2023 Haziran'ında, Avrupa Birliği resmi olarak "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Yasası" (MiCA) yayımladı ve bu yasa 30 Aralık 2024'te tamamen yürürlüğe girecek. Yasa, 27 Avrupa Birliği üyesi ülkesinin yanı sıra 3 Avrupa Ekonomik Alanı ülkesine (Norveç, İzlanda, Lihtenştayn) uygulanacak ve Avrupa Birliği ile Avrupa Ekonomik Alanı ülkeleri arasındaki kripto varlıkların düzenlenmesindeki parçalı yapıyı ve düzenleme tahsilatı sorununu çözecek. Bu, dünya çapında en geniş uygulanabilirliğe sahip kripto para düzenleme yasasıdır.
MiCA, sınıflandırma düzenlemeleri yaklaşımına göre, kripto varlıkların tanımı ve kullanımı, kripto varlık émisyoncuları ve hizmet sağlayıcıların lisans alımı, kripto varlık émisyoncuları ve hizmet sağlayıcıların iş yönetimi, kripto varlık émisyoncularının rezerv ve geri alım yönetimi, kripto varlık ticareti faaliyetlerinin kara para aklama düzenlemesi gibi konularda ayrıntılı düzenlemeler getirmiştir; bu da onu dünya genelinde en kapsamlı kripto varlık düzenleme yasası haline getirmektedir.
MiCA, finansal hizmetlerin verimliliğini artırma, finansal kapsayıcılığı iyileştirme ve ekonomik büyümeyi teşvik etme açısından kripto varlık gelişiminin rolünü görmekle birlikte, kripto varlık gelişiminin ödeme sistemlerinin işleyişi, finansal sistemin istikrarı ve para politikası iletimi (para egemenliği) üzerindeki getirdiği zorluklara da dikkat çekmektedir. Finansal yeniliği ve adil rekabeti desteklerken, finansal istikrarı ve tüketici haklarını koruma arasında bir denge yolu bulmuştur. 2025 yılından itibaren, MiCA'nın Avrupa ülkelerinde kademeli olarak yürürlüğe girmesiyle, dünya genelindeki kripto varlık pazarının uyumlu gelişimine büyük bir itici güç sağlayacak, aynı zamanda diğer ülkelerin kripto varlık düzenleme politikalarının belirlenmesi ve küresel yönetişim işbirliği sisteminin inşasında da öncülük edecektir.
Bir, kripto varlıkların sınıflandırılması ve tanımlanması, ayrıca kullanım ve ticaret gereksinimlerinin netleştirilmesi.
1. Varlık tanımı açısından, MiCA düzenlenen kripto varlıkları üç ana kategoriye ayırır.
Kripto varlıkların değerlerini diğer varlıkları referans alarak istikrara kavuşturma çabalarına göre, MiCA düzenlemeleri kripto varlıklarını üç ana kategoriye ayırmaktadır: Elektronik Para Token'ları (Electronic Money Tokens, EMT), Varlık Referanslı Token'lar (Asset-Referenced Tokens, ART), "Kullanım Token'ları" (Utility Tokens, UTs) ve diğer kripto varlıklar; tamamen merkeziyetsiz kripto varlıklar ise MiCA düzenlemesine tabi değildir.
Bunlar arasında EMT, resmi bir para birimine (yani fiat destekli bir sabit paraya) atıfta bulunarak bir varlığın değerini koruyan bir ödeme aracıdır ve EMT'nin ihraççısının EMT'ye faiz ödemesi yasaktır (tazminat, indirimler vb. dahil, banka dışı ödemeler için yerel gerekliliklere benzer).
ART, başka bir değer veya hak veya her ikisinin bir kombinasyonuna atıfta bulunarak istikrarlı bir değer sürdürmek için kullanılır; bu, bir veya daha fazla değer veya hak, mal, yasal para veya kripto varlık içerebilir. Bu, bir işlem aracı ve yatırım aracıdır. İhraçcılar ve hizmet sağlayıcılar, ART ile ilgili hizmetler sunarken, tutma süresi ile ilgili olarak sahiplerine faiz ödememelidir.
EMT ile yasal para destekli ART arasındaki fark, talep hakkıdır; EMT sahipleri, EMT'yi nominal değeriyle herhangi bir zamanda geri alma hakkına ve yetkisine sahiptir, oysa ART sahiplerinin geri alma zamanı ve geri alma değeri bu kadar güçlü bir güvenceye sahip değildir.
UT'ler ve diğer kripto varlıklar, belirli bir mal veya hizmete dijital erişim sağlayan, dağıtık defter teknolojisi üzerinde sunulan ve yalnızca bu token'ın édisyoncu tarafından kabul edilen, dijital platformlar ve dijital hizmetlerin işletimi ile ilgili finansal olmayan amaçlara sahip belirli bir kripto varlık türüdür. Ayrıca, değiştirilemez tokenler (NFT'ler) ve merkez bankası dijital para birimleri (CBDC'ler) MiCA'nın düzenleme kapsamına girmemektedir; menkul kıymet tokenleri de MiCA'nın denetimi altında değildir, bunun yerine menkul kıymet mevzuatına tabi olarak denetlenmektedir.
Tablo 1: MiCA'nın kripto varlıklar ve bunların émisyoncuları üzerindeki düzenleyici gereklilikleri
2. Kullanım ve işlem açısından, kripto varlıkların günlük işlem hacmi ve döviz stabilcoin kullanımı için kısıtlamalar belirlendi.
MiCA, her bir ART ve EMT'nin günlük işlem hacminin 5 milyon Euro'yu geçmemesi gerektiğini ve ART ile EMT'nin piyasa değerinin 500 milyon Euro'yu aştığı durumlarda, émisyon sahiplerinin düzenleyici kurumlara rapor vermesi ve ek uyum önlemleri alması gerektiğini talep etmektedir.
MiCA, kripto para işlemleri ve merkeziyetsiz finans (DeFi) faaliyetleri için EMT (stablecoin) kullanımına izin vermektedir, ancak EMT'nin mal ve hizmet ödemeleri için kullanımı üzerinde kısıtlamalar getirilmiştir. Sadece Euro stabilcoin'leri günlük mal ve hizmet ödemeleri için kullanılabilir, bu da Avrupa Birliği'nin para egemenliğini korumak ve yabancı para stabilcoin'lerinin Avrupa Birliği para sistemini etkilemesini önlemek içindir.
Ayrıca, MiCA, ART'nin günlük kullanım ölçeği üzerinde de katı sınırlamalar getirmiştir; bir tek para bölgesinde günlük işlem sayısı 1 milyonu veya işlem hacmi 200 milyon Euro'yu (üç aylık ortalama) geçtiğinde, bu ART'nin ihracı durdurulmalıdır.
İki, kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcıların lisans gerekliliklerini belirlemek, sınıflandırılmış denetimi uygulamak.
1. Farklı türdeki kripto varlıkların ihraç edilmesi için farklı erişim ve lisans gereklilikleri uygulanır.
MiCA, ART'nin sahipleri tarafından değer transferi veya değişim aracı olarak geniş bir şekilde kullanılabileceğini düşünmektedir. Bu nedenle, sahiplerin (özellikle perakende sahiplerinin) çıkarlarını ve piyasa bütünlüğünü korumak için ART émisyoncularına daha sıkı gereksinimler getirilmiştir.
MiCA, ART émitterlerinin erişim yetkilendirme gereksinimlerini netleştirdi: ART émitterleri, Avrupa Birliği'nde tüzel kişi olarak kurulmalı, öncelikle anavatanlarının belirlediği düzenleyici kurumdan yetki almalıdır ve bu tür varlıklar kripto varlık ticaret platformlarında işlem görmelidir. Ancak, ART émitterinin bir kredi kurumu olması, ART’nin 5 milyon Euro'nun altında olmaması ve ART'nin nitelikli yatırımcılara verilmesi gibi durumlarda erişim yetkilendirmesi muafiyeti sağlanabilir.
