việc tiếp theo, chúng sẽ được gửi vào một tài khoản riêng của tổ chức tín dụng hoặc đầu tư vào các tài sản an toàn, thanh khoản và rủi ro thấp theo quyết định của các cơ quan có thẩm quyền của các Quốc gia Thành viên của quốc gia đó; Các tổ chức phát hành EMT được yêu cầu cách ly tài sản dự trữ khỏi các khiếu nại của các chủ nợ khác và đảm bảo rằng chủ sở hữu EMT được ưu tiên trong trường hợp tổ chức phát hành mất khả năng thanh toán.
Ngoài ra, MiCA đã đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt về đầu tư và cơ cấu tài sản dự trữ của các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử: các tổ chức phát hành ART và EMT nói chung cần gửi 30% tài sản dự trữ của họ vào các tổ chức tín dụng (tổ chức ngân hàng) và các tổ chức phát hành ART và EMT quan trọng cần gửi 60% tài sản dự trữ của họ dưới dạng tiền gửi trong các tổ chức tín dụng.
)# 2、đảm bảo quyền rút tài sản của người nắm giữ
Đối với ART, MiCA yêu cầu các nhà phát hành phải thiết lập cơ chế thanh khoản và lập kế hoạch hoàn trả token một cách có trật tự, để đảm bảo tính thanh khoản của tài sản và yêu cầu hoàn trả của khách hàng. Nếu giá thị trường của ART chênh lệch lớn so với giá trị tài sản dự trữ, ngay cả khi nhà phát hành không được cấp quyền này thông qua hợp đồng, người nắm giữ ART vẫn có quyền trực tiếp yêu cầu nhà phát hành hoàn trả ART. Tuy nhiên, MiCA không đưa ra yêu cầu cụ thể về thời hạn nhận tiền hoàn trả của người nắm giữ ART, cần theo dõi yêu cầu thực hiện cụ thể của các quốc gia thành viên EU.
Đối với EMT, MiCA yêu cầu người phát hành phải có khả năng hoàn lại giá trị danh nghĩa bất kỳ lúc nào, bằng tiền mặt hoặc chuyển khoản tín dụng cho giá trị tiền tệ nắm giữ EMT, điều kiện hoàn lại phải được nêu trong tài liệu trắng về tài sản tiền điện tử, và việc hoàn lại không được tính phí. Nếu người phát hành EMT không đáp ứng yêu cầu hoàn lại của người nắm giữ EMT trong vòng 30 ngày, người nắm giữ có thể yêu cầu sự trợ giúp từ người lưu ký tài sản EMT và/hoặc nhà phân phối đại diện cho người phát hành EMT.
Năm, thực hiện nghiêm ngặt các quy định chống rửa tiền tiền điện tử, nâng cao tiêu chuẩn thực hiện quy tắc du lịch.
Tài sản crypto được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain, có các đặc điểm như phi tập trung, toàn cầu, ẩn danh, có thể chuyển đổi (chuyển đổi thành tiền tệ pháp định), và tính không thể đảo ngược của giao dịch. Công nghệ cầu nối đã tăng cường sự kết nối giữa các blockchain khác nhau, dẫn đến việc phòng ngừa rủi ro rửa tiền và tài trợ cho khủng bố trong tài sản crypto trở nên phức tạp hơn. MiCA và các quy định quản lý liên quan của EU đã đưa ra những yêu cầu cụ thể về vấn đề này.
1、MiCA yêu cầu các giao dịch tài sản mã hóa phải tuân thủ các yêu cầu quản lý chống rửa tiền toàn diện
MiCA rất chú trọng đến các hành vi phạm pháp có thể xảy ra từ stablecoin và thị trường tiền điện tử (như giao dịch nội gián, thao túng thị trường, v.v.), yêu cầu tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử thực hiện các biện pháp chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố toàn diện, bao gồm các quy trình KYC nghiêm ngặt và giám sát giao dịch, thực hiện các quy trình thẩm định khách hàng nghiêm ngặt (CDD) và theo dõi các giao dịch nghi ngờ, cũng như báo cáo cho các cơ quan liên quan để ngăn chặn các hoạt động rửa tiền và tài trợ khủng bố.
