No último ano, a loucura das mememoedas transformou Solana numa meca de mineração de ouro para os traders. Inúmeras pessoas estão perseguindo as moedas Meme em disparada, tentando utilizar o Trading Bot para tirar proveito. Mas poucas pessoas percebem que o verdadeiro negócio de lucro enorme que com certeza dará dinheiro não salta no gráfico de linhas K, mas está escondido profundamente na floresta escura da blockchain. Este é o MEV (Valor Máximo Extraível). Ao contrário dos lucros de Bot publicamente visíveis, os ganhos de MEV estão ocultos nos mecanismos de construção e ordenação de blocos, controlados pelas "mãos invisíveis" que detêm o poder sobre a infraestrutura da cadeia.

Muitas pessoas não sabem disso porque o limiar de operação deste sistema é elevado, a informação é extremamente assimétrica e os controladores são extremamente concentrados. Quando se utiliza um Bot para aproveitar o mercado e evitar a pinça, o apanhador de MEV controla a ordem das transações nos bastidores e captura com precisão as oportunidades de arbitragem. Enquanto os pequenos traders competem em velocidade e estratégia, as grandes instituições com vantagens de staking e privilégios de nó aproveitam as suas vantagens estruturais para se sentar confortavelmente no topo da pirâmide de lucros. Na Solana, o MEV não é apenas uma oportunidade de negociação - é um poder ao nível da infraestrutura, controlado por alguns selecionados, criando um jogo de altas barreiras, alto monopólio e altos lucros.

Hoje vamos revelar o grande negócio de MEV na Solana.

1. O que é MEV?

MEV (Valor Máximo Extraível) refere-se ao valor adicional que os validadores podem extrair ao incluir, excluir ou reordenar transações ao construir blocos. Devido à febre das Memecoins e ao ecossistema DeFi ativo, o MEV tornou-se um negócio massivo. Do ponto de vista operacional, o MEV normalmente inclui três tipos principais: liquidações, arbitragem e ataques sandwich.

• Liquidação: Estas envolvem reivindicar recompensas liquidando posições de empréstimo perto do incumprimento. Quando os mutuários não conseguem manter a relação de garantia necessária para o empréstimo no contrato de empréstimo, as suas posições serão elegíveis para liquidação. Os procuradores de MEV monitorizam estas posições subgarantidas na blockchain e executam liquidações pagando parte ou a totalidade da dívida em troca de uma parte da garantia como recompensa.

• Arbitragem: Isso envolve comprar e vender simultaneamente em diferentes DEXs para lucrar com as diferenças de preço. A forma mais simples de arbitragem é quando dois DEXs têm preços diferentes para o mesmo par de negociação, e o arbitragem usa uma negociação para ganhar a diferença.

• Ataque de sanduíche: Isso envolve a compra antes de uma transação-alvo e a venda posteriormente para obter lucro. Nos mercados DeFi, os atacantes executam três transações atômicas agrupadas: primeiro, eles front-run ao elevar o preço do ativo até a tolerância máxima de derrapagem da vítima, então a transação da vítima é executada a um preço mais alto, aumentando ainda mais, e finalmente, o atacante back-runs ao vender o ativo pelo preço inflacionado, compensando seu custo inicial e garantindo um lucro.

De uma perspectiva comportamental, as estratégias de MEV são geralmente categorizadas como front-running e back-running:

• Front-running: Isso ocorre quando os buscadores de MEV identificam as ordens de compra ou venda de outro trader na mempool e colocam ordens idênticas antes deles, lucrando com o impacto no preço da transação subsequente.

• Back-running: Este é o contraparte do front-running, uma estratégia MEV específica que capitaliza sobre desequilíbrios de preços temporários causados por outra transação, frequentemente devido a roteamento subótimo. Uma vez que a transação do usuário é executada, os back-runners negociam o mesmo ativo para equilibrar os preços através das pools de liquidez e garantir lucros.

As liquidações e a maioria das oportunidades de arbitragem são back-runs, enquanto os ataques sandwich combinam front-running e back-running. Para exemplos detalhados de MEV, consulte o relatório da Helius, que fornece explicações abrangentes e estudos de caso.

2. Qual é o tamanho do negócio MEV?

De acordo com algumas estatísticas não verificadas, no ano passado, os bots de negociação ganharam $1.1 bilhão, os esquemas de pump fizeram $500 milhões, o MEV extraiu $1.5 bilhão, as AMMs geraram $1 bilhão, e os projetos de celebridades relacionadas com Trump ganharam $500 milhões, com quase $5 bilhões fluindo para partes off-chain. Na rede Solana, os lucros de MEV aumentaram dramaticamente com a atividade crescente da rede e o boom de memecoins de 2024.