EMT ihraççıları için, MiCA'nın bir kredi kuruluşu veya elektronik para kuruluşu olarak yetkilendirilmesi ve Elektronik Para Direktifi (EMD2) kapsamında elektronik para kuruluşlarına yönelik gerekliliklere uyması gerekmektedir. EMT tutarı 5 milyon Euro'yu geçmediği durumlarda, EMT ihraççıları ayrıca belirli şartlarla bir erişim yetkisi muafiyeti alabilir, ancak gerekli belgeleri yayımlamaları gerekmektedir.
ART ve EMT dışındaki kripto varlık émisyonları için MiCA'nın gereklilikleri esas olarak açıklama kuralları üzerinde yoğunlaşmaktadır, ancak bu kripto varlıkların beyaz bültenleri Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi'ne (ESMA) kaydedilmelidir.
2. Kripto varlık hizmetlerinin kapsamını ve kripto varlık hizmet sağlayıcılarının lisans gerekliliklerini belirlemek.
MiCA'nın kripto varlık hizmetlerinin kapsamı geniş tanımlıdır ve temel olarak ticari faaliyetlerin aşağıdaki on yönünü kapsar: müşteriler adına kripto varlıkların saklanması ve yönetimi, kripto varlık alım satım platformlarının işletilmesi, kripto varlıkların fiat para birimleri ile değişimi, kripto varlıkların diğer kripto varlıklarla değişimi, müşteriler adına kripto varlık emirlerinin gerçekleştirilmesi, kripto varlıkların yerleştirilmesi, müşteriler adına kripto varlık emirlerinin alınması ve iletilmesi, kripto varlıklar hakkında danışmanlık sağlanması, kripto varlıkların portföy yönetiminin sağlanması, Müşteriler adına kripto varlıkların transfer hizmetleri.
Bu temelde, MiCA, ticari olarak kripto varlık hizmetleri sağlayan herhangi bir kişi ve kuruluşu Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcısı (CASP) olarak sınıflandırır ve kripto varlık hizmetleri sunmayı amaçlayan hizmet sağlayıcının AB Üye Devletlerinden birinde kayıtlı bir ofisi olması gerekir ve kayıtlı ofisinin bulunduğu Üye Devletin yetkili makamından CASP yetkilendirmesi için başvurması gerekecektir. Tamamen merkeziyetsiz ve aracısız kripto varlık hizmetlerinin MiCA düzenlemesi kapsamında olmadığını belirtmekte fayda var.
Üçüncüsü, kripto varlık ihraççılarının ve hizmet sağlayıcıların işletme gereksinimlerini netleştirmek, sermaye düzenlemesi öncelikli konudur.
MiCA, ART ihraççıları için bilgi açıklaması ve dürüst işletme, şirket yönetim mekanizmaları, iç kontrol mekanizmaları, risk yönetim süreçleri, rezerv varlık yönetimi ve geri alım gibi konularda net gereklilikler belirlemiştir. Ayrıca, tüm türdeki kripto varlık ihraççılarının beyaz bir kitap yayınlaması gerektiği belirtilmiştir (UT ve küçük kripto para birimleri hariç). EMT ihraççıları içinse, elektronik para ve ödeme araçları kuruluşlarının işletme düzenleme gerekliliklerini karşılaması gerekmektedir.
Aynı zamanda, ART'nin geniş çapta dağıtımının finansal sistemin istikrarı üzerinde yaratabileceği olumsuz etkileri karşılamak için, MiCA, ART édricilerinin belirli sermaye gereksinimlerini belirlemiştir (esas olarak ART'nin dağıtım ölçeği ile orantılı bir ilke benimsemektedir). Her zaman aşağıdaki tutarlardan en yükseğini, kendi öz sermayesi olarak bulundurması gerekmektedir: birincisi 350.000 Euro, ikincisi MiCA'nın 32. maddesinde belirtilen rezerv varlıklar/ihraç edilen tokenların ortalama tutarının %2'si, üçüncüsü ise bir önceki yılın sabit dolaylı giderlerinin dörtte biri (eğer ART édiricisi bir kredi kurumu ise, kredi kurumlarının sermaye düzenleme gereksinimlerine uymalıdır); EMT édiricilerinin sermaye gereksinimi, EMT'nin dolaşım ölçeğinin en az %2'si olmalıdır ve ayrıca kredi kurumu veya elektronik para kurumunun sermaye düzenleme gereksinimlerini karşılamalıdır.
Ayrıca, MiCA, "sistemik önem taşıyan finansal kuruluşlar" düzenlemesinden yola çıkarak, ART ve EMT'nin "önemli kripto varlıklar" olup olmadığını müşteri sayısı, piyasa değeri büyüklüğü, işlem hacmi ve geleneksel finans sistemiyle olan ilişkisi gibi yönlerden değerlendiriyor ve önemli kripto varlık ihraççılarına ek risk ve öz sermaye gereksinimleri getiriyor.
2. Farklı kapsamda kripto varlık hizmeti sağlayıcılarına farklı düzenleyici gereklilikler uygulanması
MiCA, farklı türdeki kripto varlık hizmet sağlayıcıları için farklılaştırılmış asgari sermaye gereksinimleri belirlemiştir ve aşağıdaki standartlara veya bir önceki yılın sabit yönetim ücretinin dörtte birine göre uygulanmalıdır: işlem platformlarının tutması gereken asgari sürekli sermaye (öz sermaye) 150.000 Euro; kripto varlık saklayıcıları ve aracılar için asgari sürekli sermaye 125.000 Euro; diğer hizmetleri sunan CASP'lerin tutması gereken asgari sürekli sermaye 50.000 Euro'dur ve her yıl düzenleyici gereklilikler gözden geçirilecektir.
Aynı zamanda MiCA, farklı CASP'lerin geliştirilmesi için özel düzenleyici gereklilikler de ortaya koymaktadır. Örneğin, MiCA, kripto varlık saklama kuruluşlarının net saklama politikaları oluşturmasını, varlık bilgilerini müşterilere düzenli olarak iletmesini ve siber saldırılar/başarısızlıklar vb. nedeniyle müşteri varlık kayıplarının sorumluluğunu üstlenmesini gerektirir, ticaret platformlarının piyasa manipülasyonu, halka açık alım satım fiyatları ve işlem derinlikleri vb. gibi izlemeler uygulaması gerekir, ticaret komisyoncularının ayrımcı olmayan politikalar formüle etmesi gerekir ve danışmanların ve portföy yöneticilerinin müşteri risk toleransı ve bilgisine dayalı olarak kripto varlıklarına yatırım yapıp yapmayacaklarını değerlendirmeleri gerekir.
Dördüncüsü, ihraççıların rezerv varlık yönetimi denetimini güçlendirmek, saklama ve zamanında geri alım önemli noktalardır.
1. Rezerv varlıkların saklanması ve yönlendirilmesi ile ilgili net gereksinimler belirlenmiştir.
ART'nin rezerv varlıklarını, ihraç edenlerin ve saklayıcıların alacaklılarının taleplerinden korumak için, MiCA, ART'nin rezerv varlıklarının her zaman ihraç edenin kendi varlıklarından tamamen ayrılmış olmasını gerektirir. İhraç eden, rezerv varlıklarını nitelikli kredi kuruluşlarına, yatırım şirketlerine veya kripto varlık hizmet sağlayıcılarına ayrı bir şekilde emanet etmelidir. Rezerv varlıkları ihraç eden tarafından teminat olarak veya güvence olarak kullanılamaz. Bir kayıp meydana geldiğinde, saklayıcı, kayıplara uğrayan varlık türü ile aynı veya değer olarak karşılık gelen kripto varlıkları ART ihraç edene geri vermelidir, aksi takdirde saklayıcı geri ödeme sorumluluğundan muaf olabileceğini kanıtlayamaz.