Mặc dù ART và EMT là những token hoạt động trên hệ thống mở mà không cần thiết lập mối quan hệ trực tiếp với nhà phát hành, nhưng MiCA vẫn nhấn mạnh rằng nhà phát hành cần sử dụng phân tích chuỗi để hiểu rõ về việc sử dụng token, cho phép nhà phát hành theo dõi hoạt động của các ví đang nắm giữ token của họ theo thời gian thực, bao gồm hành vi của người nắm giữ (tức là sự trao đổi với ví cá nhân, thời gian nắm giữ), tổng khối lượng giao dịch trên nhiều blockchain, cũng như quy mô giao dịch liên quan đến các thực thể hoặc khu vực pháp lý bị trừng phạt, nhằm ngăn ngừa việc sử dụng token cho các hoạt động bất hợp pháp.
2、MiCA đã nâng cao yêu cầu "quy tắc du lịch" chống rửa tiền đối với tài sản tiền điện tử
Luật Chuyển tiền được thông qua cùng với MiCA đã cung cấp các yêu cầu cụ thể hơn cho các hành động chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với tài sản tiền điện tử, yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử cung cấp thông tin liên quan đến người chuyển tiền và người nhận tiền khi chuyển tiền điện tử (tức là "quy tắc du lịch" cho chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố), không cho phép chuyển bất kỳ số lượng tiền điện tử nào giữa các tài khoản của nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) mà không có thông tin nhận dạng cá nhân. So với ngưỡng 1000 euro / đô la Mỹ mà FATF đặt ra cho việc thực hiện "quy tắc du lịch", yêu cầu trên của Luật Chuyển tiền chắc chắn nghiêm ngặt hơn.
Ngoài ra, vào tháng 12 năm 2024, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu ###EBA### chính thức thông báo mở rộng "Hướng dẫn Quy tắc Du lịch" của EU đến các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử và các tổ chức trung gian, yêu cầu bao gồm việc thu thập thông tin báo cáo về việc người dùng chuyển tiền hoặc tài sản tiền điện tử, xác định xem giao dịch có liên quan đến việc mua dịch vụ hay không, và giám sát các giao dịch tài sản tiền điện tử khả nghi; các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử và các tổ chức trung gian cần tuyên bố chính sách chuyển nhượng đa trung gian và xuyên biên giới của họ.
Sáu, ảnh hưởng đến sự phát triển và quản lý tài sản tiền điện tử toàn cầu
Việc thực hiện MiCA đánh dấu sự chuyển đổi của sự phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu từ giai đoạn "tự do phát triển" sang giai đoạn "cạnh tranh tuân thủ", sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu, xu hướng quản lý tài sản tiền điện tử toàn cầu và việc xây dựng hệ thống quản trị phối hợp tài sản tiền điện tử toàn cầu.
(# 1、MiCA sẽ thúc đẩy sự chuẩn hóa và phân tầng của thị trường tài sản mã hóa toàn cầu.
MiCA dựa trên việc phân loại các loại tài sản tiền điện tử, thực hiện quy định cấp phép và quản lý hoạt động khác nhau đối với các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, đồng thời đưa ra các yêu cầu về vốn và tính thanh khoản khác nhau cho các loại nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ khác nhau, nhằm cung cấp các tiêu chuẩn hành động quy định cho các hoạt động kinh doanh của các chủ thể thị trường tiền điện tử.
Trong khi đó, với việc xem xét các yêu cầu quản lý của MiCA khá nghiêm ngặt, như việc lưu ký tài sản dự trữ tách biệt, yêu cầu vốn tối thiểu, quản lý chống rửa tiền, v.v., đã đặt ra tiêu chuẩn cao cho việc quản lý, làm tăng chi phí tuân thủ trong hoạt động của thị trường tài sản kỹ thuật số, điều này có lợi cho các nhà phát hành và dịch vụ tuân thủ hàng đầu (như USDC của Circle) củng cố thị phần thông qua các rào cản giấy phép, đồng thời tăng tốc độ rút lui của các nhà phát hành và dịch vụ tài sản kỹ thuật số không tuân thủ.
Ngoài ra, MiCA miễn trừ hoàn toàn tài sản tiền điện tử phi tập trung khỏi quy định, nhưng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) liên quan đến dịch vụ trao đổi hoặc lưu ký tiền tệ fiat vẫn cần phải tuân theo quy định CASP, buộc các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử phi tập trung hạn chế quyền truy cập vào người dùng EU và thúc đẩy việc loại bỏ các nền tảng phi tập trung. Đối với thị trường tài sản tiền điện tử nói chung, những điều này cuối cùng sẽ làm tăng sự tập trung của toàn bộ thị trường.
)# 2, MiCA sẽ trở thành "tham chiếu" cho việc xây dựng chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của các quốc gia.