De acordo com o relatório da Helius, o algoritmo de detecção de arbitragem da Jito analisou todas as transações da Solana, incluindo aquelas fora dos bundles da Jito, identificando 90.445.905 negociações de arbitragem bem-sucedidas ao longo do último ano. O lucro médio por arbitragem foi de $1,58, sendo que o lucro único mais alto de arbitragem atingiu $3,7 milhões. Essas atividades de arbitragem geraram $142,8 milhões em lucros, com $126,7 milhões (88,7%) denominados em SOL.

MEV é realmente um grande negócio!

3. MEV na Solana é Mais Severo: Jito como o Rei MEV

MEV na Solana é mais intenso e centralizado do que MEV na ETH. Isto deve-se à diferença no design subjacente das suas cadeias.

A arquitetura da Solana segue este caminho: Alto Desempenho → Descentralização Sacrificada → Maior Centralização → Poder Concentrado.

Embora Solana seja conhecida por seu alto desempenho com tempos de bloco de 400ms (em comparação com os 12 segundos do Ethereum), isso vem com o custo da descentralização. Ao contrário do Ethereum, Solana não possui uma mempool, exigindo que os nós se conectem diretamente com o validador produtor de bloco atual para enviar transações e receber dados de bloco. Esse design concede um enorme poder aos validadores produtores de bloco com poucas verificações e saldos, levando a graves problemas de MEV e lucros monopolistas.

Em contraste, o mercado MEV do Ethereum é mais competitivo. A alta competição entre os pesquisadores MEV e os construtores de blocos mantém os lucros totais do MEV sob controle. Jito surgiu como a potência MEV da Solana. Depois de lançar o cliente Jito-Solana em agosto de 2022, a adoção permaneceu abaixo de 10% nos primeiros nove meses devido à baixa atividade de rede e recompensas MEV limitadas. A adoção acelerou significativamente a partir do final de 2023, atingindo 50% até janeiro de 2024. Até o final de 2024, mais de 94% dos validadores da Solana (ponderados pela participação) estavam usando o cliente Jito-Solana, estabelecendo uma dominação completa.

Como funciona o Jito?

A principal diferença entre o cliente Jito-Solana e o cliente oficial é que ele suporta nativamente o mecanismo de extração MEV, com sua funcionalidade principal sendo os serviços de Bundles. Quando os validadores executam este cliente, eles efetivamente se juntam à aliança Jito. Esta aliança fornece canais de execução de transações prioritárias, onde os traders podem enviar bundles pagando gorjetas para obter vantagens na ordem das transações. Como resultado, o cliente Jito aumenta significativamente a lucratividade do nó em comparação com o cliente oficial.

Os Bundles Jito permitem que os traders priorizem e executem transações críticas, agrupando-as e pagando gorjetas. Isso não é apenas para oportunidades de MEV - também é comumente usado para aceleração de transações, transações em lote e proteção contra ataques de sandwich. Aqui está como funciona:

1. Montagem de transações: Os traders descobrem oportunidades de arbitragem e constroem rapidamente transações.

2. Submissão de pacote: As transações são agrupadas em pacotes e enviadas para nós Jito com gorjetas para aumentar a prioridade. Esses pacotes são então encaminhados para o líder do bloco.

3. Execução Prioritária: Quando um validador Jito se torna o Líder de Slot atual, priorizam-se essas transações no bloco e executam-nas em posições privilegiadas. Os lucros são distribuídos entre os validadores e o protocolo Jito. Como mencionado anteriormente, o mecanismo de staking da Jito significa que quantias mais altas apostadas em um nó Jito resultam em mais Dicas e renda MEV. Para atrair mais apostas em SOL, o protocolo Jito permite que os usuários apostem e recebam uma parte tanto da renda de staking do nó quanto dos ganhos MEV.

Para aumentar ainda mais o volume de staking de nós, Jito lançou um protocolo de staking que permite aos usuários regulares delegar SOL aos nós da Jito e compartilhar proporcionalmente as recompensas em bloco e ganhos de MEV. Isso cria um ecossistema completo de MEV onde os stakers ganham retornos, os nós aumentam sua probabilidade de produção de bloco e os traders obtêm oportunidades de execução prioritárias. MEV tem três características principais: vantagem de informação, efeitos monopolísticos e barreiras de capital.