İhraççı iflas gibi yükümlülüklerini yerine getiremeyecek bir durumla karşılaştığında, rezerv varlıklarının öncelikle ART sahiplerinin geri ödeme garantisi için kullanılması gerekir. Ancak, rezerv varlıklarının tüm sahiplerin nominal değer üzerinden geri dönüşünü garanti edemediği durumlarda, tüm sahiplerin geri ödeme haklarının hangi ilkelere göre korunacağı konusunda MiCA henüz spesifik bir gereklilik sunmamıştır.
Rezerv varlıkların EMT'ler tarafından yönetimi için MiCA, ihraççıların Avrupa Birliği'nin Elektronik Para Direktifi (EMD2) ve Ödeme Hizmetleri Direktifi'nin (PSD2) koruma gerekliliklerine uymasını şart koşar: rezerv varlıklar, hiçbir zaman ödeme hizmetinin kullanıcısı dışında herhangi bir gerçek/tüzel kişinin fonlarıyla karıştırılmamalıdır; Rezerv fonları, çapraz para birimi riskinden kaçınmak için e-para tokeninin referans alındığı para birimiyle aynı para biriminde bulunan varlıklara yatırılmalıdır; ve fonlar ödeme kuruluşunda tutulursa ve bir sonraki iş gününün sonunda ödeme için kullanılmazsa, kredi kuruluşunun ayrı bir hesabına yatırılır veya ülkenin Üye Devletlerinin yetkili makamları tarafından belirlenen güvenli, likit ve düşük riskli varlıklara yatırılır; EMT ihraççılarının, rezerv varlıklarını diğer alacaklıların taleplerinden izole etmeleri ve ihraççının iflas etmesi durumunda EMT sahiplerine öncelik verilmesini sağlamaları gerekmektedir.
Ayrıca, MiCA'nın kripto varlık ihraççıları için rezerv varlıkların yönü ve yapısı üzerinde sıkı gereksinimleri vardır: Genel ART ve EMT ihraççıları rezerv varlıklarının %30'unu kredi kurumlarında (banka kurumları) mevduat olarak tutmak zorundadır, önemli ART ve EMT ihraççıları ise rezerv varlıklarının %60'ını kredi kurumlarında mevduat olarak tutmak zorundadır.
2. Vurgulanan, sahiplerin varlıklarını geri alma haklarını güvence altına almak
ART için, MiCA, émisyoncuların likidite mekanizmaları kurmasını ve varlık likiditesi ile müşteri geri alım taleplerini sağlamak için düzenli bir geri alım planı geliştirmesini gerektirir. Eğer ART'nin piyasa fiyatı, rezerv varlıklarının değerinden büyük ölçüde farklıysa, émisyoncu bu hakkı sözleşme ile vermemiş olsa bile, ART sahipleri doğrudan émisyoncudan ART geri alım hakkına sahiptir. Ancak, sahiplerin ART geri alımının fonlarının hesabına geçme süresi konusunda MiCA'nın spesifik bir talimatı yoktur; bu nedenle AB üye ülkelerinin özel uygulama talepleri takip edilmelidir.
EMT için, MiCA, émettiricilerin her zaman nominal değeri nakit veya kredi transferi yoluyla EMT'yi elinde tutan para değerini geri alabilmeleri gerektiğini talep etmektedir. Geri alma koşulları kripto varlık beyannamesinde belirtilmeli ve geri alma için herhangi bir ücret alınmamalıdır. Eğer EMT'nin émettiricisi 30 gün içinde EMT sahiplerinin geri alma taleplerini karşılamazsa, sahipler EMT varlıklarının saklayıcısına ve/veya EMT émettiricisini temsil eden dağıtımcıya başvurabilirler.
Beş, sıkı kripto para kara para aklama düzenlemelerinin uygulanması, seyahat kurallarının uygulanma standartlarının artırılması
Kripto varlıklar, blok zinciri üzerinde ihraç edilmekte ve işlem görmektedir; merkeziyetsizlik, küresellik, anonimlik, değiştirilebilirlik (fiat paraya dönüştürülebilirlik) ve işlemlerin geri alınamazlığı gibi özelliklere sahiptir. Ayrıca, zincir köprü teknolojisi farklı blok zincirleri arasındaki bağlantıyı güçlendirerek kripto varlıkların kara para aklama ve terör finansmanı risklerinin önlenmesini daha karmaşık hale getirmiştir. MiCA ve Avrupa Birliği'nin ilgili düzenleyici mevzuatları buna yönelik özel gereklilikler getirmiştir.
1. MiCA, kripto varlık ticaretinin kapsamlı bir kara para aklama düzenlemesine tabi olmasını gerektirir.
MiCA, stablecoin'lerden ve kripto piyasalarından kaynaklanabilecek yasa dışı ve suç teşkil eden eylemlere (içeriden öğrenenlerin ticareti, piyasa manipülasyonu vb. gibi) büyük önem veriyor ve tüm kripto varlık hizmet sağlayıcılarının sıkı KYC prosedürleri ve işlem izleme dahil olmak üzere kapsamlı kara para aklama ve terörle mücadele finansmanı önlemleri uygulamasını, sıkı müşteri durum tespiti (CDD) prosedürleri uygulamasını ve şüpheli işlemleri izlemesini ve kara para aklama ve terörün finansmanı faaliyetlerini önlemek için ilgili makamlara rapor vermesini şart koşuyor.
ART ve EMT'nin doğrudan bir ilişki kurmadan açık sistemlerde işlem gören tokenler olmasına rağmen, MiCA yine de tokenlerin kullanımını anlamak için ihraççıların zincir analizi kullanmasını vurgulamaktadır. Bu, ihraççılara, kendi tokenlerini tutan aktif cüzdanları gerçek zamanlı olarak görme imkanı tanır. Bu, sahiplerin davranışları (yani kişisel cüzdanlarla değişim, tutma süresi), birden fazla blok zinciri üzerindeki toplam işlem hacmi ve yaptırım uygulanan varlıklar veya yargı alanlarıyla ilgili işlemlerin ölçeği gibi bilgileri içerir ve tokenlerin yasa dışı faaliyetler için kullanılmasını önlemeye yardımcı olur.
2. MiCA, kripto varlıklar için kara para aklamayla mücadele "seyahat kuralı" gereksinimlerini artırdı.
MiCA ile aynı zamanda kabul edilen Fon Transferi Düzenlemeleri, kripto varlık AML ve terörün finansmanı operasyonları için daha hedefli gereksinimler sağlayarak, kripto varlık hizmet sağlayıcılarının gönderen ve alıcı hakkında bilgi içeren kripto varlıkları transfer etmelerini gerektirir (yani, AML ve terörün finansmanı için "seyahat kuralları") ve kişisel olarak tanımlanabilir bilgiler olmadan kripto varlık hizmet sağlayıcılarındaki (CASP'ler) hesaplar arasında herhangi bir miktarda kripto para biriminin aktarılmasına izin vermez. Seyahat Kurallarının uygulanması için FATF tarafından belirlenen €/USD eşiği ile karşılaştırıldığında, Para Transferi Düzenlemelerinin yukarıdaki gereklilikleri şüphesiz daha katıdır.
Ayrıca, 2024 Aralık ayında, Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) resmi olarak AB’nin "Seyahat Kuralları Rehberi"ni kripto varlık hizmet sağlayıcıları ve aracılık kurumlarına genişlettiğini açıkladı. Bu, kullanıcıların para veya kripto varlık transferleriyle ilgili bilgilerin toplanmasını, işlemin hizmet satın alımlarıyla ilgili olup olmadığını belirlemeyi ve şüpheli kripto varlık işlemlerini izlemeyi gerektiriyor; kripto hizmet sağlayıcıları ve aracılık kurumları, birden fazla aracılık ve sınır ötesi transfer politikalarını beyan etmek zorundadır.