Theo các khuyến nghị chính sách của các tổ chức quản lý quốc tế, vào tháng 7 năm 2023, Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) đã phát hành các khuyến nghị cấp cao về quản lý "stablecoin toàn cầu" và các khuyến nghị cấp cao về giám sát, kiểm soát và quản lý hoạt động và thị trường tài sản tiền điện tử. Trong đó có các khuyến nghị về khung quản trị của stablecoin và các phát hành tiền điện tử, quản lý rủi ro, công khai thông tin, quản lý tài sản dự trữ và việc hoàn lại stablecoin, cũng như nguyên tắc quản lý "hoạt động tương tự, rủi ro tương tự, quy định tương tự" và tính trung lập của công nghệ, cũng là yêu cầu của MiCA, hoặc có thể thấy bóng dáng của các quy tắc MiCA trong đó.
Từ thực tiễn giám sát của các cơ quan quản lý ở các quốc gia, các cơ quan quản lý của các quốc gia trong Liên minh Châu Âu sẽ xây dựng chính sách thực thi cụ thể dựa trên yêu cầu của MiCA. Các định nghĩa phân loại về tài sản tiền điện tử của MiCA, quy định về sự chấp nhận và yêu cầu hoạt động đối với nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ, quy tắc thực hiện trong việc áp dụng quy định chống rửa tiền, và các yêu cầu cụ thể về việc hạn chế các stablecoin hỗ trợ bởi tiền pháp định của các quốc gia khác trong thanh toán giao dịch thực thể, cũng đã trở thành tham chiếu quan trọng trong việc xây dựng quy định về tiền điện tử của các quốc gia không thuộc Liên minh Châu Âu như Singapore, Nhật Bản, v.v.
Về vấn đề này, MiCA không chỉ mở ra quá trình hợp pháp hóa phát triển thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu mà còn khởi xướng quá trình chuẩn hóa quản lý thị trường tiền điện tử toàn cầu. Tất nhiên, trong quá trình này, cũng không loại trừ khả năng một số quốc gia sẽ giảm yêu cầu quản lý (cạnh tranh quy định) để thúc đẩy lợi thế phát triển thị trường tiền điện tử trong nước.
3. Dự kiến xây dựng hệ thống hợp tác quản lý tài sản mã hóa toàn cầu cũng sẽ được thúc đẩy nhanh chóng.
Tài sản mã hóa là toàn cầu, về bản chất là xuyên biên giới, so với ngân hàng truyền thống và thị trường tài chính, mức độ toàn cầu hóa của thị trường tài sản mã hóa cao hơn, cần thiết hơn để xây dựng một hệ thống quản lý giám sát toàn cầu. Kể từ nửa cuối năm 2023, thị trường stablecoin và tiền mã hóa toàn cầu đã bước vào quỹ đạo phát triển nhanh chóng, theo dữ liệu giám sát của Triple A, vào năm 2024, số lượng người sở hữu tài sản mã hóa trên toàn cầu vượt quá 560 triệu người, và sau khi bước vào năm 2025, tổng giá trị thị trường của tài sản mã hóa phần lớn thời gian đều trên 3 nghìn tỷ USD, và sự tích hợp giữa tài sản mã hóa với hệ thống tài chính truyền thống, giao dịch kinh tế thực đang nhanh chóng thúc đẩy, việc xây dựng hệ thống quản lý tiền mã hóa toàn cầu trở nên nổi bật hơn.
Hiện tại, việc quản lý tiền điện tử trên toàn cầu vẫn đang trong tình trạng phân mảnh, mỗi quốc gia tự quản lý. Các tổ chức quản lý quốc tế vẫn chưa công bố tiêu chuẩn quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử tương tự như "Thỏa thuận Basel", và việc xây dựng hệ thống quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử ở các quốc gia cũng chưa có lộ trình cụ thể. Khi MiCA được thực hiện toàn diện ở Liên minh Châu Âu, Mỹ cũng đang thúc đẩy nhanh chóng khung quản lý cho stablecoin và tài sản tiền điện tử. Tiếp theo, dự kiến rằng các tổ chức quản lý quốc tế như FSB sẽ tăng cường nghiên cứu và xây dựng tiêu chuẩn quản lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử toàn cầu và thiết lập cơ chế quản trị phối hợp toàn cầu cho tiền điện tử. Dự luật MiCA cũng nhấn mạnh rằng Liên minh Châu Âu sẽ tiếp tục hỗ trợ việc thúc đẩy quản trị phối hợp toàn cầu cho tài sản tiền điện tử và dịch vụ tài sản tiền điện tử thông qua các tổ chức quốc tế hoặc cơ quan (như Ủy ban Ổn định Tài chính, Ủy ban Quản lý Ngân hàng Basel và Nhóm Tác chiến Tài chính).