MEV é uma guerra de informação com dinâmicas de vencedor leva tudo. Na Solana, competir por oportunidades de MEV resume-se à velocidade ao nível de milissegundos e à sensibilidade à informação on-chain. Quem conseguir descobrir oportunidades de arbitragem mais rapidamente e submeter transações de forma precisa no mesmo/próximo Slot captura os lucros.

Isso depende de dois fatores: capacidade de sincronização de informações rápida, geralmente exigindo conexão aos serviços RPC de nós Jito grandes; e submissão de transações rápidas, preferencialmente através de canais de Bundles Jito com Dicas suficientes. O serviço de pacotes da Jito é inerentemente monopolístico. A chave para o MEV está em “quem é o produtor de blocos (Líder)”. Para que a Jito forneça serviços de agrupamento estáveis e confiáveis, ela deve cobrir o maior número possível de Slots de Líder. Isso requer uma alta cobertura de clientes em toda a rede para garantir que a maioria das rodadas seja produzida por nós Jito.

Uma vez atingido o ponto crítico, os efeitos de rede tornam-se auto-reforçadores: uma adoção mais ampla leva a serviços mais estáveis, tornando mais difícil para os concorrentes desafiarem. Isto explica como Jito rapidamente consolidou a sua quota de 94% de clientes. O MEV da Solana é um jogo de capital - como uma cadeia PoS, mais participação significa uma probabilidade mais alta de se tornar Líder. Os Líderes têm direitos de ordenação de blocos, ganhando naturalmente a maior parte do MEV e das Dicas.

Isso cria barreiras de capital elevadas: nós grandes apostam mais, produzem blocos com mais frequência e sincronizam informações mais rapidamente. Quanto mais sensível a informação, maior a capacidade de arbitragem. Os serviços RPC de nós grandes (mesmo aqueles no mesmo centro de dados) tornam-se cada vez mais caros, transformando-se em pontos de entrada de informação escassos.

Aqueles que conseguem lucrar com MEV normalmente só podem fazê-lo através dos nós grandes mais bem capitalizados.

4. Quem lucra com o MEV da Solana?

Como mencionado anteriormente, os benefícios do MEV na Solana são muito impressionantes. Então, para quem vão, em última instância, esses lucros? Pertencem principalmente a três partes interessadas principais: o próprio protocolo Jito, nós de alto valor em grande escala e corretores de vendas de espaço de bloco.

• Protocolo Jito: Como o coletor de impostos da infraestrutura, Jito processou mais de 4,3 bilhões de transações agrupadas no ano passado, gerando gorjetas dos usuários totalizando 5,51 milhões de SOL. A um preço de SOL de $140, isso representa aproximadamente $7,7 bilhões em valor adicional de transação on-chain através da infraestrutura da Jito. Com uma participação de receita da plataforma de 3-5% entre Jito e validadores, os ganhos diretos da Jito no ano passado foram aproximadamente 200.000-270.000 SOL, ou cerca de $35 milhões.

• Nós privilégios nodos de alta participação: Estas entidades on-chain beneficiam da natureza de PoS da Solana, onde quantias mais elevadas apostadas significam uma maior probabilidade de produção de blocos. Estes "validadores líderes" não só recebem recompensas de blocos base e ganhos de inflação, mas também recolhem dicas de transação substanciais de Bundles Jito. Enquanto os nodos normais ganham cerca de 6% anualmente, alguns nodos podem alcançar mais de 20% APY durante atividade de rede elevada, excedendo em muito os nodos regulares. As suas fontes de rendimento incluem recompensas de inflação, recompensas de blocos, Dicas Jito e ganhos da venda de direitos de prioridade de transação SWQoS.

• Corretores de Espaço de Bloco: Estes intermediários atuam como revendedores do mercado secundário para espaço de bloco. Eles operam em parceria com nós de alto risco para comprar direitos de prioridade de transação SWQoS a preços de mercado favoráveis. (Stake-Weighted Quality of Service, ou SWQoS, permite que os líderes identifiquem e priorizem transações de validadores empenhados)

Durante a congestão da rede, SWQoS garante que as transações dos validadores de alto valor são menos propensas a serem atrasadas ou eliminadas.) Esses corretores agrupam várias transações de usuários em Pacotes Jito, aumentam as gorjetas para prioridades mais altas e lucram com a diferença entre as gorjetas pagas pelos usuários e os pagamentos dos validadores. Eles também incorporam suas próprias negociações de arbitragem (como backruns) nos pacotes para capturar lucros adicionais do MEV. Por exemplo, os ganhos de gorjetas da bloXroute visíveis no DefiLlama são bastante substanciais, embora esses dados não incluam todos os endereços de pagamento ou considerem as distribuições para validadores e fornecedores de fluxo de pedidos.