Altı, küresel kripto varlık gelişimi ve düzenlemesi üzerindeki etkisi
MiCA'nın uygulanması, küresel kripto varlık pazarının gelişiminin "serbest gelişim" aşamasından "uyumlu rekabet" aşamasına geçişini işaret ediyor ve bu durum, küresel kripto varlık pazarının gelişim yapısını, küresel kripto varlık düzenlemesinin yönelimini ve küresel kripto varlıkların birlikte yönetim sisteminin inşasını önemli ölçüde etkileyecektir.
1. MiCA, küresel kripto varlık pazarının düzenlenmesi ve katmanlaşmasını teşvik edecek.
MiCA, kripto varlık türlerini ayırt etme temelinde, kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcıları için farklılaştırılmış lisans erişimi ve operasyon denetimi uygular ve farklı ihraççı ve hizmet sağlayıcı türleri için farklılaştırılmış sermaye ve likidite gereksinimleri önererek kripto varlık piyasası kuruluşlarının ticari faaliyetleri için standartlaştırılmış bir davranış kuralları sağlar.
Bu arada, MiCA'nın düzenleyici gerekliliklerinin oldukça katı olduğu göz önüne alındığında, rezerv varlıkların ayrıştırılmış saklanması, minimum sermaye gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele düzenlemeleri gibi alanlarda yüksek standartlar getirdiği, kripto varlık piyasası işletiminin uyum maliyetlerini artırdığı, bu durumun uyumlu büyük ihraççılar ve hizmet sağlayıcıların (örneğin, Circle'ın USDC'si) lisans engelleri aracılığıyla pazar payını pekiştirmesine ve uyumsuz kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcılarının piyasadan çıkışını hızlandırmasına yardımcı olduğu söylenebilir.
Buna ek olarak, MiCA tamamen merkeziyetsiz kripto varlıkların düzenlemesinden muaf tutulmasına rağmen, merkeziyetsiz borsa (DEX) eğer fiat para değişimi veya saklama hizmetleri içeriyorsa CASP düzenlemesine tabi tutulması gerekecektir. Bu durum, merkeziyetsiz kripto varlık ticaret platformlarının Avrupa Birliği kullanıcılarının erişimini kısıtlamaya zorlayarak merkeziyetsiz platformların marjinalleşmesine neden olacaktır. Tüm kripto varlık pazarı için bu durum, nihayetinde pazarın genel yoğunluğunu artıracaktır.
2. MiCA, ülkelerin kripto varlık düzenleme politikalarını oluşturması için bir "referans" olacak.
Uluslararası düzenleyici kuruluşların politika önerileri açısından, 2023 Temmuz'unda Finansal İstikrar Konseyi (FSB) "Küresel Stabil Koinlerin" düzenlenmesi üzerine üst düzey öneriler ve Kripto Varlık İşlemleri ve Pazarlarının İzlenmesi, Denetimi ve Düzenlenmesi ile ilgili üst düzey öneriler yayınladı. Bu öneriler arasında stabil koinler ile kripto para ihraççileri ve hizmet sağlayıcılarının yönetişim çerçevesi, risk yönetimi, bilgi ifşası, rezerv varlık yönetimi ve stabil koin geri alımı gibi konular yer almakta; ayrıca "aynı faaliyet, aynı risk, aynı kurallar" ve teknolojik tarafsızlık ilkesi de MiCA'nın gereklilikleri arasındadır ya da MiCA kurallarının izleri bu önerilerde görülebilir.
Farklı ülkelerin düzenleyici otoritelerinin düzenleme uygulamalarına bakıldığında, Avrupa Birliği ülkelerinin düzenleyici kurumları MiCA'nın gerekliliklerine göre belirli uygulama politikaları geliştireceklerdir. MiCA'nın kripto varlıkların sınıflandırılması, ihraççılar ve hizmet sağlayıcılar için giriş düzenlemeleri ve işletme gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele düzenlemeleri için "yerine getirme kuralları"nın güncellenmesi, diğer ülkelerin fiili işlem ödemelerindeki fiat para destekli stabilcoinlere yönelik kısıtlamalar gibi belirli gereklilikler, Singapur, Japonya gibi Avrupa Birliği üyesi olmayan ülkelerin kripto para düzenleme yasalarının geliştirilmesinde önemli bir referans haline gelmiştir.
Bu bağlamda, MiCA hem küresel kripto varlık pazarının gelişiminin uyum sürecini başlatıyor hem de küresel kripto para piyasası düzenlemesinin standartlaşma sürecini başlatıyor. Elbette, bu süreçte bazı ülkelerin düzenleyici gereksinimleri azaltması (düzenleyici rekabet) da göz ardı edilemez, bu da kendi kripto para piyasalarının gelişim avantajlarını sağlamaya yönelik bir adım olabilir.
3. Kripto varlıkların küresel yönetişim iş birliği sistemi inşasının da hızlanması bekleniyor.
Kripto varlıklar küreselleşmiştir ve esasen sınır ötesidir. Geleneksel bankacılık ve finansal piyasalara kıyasla, kripto varlık piyasasının küreselleşme düzeyi daha yüksektir ve küresel bir denetim yönetim sistemi oluşturma ihtiyacı daha acildir. 2023 yılının ikinci yarısından itibaren, küresel stabilcoin ve kripto para piyasası hızlı bir gelişim sürecine girmiştir. Triple A'nın izleme verilerine göre, 2024 yılında dünya genelinde kripto varlık sahiplerinin sayısı 560 milyondan fazla olacak ve 2025'e girildiğinde kripto varlıkların toplam piyasa değeri çoğu zaman 3 trilyon dolardan fazla olacaktır. Kripto varlıkların geleneksel finans sistemi ve reel ekonomi ile entegrasyonu hızlı bir şekilde ilerlemekte ve küresel kripto para yönetim sistemi inşası daha belirgin hale gelmektedir.
Şu anda, dünya genelinde kripto para birimi düzenlemeleri, kendi başlarına hareket eden parçalı bir durumda bulunuyor, uluslararası düzenleyici kuruluşlar, "Basel Anlaşması" gibi stablecoin ve kripto varlık düzenleme standartlarını henüz yayınlamadı, ülkelerin stablecoin ve kripto varlık düzenleme sistemlerinin inşası için de belirli bir yol haritası zaman çizelgesi bulunmamakta. MiCA'nın Avrupa Birliği'nde tamamen uygulanmasıyla birlikte, ABD de stablecoin ve kripto varlıkların düzenleme çerçevesini hızlandırmakta, önümüzdeki süreçte FSB gibi uluslararası düzenleyici kuruluşların, küresel kripto varlıkların birleştirilmiş düzenleme standartlarını oluşturma ve küresel kripto para birimlerinin eşgüdümlü yönetim mekanizmasını inşa etme çalışmalarını hızlandırması bekleniyor. MiCA yasası ayrıca, Avrupa Birliği'nin uluslararası kuruluşlar veya kurumlar (örneğin, Finansal İstikrar Komitesi, Basel Bankacılık Denetim Komitesi ve Mali Eylem Görev Gücü) aracılığıyla kripto varlıklar ve kripto varlık hizmetleri için küresel eşgüdümlü yönetimi desteklemeye devam edeceğini açıkça belirtmektedir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Avrupa Birliği şifreleme varlıkları düzenlemesinin önemli noktalarını ve etkilerini derinlemesine incelemek
Giriş
2023 Haziran'ında, Avrupa Birliği resmi olarak "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Yasası" (MiCA) yayımladı ve bu yasa 30 Aralık 2024'te tamamen yürürlüğe girecek. Yasa, 27 Avrupa Birliği üyesi ülkesinin yanı sıra 3 Avrupa Ekonomik Alanı ülkesine (Norveç, İzlanda, Lihtenştayn) uygulanacak ve Avrupa Birliği ile Avrupa Ekonomik Alanı ülkeleri arasındaki kripto varlıkların düzenlenmesindeki parçalı yapıyı ve düzenleme tahsilatı sorununu çözecek. Bu, dünya çapında en geniş uygulanabilirliğe sahip kripto para düzenleme yasasıdır.
MiCA, sınıflandırma düzenlemeleri yaklaşımına göre, kripto varlıkların tanımı ve kullanımı, kripto varlık émisyoncuları ve hizmet sağlayıcıların lisans alımı, kripto varlık émisyoncuları ve hizmet sağlayıcıların iş yönetimi, kripto varlık émisyoncularının rezerv ve geri alım yönetimi, kripto varlık ticareti faaliyetlerinin kara para aklama düzenlemesi gibi konularda ayrıntılı düzenlemeler getirmiştir; bu da onu dünya genelinde en kapsamlı kripto varlık düzenleme yasası haline getirmektedir.
MiCA, finansal hizmetlerin verimliliğini artırma, finansal kapsayıcılığı iyileştirme ve ekonomik büyümeyi teşvik etme açısından kripto varlık gelişiminin rolünü görmekle birlikte, kripto varlık gelişiminin ödeme sistemlerinin işleyişi, finansal sistemin istikrarı ve para politikası iletimi (para egemenliği) üzerindeki getirdiği zorluklara da dikkat çekmektedir. Finansal yeniliği ve adil rekabeti desteklerken, finansal istikrarı ve tüketici haklarını koruma arasında bir denge yolu bulmuştur. 2025 yılından itibaren, MiCA'nın Avrupa ülkelerinde kademeli olarak yürürlüğe girmesiyle, dünya genelindeki kripto varlık pazarının uyumlu gelişimine büyük bir itici güç sağlayacak, aynı zamanda diğer ülkelerin kripto varlık düzenleme politikalarının belirlenmesi ve küresel yönetişim işbirliği sisteminin inşasında da öncülük edecektir.
Bir, kripto varlıkların sınıflandırılması ve tanımlanması, ayrıca kullanım ve ticaret gereksinimlerinin netleştirilmesi.
1. Varlık tanımı açısından, MiCA düzenlenen kripto varlıkları üç ana kategoriye ayırır.
Kripto varlıkların değerlerini diğer varlıkları referans alarak istikrara kavuşturma çabalarına göre, MiCA düzenlemeleri kripto varlıklarını üç ana kategoriye ayırmaktadır: Elektronik Para Token'ları (Electronic Money Tokens, EMT), Varlık Referanslı Token'lar (Asset-Referenced Tokens, ART), "Kullanım Token'ları" (Utility Tokens, UTs) ve diğer kripto varlıklar; tamamen merkeziyetsiz kripto varlıklar ise MiCA düzenlemesine tabi değildir.
Bunlar arasında EMT, resmi bir para birimine (yani fiat destekli bir sabit paraya) atıfta bulunarak bir varlığın değerini koruyan bir ödeme aracıdır ve EMT'nin ihraççısının EMT'ye faiz ödemesi yasaktır (tazminat, indirimler vb. dahil, banka dışı ödemeler için yerel gerekliliklere benzer).
ART, başka bir değer veya hak veya her ikisinin bir kombinasyonuna atıfta bulunarak istikrarlı bir değer sürdürmek için kullanılır; bu, bir veya daha fazla değer veya hak, mal, yasal para veya kripto varlık içerebilir. Bu, bir işlem aracı ve yatırım aracıdır. İhraçcılar ve hizmet sağlayıcılar, ART ile ilgili hizmetler sunarken, tutma süresi ile ilgili olarak sahiplerine faiz ödememelidir.
EMT ile yasal para destekli ART arasındaki fark, talep hakkıdır; EMT sahipleri, EMT'yi nominal değeriyle herhangi bir zamanda geri alma hakkına ve yetkisine sahiptir, oysa ART sahiplerinin geri alma zamanı ve geri alma değeri bu kadar güçlü bir güvenceye sahip değildir.
UT'ler ve diğer kripto varlıklar, belirli bir mal veya hizmete dijital erişim sağlayan, dağıtık defter teknolojisi üzerinde sunulan ve yalnızca bu token'ın édisyoncu tarafından kabul edilen, dijital platformlar ve dijital hizmetlerin işletimi ile ilgili finansal olmayan amaçlara sahip belirli bir kripto varlık türüdür. Ayrıca, değiştirilemez tokenler (NFT'ler) ve merkez bankası dijital para birimleri (CBDC'ler) MiCA'nın düzenleme kapsamına girmemektedir; menkul kıymet tokenleri de MiCA'nın denetimi altında değildir, bunun yerine menkul kıymet mevzuatına tabi olarak denetlenmektedir.
Tablo 1: MiCA'nın kripto varlıklar ve bunların émisyoncuları üzerindeki düzenleyici gereklilikleri
2. Kullanım ve işlem açısından, kripto varlıkların günlük işlem hacmi ve döviz stabilcoin kullanımı için kısıtlamalar belirlendi.
MiCA, her bir ART ve EMT'nin günlük işlem hacminin 5 milyon Euro'yu geçmemesi gerektiğini ve ART ile EMT'nin piyasa değerinin 500 milyon Euro'yu aştığı durumlarda, émisyon sahiplerinin düzenleyici kurumlara rapor vermesi ve ek uyum önlemleri alması gerektiğini talep etmektedir.
MiCA, kripto para işlemleri ve merkeziyetsiz finans (DeFi) faaliyetleri için EMT (stablecoin) kullanımına izin vermektedir, ancak EMT'nin mal ve hizmet ödemeleri için kullanımı üzerinde kısıtlamalar getirilmiştir. Sadece Euro stabilcoin'leri günlük mal ve hizmet ödemeleri için kullanılabilir, bu da Avrupa Birliği'nin para egemenliğini korumak ve yabancı para stabilcoin'lerinin Avrupa Birliği para sistemini etkilemesini önlemek içindir.
Ayrıca, MiCA, ART'nin günlük kullanım ölçeği üzerinde de katı sınırlamalar getirmiştir; bir tek para bölgesinde günlük işlem sayısı 1 milyonu veya işlem hacmi 200 milyon Euro'yu (üç aylık ortalama) geçtiğinde, bu ART'nin ihracı durdurulmalıdır.
İki, kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcıların lisans gerekliliklerini belirlemek, sınıflandırılmış denetimi uygulamak.
1. Farklı türdeki kripto varlıkların ihraç edilmesi için farklı erişim ve lisans gereklilikleri uygulanır.
MiCA, ART'nin sahipleri tarafından değer transferi veya değişim aracı olarak geniş bir şekilde kullanılabileceğini düşünmektedir. Bu nedenle, sahiplerin (özellikle perakende sahiplerinin) çıkarlarını ve piyasa bütünlüğünü korumak için ART émisyoncularına daha sıkı gereksinimler getirilmiştir.
MiCA, ART émitterlerinin erişim yetkilendirme gereksinimlerini netleştirdi: ART émitterleri, Avrupa Birliği'nde tüzel kişi olarak kurulmalı, öncelikle anavatanlarının belirlediği düzenleyici kurumdan yetki almalıdır ve bu tür varlıklar kripto varlık ticaret platformlarında işlem görmelidir. Ancak, ART émitterinin bir kredi kurumu olması, ART’nin 5 milyon Euro'nun altında olmaması ve ART'nin nitelikli yatırımcılara verilmesi gibi durumlarda erişim yetkilendirmesi muafiyeti sağlanabilir.