Em resumo, Solana mostra uma estrutura de poder altamente concentrada, com os lucros de MEV de Jito largamente capturados pelo protocolo Jito, pelos principais nós validadores e pelos corretores de espaço de bloco.

5. Paisagem Competitiva dos Clientes da Solana

Atualmente, a Solana tem mais de 1.300 nós validadores, com mais de 94% a executar nós Jito. Os principais tipos de clientes incluem:

• Nó Básico Solana: Este é o cliente de nó mais básico sem quaisquer mecanismos de otimização de MEV. Os nós que executam este cliente foram amplamente marginalizados devido a ganhos significativamente inferiores em comparação com os nós Jito.

• Nó Jito: O cliente Jito baseia-se no cliente oficial ao adicionar o protocolo Jito e suporte a Bundles, permitindo que os nós aceitem transações agrupadas e coletem gorjetas. Os usuários podem enviar transações através dos serviços de Bundle Jito para prevenção de frontrunning, proteção contra ataques sandwich e processamento de transações mais rápido, pagando gorjetas para uma prioridade de execução mais alta. Como a execução dos nós do cliente Jito gera receitas adicionais de gorjetas, mais de 90% dos nós da mainnet mudaram para nós Jito, tornando-o a escolha padrão.

• Nó Paladin: O Paladin é uma versão melhorada do cliente Jito, com o objetivo de fornecer um mecanismo de prioridade de transação mais justo. Ele aborda principalmente o problema do "ataque sanduíche" na ordenação de bundles do Jito (onde validadores maliciosos podem inserir transações sanduíche sem penalidade). De acordo com relatos da comunidade, a adoção do cliente Paladin está em torno de 15%, e como ainda é reconhecido como um cliente Jito pela rede, ele está incluído nas estatísticas totais de 94%.

• Nó Firedancer: Desenvolvido pela Jump Crypto, o Firedancer é um cliente Solana de alto desempenho implementado de forma independente, projetado para melhorar o throughput da rede, facilitando a negociação quantitativa da Jump. A versão inicial não suportava o protocolo Jito, não podendo assim acessar a receita de dicas, resultando em uma adoção muito baixa na mainnet. No entanto, com as novas versões compatíveis com o protocolo Jito, os validadores que usam o Firedancer agora podem ganhar renda com dicas Jito. Embora a implementação atual na mainnet seja limitada, a maioria dos nós de testnet adotou o Firedancer, sugerindo potencial para uma maior participação no mercado da mainnet no futuro. A Solana Foundation também mostrou apoio a este cliente.

Lógica de competição para esses clientes de nó:

Jito VS Paladin: A batalha pela equidade. Devido ao seu alto grau de centralização, o protocolo Jito formou de facto um monopólio na extração de MEV. No entanto, o protocolo atualmente carece de um mecanismo de punição para os malfeitores (como ataques de sandwich de validadores), resultando em usuários que até mesmo usam bundles podem ainda ficar presos. Isso apenas dá aos clientes como Paladin a oportunidade de fornecer um processo de licitação mais justo em primeira instância na cadeia. No entanto, uma vez que o Paladin é essencialmente uma versão modificada do Jito-solana, se o Jito melhorar seus mecanismos no futuro, poderia potencialmente apertar o espaço de sobrevivência do Paladin.

Firedancer VS Outros Clientes: A Evolução de Desempenho A principal vantagem do Firedancer é o desempenho, reivindicando 1 milhão de TPS (teórico, efeitos reais não verificados). Se o volume de transações da rede Solana continuar a crescer, os nós de cliente de alto desempenho que atendem a esses requisitos ganharão vantagens e pressionarão os clientes de baixo desempenho. Uma vez que os nós de alto desempenho começarem a empacotar blocos maiores, os clientes de baixo desempenho podem ficar para trás na sincronização, afetando o desempenho de validação e acabando por se tornarem marginalizados. Portanto, à medida que as exigências de TPS da Solana aumentam, naturalmente impulsionarão toda a rede a migrar para clientes de alto desempenho.