EMT ihraççıları için, MiCA'nın bir kredi kuruluşu veya elektronik para kuruluşu olarak yetkilendirilmesi ve Elektronik Para Direktifi (EMD2) kapsamında elektronik para kuruluşlarına yönelik gerekliliklere uyması gerekmektedir. EMT tutarı 5 milyon Euro'yu geçmediği durumlarda, EMT ihraççıları ayrıca belirli şartlarla bir erişim yetkisi muafiyeti alabilir, ancak gerekli belgeleri yayımlamaları gerekmektedir.
ART ve EMT dışındaki kripto varlık émisyonları için MiCA'nın gereklilikleri esas olarak açıklama kuralları üzerinde yoğunlaşmaktadır, ancak bu kripto varlıkların beyaz bültenleri Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi'ne (ESMA) kaydedilmelidir.
2. Kripto varlık hizmetlerinin kapsamını ve kripto varlık hizmet sağlayıcılarının lisans gerekliliklerini belirlemek.
MiCA'nın kripto varlık hizmetlerinin kapsamı geniş tanımlıdır ve temel olarak ticari faaliyetlerin aşağıdaki on yönünü kapsar: müşteriler adına kripto varlıkların saklanması ve yönetimi, kripto varlık alım satım platformlarının işletilmesi, kripto varlıkların fiat para birimleri ile değişimi, kripto varlıkların diğer kripto varlıklarla değişimi, müşteriler adına kripto varlık emirlerinin gerçekleştirilmesi, kripto varlıkların yerleştirilmesi, müşteriler adına kripto varlık emirlerinin alınması ve iletilmesi, kripto varlıklar hakkında danışmanlık sağlanması, kripto varlıkların portföy yönetiminin sağlanması, Müşteriler adına kripto varlıkların transfer hizmetleri.
Bu temelde, MiCA, ticari olarak kripto varlık hizmetleri sağlayan herhangi bir kişi ve kuruluşu Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcısı (CASP) olarak sınıflandırır ve kripto varlık hizmetleri sunmayı amaçlayan hizmet sağlayıcının AB Üye Devletlerinden birinde kayıtlı bir ofisi olması gerekir ve kayıtlı ofisinin bulunduğu Üye Devletin yetkili makamından CASP yetkilendirmesi için başvurması gerekecektir. Tamamen merkeziyetsiz ve aracısız kripto varlık hizmetlerinin MiCA düzenlemesi kapsamında olmadığını belirtmekte fayda var.
Üçüncüsü, kripto varlık ihraççılarının ve hizmet sağlayıcıların işletme gereksinimlerini netleştirmek, sermaye düzenlemesi öncelikli konudur.
1. Kripto varlık émisyoncularının işletme denetiminde sermaye denetimini öncelikli hale getirin.
MiCA, ART ihraççıları için bilgi açıklaması ve dürüst işletme, şirket yönetim mekanizmaları, iç kontrol mekanizmaları, risk yönetim süreçleri, rezerv varlık yönetimi ve geri alım gibi konularda net gereklilikler belirlemiştir. Ayrıca, tüm türdeki kripto varlık ihraççılarının beyaz bir kitap yayınlaması gerektiği belirtilmiştir (UT ve küçük kripto para birimleri hariç). EMT ihraççıları içinse, elektronik para ve ödeme araçları kuruluşlarının işletme düzenleme gerekliliklerini karşılaması gerekmektedir.
Aynı zamanda, ART'nin geniş çapta dağıtımının finansal sistemin istikrarı üzerinde yaratabileceği olumsuz etkileri karşılamak için, MiCA, ART édricilerinin belirli sermaye gereksinimlerini belirlemiştir (esas olarak ART'nin dağıtım ölçeği ile orantılı bir ilke benimsemektedir). Her zaman aşağıdaki tutarlardan en yükseğini, kendi öz sermayesi olarak bulundurması gerekmektedir: birincisi 350.000 Euro, ikincisi MiCA'nın 32. maddesinde belirtilen rezerv varlıklar/ihraç edilen tokenların ortalama tutarının %2'si, üçüncüsü ise bir önceki yılın sabit dolaylı giderlerinin dörtte biri (eğer ART édiricisi bir kredi kurumu ise, kredi kurumlarının sermaye düzenleme gereksinimlerine uymalıdır); EMT édiricilerinin sermaye gereksinimi, EMT'nin dolaşım ölçeğinin en az %2'si olmalıdır ve ayrıca kredi kurumu veya elektronik para kurumunun sermaye düzenleme gereksinimlerini karşılamalıdır.
Ayrıca, MiCA, "sistemik önem taşıyan finansal kuruluşlar" düzenlemesinden yola çıkarak, ART ve EMT'nin "önemli kripto varlıklar" olup olmadığını müşteri sayısı, piyasa değeri büyüklüğü, işlem hacmi ve geleneksel finans sistemiyle olan ilişkisi gibi yönlerden değerlendiriyor ve önemli kripto varlık ihraççılarına ek risk ve öz sermaye gereksinimleri getiriyor.
2. Farklı kapsamda kripto varlık hizmeti sağlayıcılarına farklı düzenleyici gereklilikler uygulanması
MiCA, farklı türdeki kripto varlık hizmet sağlayıcıları için farklılaştırılmış asgari sermaye gereksinimleri belirlemiştir ve aşağıdaki standartlara veya bir önceki yılın sabit yönetim ücretinin dörtte birine göre uygulanmalıdır: işlem platformlarının tutması gereken asgari sürekli sermaye (öz sermaye) 150.000 Euro; kripto varlık saklayıcıları ve aracılar için asgari sürekli sermaye 125.000 Euro; diğer hizmetleri sunan CASP'lerin tutması gereken asgari sürekli sermaye 50.000 Euro'dur ve her yıl düzenleyici gereklilikler gözden geçirilecektir.
Aynı zamanda MiCA, farklı CASP'lerin geliştirilmesi için özel düzenleyici gereklilikler de ortaya koymaktadır. Örneğin, MiCA, kripto varlık saklama kuruluşlarının net saklama politikaları oluşturmasını, varlık bilgilerini müşterilere düzenli olarak iletmesini ve siber saldırılar/başarısızlıklar vb. nedeniyle müşteri varlık kayıplarının sorumluluğunu üstlenmesini gerektirir, ticaret platformlarının piyasa manipülasyonu, halka açık alım satım fiyatları ve işlem derinlikleri vb. gibi izlemeler uygulaması gerekir, ticaret komisyoncularının ayrımcı olmayan politikalar formüle etmesi gerekir ve danışmanların ve portföy yöneticilerinin müşteri risk toleransı ve bilgisine dayalı olarak kripto varlıklarına yatırım yapıp yapmayacaklarını değerlendirmeleri gerekir.
Tablo 2: MiCA'nın Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcıları İçin Farklılaştırılmış Sermaye Gereksinimleri
Dördüncüsü, ihraççıların rezerv varlık yönetimi denetimini güçlendirmek, saklama ve zamanında geri alım önemli noktalardır.
1. Rezerv varlıkların saklanması ve yönlendirilmesi ile ilgili net gereksinimler belirlenmiştir.
ART'nin rezerv varlıklarını, ihraç edenlerin ve saklayıcıların alacaklılarının taleplerinden korumak için, MiCA, ART'nin rezerv varlıklarının her zaman ihraç edenin kendi varlıklarından tamamen ayrılmış olmasını gerektirir. İhraç eden, rezerv varlıklarını nitelikli kredi kuruluşlarına, yatırım şirketlerine veya kripto varlık hizmet sağlayıcılarına ayrı bir şekilde emanet etmelidir. Rezerv varlıkları ihraç eden tarafından teminat olarak veya güvence olarak kullanılamaz. Bir kayıp meydana geldiğinde, saklayıcı, kayıplara uğrayan varlık türü ile aynı veya değer olarak karşılık gelen kripto varlıkları ART ihraç edene geri vermelidir, aksi takdirde saklayıcı geri ödeme sorumluluğundan muaf olabileceğini kanıtlayamaz.
İhraççı iflas gibi yükümlülüklerini yerine getiremeyecek bir durumla karşılaştığında, rezerv varlıklarının öncelikle ART sahiplerinin geri ödeme garantisi için kullanılması gerekir. Ancak, rezerv varlıklarının tüm sahiplerin nominal değer üzerinden geri dönüşünü garanti edemediği durumlarda, tüm sahiplerin geri ödeme haklarının hangi ilkelere göre korunacağı konusunda MiCA henüz spesifik bir gereklilik sunmamıştır.
Rezerv varlıkların EMT'ler tarafından yönetimi için MiCA, ihraççıların Avrupa Birliği'nin Elektronik Para Direktifi (EMD2) ve Ödeme Hizmetleri Direktifi'nin (PSD2) koruma gerekliliklerine uymasını şart koşar: rezerv varlıklar, hiçbir zaman ödeme hizmetinin kullanıcısı dışında herhangi bir gerçek/tüzel kişinin fonlarıyla karıştırılmamalıdır; Rezerv fonları, çapraz para birimi riskinden kaçınmak için e-para tokeninin referans alındığı para birimiyle aynı para biriminde bulunan varlıklara yatırılmalıdır; ve fonlar ödeme kuruluşunda tutulursa ve bir sonraki iş gününün sonunda ödeme için kullanılmazsa, kredi kuruluşunun ayrı bir hesabına yatırılır veya ülkenin Üye Devletlerinin yetkili makamları tarafından belirlenen güvenli, likit ve düşük riskli varlıklara yatırılır; EMT ihraççılarının, rezerv varlıklarını diğer alacaklıların taleplerinden izole etmeleri ve ihraççının iflas etmesi durumunda EMT sahiplerine öncelik verilmesini sağlamaları gerekmektedir.
Ayrıca, MiCA'nın kripto varlık ihraççıları için rezerv varlıkların yönü ve yapısı üzerinde sıkı gereksinimleri vardır: Genel ART ve EMT ihraççıları rezerv varlıklarının %30'unu kredi kurumlarında (banka kurumları) mevduat olarak tutmak zorundadır, önemli ART ve EMT ihraççıları ise rezerv varlıklarının %60'ını kredi kurumlarında mevduat olarak tutmak zorundadır.
2. Vurgulanan, sahiplerin varlıklarını geri alma haklarını güvence altına almak
ART için, MiCA, émisyoncuların likidite mekanizmaları kurmasını ve varlık likiditesi ile müşteri geri alım taleplerini sağlamak için düzenli bir geri alım planı geliştirmesini gerektirir. Eğer ART'nin piyasa fiyatı, rezerv varlıklarının değerinden büyük ölçüde farklıysa, émisyoncu bu hakkı sözleşme ile vermemiş olsa bile, ART sahipleri doğrudan émisyoncudan ART geri alım hakkına sahiptir. Ancak, sahiplerin ART geri alımının fonlarının hesabına geçme süresi konusunda MiCA'nın spesifik bir talimatı yoktur; bu nedenle AB üye ülkelerinin özel uygulama talepleri takip edilmelidir.
EMT için, MiCA, émettiricilerin her zaman nominal değeri nakit veya kredi transferi yoluyla EMT'yi elinde tutan para değerini geri alabilmeleri gerektiğini talep etmektedir. Geri alma koşulları kripto varlık beyannamesinde belirtilmeli ve geri alma için herhangi bir ücret alınmamalıdır. Eğer EMT'nin émettiricisi 30 gün içinde EMT sahiplerinin geri alma taleplerini karşılamazsa, sahipler EMT varlıklarının saklayıcısına ve/veya EMT émettiricisini temsil eden dağıtımcıya başvurabilirler.
Beş, sıkı kripto para kara para aklama düzenlemelerinin uygulanması, seyahat kurallarının uygulanma standartlarının artırılması
Kripto varlıklar, blok zinciri üzerinde ihraç edilmekte ve işlem görmektedir; merkeziyetsizlik, küresellik, anonimlik, değiştirilebilirlik (fiat paraya dönüştürülebilirlik) ve işlemlerin geri alınamazlığı gibi özelliklere sahiptir. Ayrıca, zincir köprü teknolojisi farklı blok zincirleri arasındaki bağlantıyı güçlendirerek kripto varlıkların kara para aklama ve terör finansmanı risklerinin önlenmesini daha karmaşık hale getirmiştir. MiCA ve Avrupa Birliği'nin ilgili düzenleyici mevzuatları buna yönelik özel gereklilikler getirmiştir.
1. MiCA, kripto varlık ticaretinin kapsamlı bir kara para aklama düzenlemesine tabi olmasını gerektirir.
MiCA, stablecoin'lerden ve kripto piyasalarından kaynaklanabilecek yasa dışı ve suç teşkil eden eylemlere (içeriden öğrenenlerin ticareti, piyasa manipülasyonu vb. gibi) büyük önem veriyor ve tüm kripto varlık hizmet sağlayıcılarının sıkı KYC prosedürleri ve işlem izleme dahil olmak üzere kapsamlı kara para aklama ve terörle mücadele finansmanı önlemleri uygulamasını, sıkı müşteri durum tespiti (CDD) prosedürleri uygulamasını ve şüpheli işlemleri izlemesini ve kara para aklama ve terörün finansmanı faaliyetlerini önlemek için ilgili makamlara rapor vermesini şart koşuyor.
ART ve EMT'nin doğrudan bir ilişki kurmadan açık sistemlerde işlem gören tokenler olmasına rağmen, MiCA yine de tokenlerin kullanımını anlamak için ihraççıların zincir analizi kullanmasını vurgulamaktadır. Bu, ihraççılara, kendi tokenlerini tutan aktif cüzdanları gerçek zamanlı olarak görme imkanı tanır. Bu, sahiplerin davranışları (yani kişisel cüzdanlarla değişim, tutma süresi), birden fazla blok zinciri üzerindeki toplam işlem hacmi ve yaptırım uygulanan varlıklar veya yargı alanlarıyla ilgili işlemlerin ölçeği gibi bilgileri içerir ve tokenlerin yasa dışı faaliyetler için kullanılmasını önlemeye yardımcı olur.
2. MiCA, kripto varlıklar için kara para aklamayla mücadele "seyahat kuralı" gereksinimlerini artırdı.
MiCA ile aynı zamanda kabul edilen Fon Transferi Düzenlemeleri, kripto varlık AML ve terörün finansmanı operasyonları için daha hedefli gereksinimler sağlayarak, kripto varlık hizmet sağlayıcılarının gönderen ve alıcı hakkında bilgi içeren kripto varlıkları transfer etmelerini gerektirir (yani, AML ve terörün finansmanı için "seyahat kuralları") ve kişisel olarak tanımlanabilir bilgiler olmadan kripto varlık hizmet sağlayıcılarındaki (CASP'ler) hesaplar arasında herhangi bir miktarda kripto para biriminin aktarılmasına izin vermez. Seyahat Kurallarının uygulanması için FATF tarafından belirlenen €/USD eşiği ile karşılaştırıldığında, Para Transferi Düzenlemelerinin yukarıdaki gereklilikleri şüphesiz daha katıdır.