Em resumo: A grande maioria dos nós da mainnet da Solana executam o cliente Jito-Solana, com o protocolo Jito tornando-se parte da infraestrutura. À medida que o cliente Firedancer começa a suportar o protocolo Jito, a mainnet pode ver uma evolução no desempenho do cliente - passando de "executar Jito para ganhar mais" para "executar Jito de alto desempenho para sobreviver."

6. Como é que as grandes instituições estão a tornar-se jogadores de peso no MEV da Solana?

A arquitetura da Solana tende naturalmente para a centralização de poder, criando terreno fértil para grandes instituições entrarem e dominarem o ecossistema. Organizações como a Solana Foundation, Jito, Multicoin, Jump, Helius, Coinbase, Binance e Jupiter detêm significativo poder de governação na Solana. Muitas instituições veem o potencial futuro da Solana e procuram tornar-se atores-chave no seu panorama de MEV. Vamos examinar os movimentos recentes da Sol Strategies como exemplo de como grandes instituições se estabelecem sistematicamente como jogadores de poder.

Passo 1: A Sol Strategies expandiu a sua quota de mercado e controlo do ecossistema ao adquirir nós para se tornar um jogador importante. Com a taxa de aposta atual da Solana em 65,6% (aproximadamente 380 milhões de SOL apostados), controlar nós validadores significa controlar o consenso da rede e o poder de voto. A Sol Strategies rapidamente entrou nesta estrutura de poder através de importantes aquisições de nós:

2024.11: Adquiriu a Cogent Crypto, um operador de nó validador para Solana, Sui, Monad e redes ARCH, por 18 milhões de dólares (em dinheiro + ações), focando principalmente na rede SOL. Março de 2025: Comprou os principais nós validadores da Solana, Laine e Stakewiz.com, por 35 milhões de dólares canadianos (em dinheiro + capital próprio), aumentando o SOL apostado para 3,3 milhões (no valor aproximado de 388 milhões de dólares) e trouxe o fundador da Laine, Michael Hubbard, como Diretor de Estratégia.

Passo 2: Tentativa de consolidar o poder através da proposta de ajuste da taxa de inflação SIMD-228 (que acabou por falhar). A Sol Strategies defendeu a proposta SIMD-228, uma proposta para substituir o modelo deflacionário fixo atual por um mecanismo de inflação dinâmica. Se fosse aprovada, teria reduzido a taxa de inflação anual da Solana de 4,68% para tão baixo quanto 1% ou 0%. Embora sem sucesso, a intenção estratégica era clara:

Estabilizar o valor do SOL: Menor inflação reduziria a emissão de novos SOL, aliviaria a pressão de venda de tokens e melhoraria os retornos de aposta a longo prazo. Expulsar nós mais pequenos enquanto fortalece a dominância de nós grandes: Menor inflação reduziria todos os ganhos dos validadores, mas nós mais pequenos com menos tolerância ao risco teriam mais probabilidade de falhar, promovendo a centralização da rede em direção aos principais validadores.

Passo 3: Posicionamento no ecossistema financeiro da Solana. Avançando com listagens de ETF da Solana, institucionalizando ativos criptográficos e tornando-se um fornecedor de staking de ETF. A Sol Strategies tornou-se o fornecedor de staking para o ETF de Staking da Solana da 3iQ e está a trabalhar para a sua listagem. Este objetivo visa aumentar ainda mais o volume de staking e competir pelo controlo da governança da blockchain.

Resumo:

MEV é um grande negócio, especialmente na Solana, onde gera lucros substanciais. Protocolos MEV como o Jito operam como monopólios com fortes efeitos de rede. O poder na Solana é altamente centralizado, com os lucros MEV sendo capturados principalmente por três players: o protocolo Jito, nós validadores de alto risco e corretores de espaço de bloco. Embora existam vários clientes na rede Solana, o cliente Jito-Solana atualmente domina a mainnet, embora o cliente Firedancer (que suporta o protocolo Jito) possa se tornar o sucessor de alto desempenho no futuro. A estrutura da Solana é adequada para o controle institucional, como demonstrado pela abordagem abrangente da SOL Strategies para ganhar influência por meio de aquisições de nós, tentativas de propostas de governança e iniciativas de listagem de ETF - demonstrando como as instituições podem penetrar nas camadas técnica, de governança e financeira da Solana para competir pela soberania blockchain.

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