Ayrıca, 2024 Aralık ayında, Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) resmi olarak AB’nin "Seyahat Kuralları Rehberi"ni kripto varlık hizmet sağlayıcıları ve aracılık kurumlarına genişlettiğini açıkladı. Bu, kullanıcıların para veya kripto varlık transferleriyle ilgili bilgilerin toplanmasını, işlemin hizmet satın alımlarıyla ilgili olup olmadığını belirlemeyi ve şüpheli kripto varlık işlemlerini izlemeyi gerektiriyor; kripto hizmet sağlayıcıları ve aracılık kurumları, birden fazla aracılık ve sınır ötesi transfer politikalarını beyan etmek zorundadır.
Altı, küresel kripto varlık gelişimi ve düzenlemesi üzerindeki etkisi
MiCA'nın uygulanması, küresel kripto varlık pazarının gelişiminin "serbest gelişim" aşamasından "uyumlu rekabet" aşamasına geçişini işaret ediyor ve bu durum, küresel kripto varlık pazarının gelişim yapısını, küresel kripto varlık düzenlemesinin yönelimini ve küresel kripto varlıkların birlikte yönetim sisteminin inşasını önemli ölçüde etkileyecektir.
1. MiCA, küresel kripto varlık pazarının düzenlenmesi ve katmanlaşmasını teşvik edecek.
MiCA, kripto varlık türlerini ayırt etme temelinde, kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcıları için farklılaştırılmış lisans erişimi ve operasyon denetimi uygular ve farklı ihraççı ve hizmet sağlayıcı türleri için farklılaştırılmış sermaye ve likidite gereksinimleri önererek kripto varlık piyasası kuruluşlarının ticari faaliyetleri için standartlaştırılmış bir davranış kuralları sağlar.
Bu arada, MiCA'nın düzenleyici gerekliliklerinin oldukça katı olduğu göz önüne alındığında, rezerv varlıkların ayrıştırılmış saklanması, minimum sermaye gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele düzenlemeleri gibi alanlarda yüksek standartlar getirdiği, kripto varlık piyasası işletiminin uyum maliyetlerini artırdığı, bu durumun uyumlu büyük ihraççılar ve hizmet sağlayıcıların (örneğin, Circle'ın USDC'si) lisans engelleri aracılığıyla pazar payını pekiştirmesine ve uyumsuz kripto varlık ihraççıları ve hizmet sağlayıcılarının piyasadan çıkışını hızlandırmasına yardımcı olduğu söylenebilir.
Buna ek olarak, MiCA tamamen merkeziyetsiz kripto varlıkların düzenlemesinden muaf tutulmasına rağmen, merkeziyetsiz borsa (DEX) eğer fiat para değişimi veya saklama hizmetleri içeriyorsa CASP düzenlemesine tabi tutulması gerekecektir. Bu durum, merkeziyetsiz kripto varlık ticaret platformlarının Avrupa Birliği kullanıcılarının erişimini kısıtlamaya zorlayarak merkeziyetsiz platformların marjinalleşmesine neden olacaktır. Tüm kripto varlık pazarı için bu durum, nihayetinde pazarın genel yoğunluğunu artıracaktır.
2. MiCA, ülkelerin kripto varlık düzenleme politikalarını oluşturması için bir "referans" olacak.
Uluslararası düzenleyici kuruluşların politika önerileri açısından, 2023 Temmuz'unda Finansal İstikrar Konseyi (FSB) "Küresel Stabil Koinlerin" düzenlenmesi üzerine üst düzey öneriler ve Kripto Varlık İşlemleri ve Pazarlarının İzlenmesi, Denetimi ve Düzenlenmesi ile ilgili üst düzey öneriler yayınladı. Bu öneriler arasında stabil koinler ile kripto para ihraççileri ve hizmet sağlayıcılarının yönetişim çerçevesi, risk yönetimi, bilgi ifşası, rezerv varlık yönetimi ve stabil koin geri alımı gibi konular yer almakta; ayrıca "aynı faaliyet, aynı risk, aynı kurallar" ve teknolojik tarafsızlık ilkesi de MiCA'nın gereklilikleri arasındadır ya da MiCA kurallarının izleri bu önerilerde görülebilir.
Farklı ülkelerin düzenleyici otoritelerinin düzenleme uygulamalarına bakıldığında, Avrupa Birliği ülkelerinin düzenleyici kurumları MiCA'nın gerekliliklerine göre belirli uygulama politikaları geliştireceklerdir. MiCA'nın kripto varlıkların sınıflandırılması, ihraççılar ve hizmet sağlayıcılar için giriş düzenlemeleri ve işletme gereksinimleri, kara para aklamayla mücadele düzenlemeleri için "yerine getirme kuralları"nın güncellenmesi, diğer ülkelerin fiili işlem ödemelerindeki fiat para destekli stabilcoinlere yönelik kısıtlamalar gibi belirli gereklilikler, Singapur, Japonya gibi Avrupa Birliği üyesi olmayan ülkelerin kripto para düzenleme yasalarının geliştirilmesinde önemli bir referans haline gelmiştir.
Bu bağlamda, MiCA hem küresel kripto varlık pazarının gelişiminin uyum sürecini başlatıyor hem de küresel kripto para piyasası düzenlemesinin standartlaşma sürecini başlatıyor. Elbette, bu süreçte bazı ülkelerin düzenleyici gereksinimleri azaltması (düzenleyici rekabet) da göz ardı edilemez, bu da kendi kripto para piyasalarının gelişim avantajlarını sağlamaya yönelik bir adım olabilir.
3. Kripto varlıkların küresel yönetişim iş birliği sistemi inşasının da hızlanması bekleniyor.
Kripto varlıklar küreselleşmiştir ve esasen sınır ötesidir. Geleneksel bankacılık ve finansal piyasalara kıyasla, kripto varlık piyasasının küreselleşme düzeyi daha yüksektir ve küresel bir denetim yönetim sistemi oluşturma ihtiyacı daha acildir. 2023 yılının ikinci yarısından itibaren, küresel stabilcoin ve kripto para piyasası hızlı bir gelişim sürecine girmiştir. Triple A'nın izleme verilerine göre, 2024 yılında dünya genelinde kripto varlık sahiplerinin sayısı 560 milyondan fazla olacak ve 2025'e girildiğinde kripto varlıkların toplam piyasa değeri çoğu zaman 3 trilyon dolardan fazla olacaktır. Kripto varlıkların geleneksel finans sistemi ve reel ekonomi ile entegrasyonu hızlı bir şekilde ilerlemekte ve küresel kripto para yönetim sistemi inşası daha belirgin hale gelmektedir.
Şu anda, dünya genelinde kripto para birimi düzenlemeleri, kendi başlarına hareket eden parçalı bir durumda bulunuyor, uluslararası düzenleyici kuruluşlar, "Basel Anlaşması" gibi stablecoin ve kripto varlık düzenleme standartlarını henüz yayınlamadı, ülkelerin stablecoin ve kripto varlık düzenleme sistemlerinin inşası için de belirli bir yol haritası zaman çizelgesi bulunmamakta. MiCA'nın Avrupa Birliği'nde tamamen uygulanmasıyla birlikte, ABD de stablecoin ve kripto varlıkların düzenleme çerçevesini hızlandırmakta, önümüzdeki süreçte FSB gibi uluslararası düzenleyici kuruluşların, küresel kripto varlıkların birleştirilmiş düzenleme standartlarını oluşturma ve küresel kripto para birimlerinin eşgüdümlü yönetim mekanizmasını inşa etme çalışmalarını hızlandırması bekleniyor. MiCA yasası ayrıca, Avrupa Birliği'nin uluslararası kuruluşlar veya kurumlar (örneğin, Finansal İstikrar Komitesi, Basel Bankacılık Denetim Komitesi ve Mali Eylem Görev Gücü) aracılığıyla kripto varlıklar ve kripto varlık hizmetleri için küresel eşgüdümlü yönetimi desteklemeye devam edeceğini açıkça belirtmektedir.