全チェーンステーブルコインの戦い：Circle、TetherとFraxのデジタルドルの競争

この闘争を無視すると、他の人があなたのお金を支配するためのルールを決めることになります。ほとんどの人は気づいていないかもしれませんが、今、近年最大規模のオンチェーンの権力争奪戦が繰り広げられています。

ハンス・ホルバインの1533年の傑作『大使』では、2人の権力者が自信を持って立っており、彼らの時代の最先端技術に囲まれています。

左側には世襲権力と世界的影響力を持つ貴族：王がいます。

右側は制度と構造を代表する主教：スーツを着た官僚。

彼らの間には錬金術師の机があり、地球儀、日時計、科学機器が置かれており、彼らが複雑な革新のメカニズムを制御しようとする試みを象徴しています。

しかし、ホルバインは警告を隠しました。彼らの足元には、特定の角度からしか見えない歪んだ巨大な人間の頭蓋骨があります。頭蓋骨は破裂を予示しています：穏やかな顔の下で、高リスクの対立が秩序を覆そうと待ち構えています。

今、同じようなシナリオがデジタル通貨の世界で繰り広げられています。

全チェーンステーブルコインの戦いは、3つの力の間の競争です：巨大なグローバル帝国を持つ現王者（TetherのUSDT）；構造とコンプライアンスを売りにした機関勢力（CircleのUSDC）；そして、その破壊的な錬金術師……"全チェーン"技術と理念自体が、両者のバランスを壊し、脅かしています。これがこの対立の物語であり、デジタルドルの支配権を巡る戦争で、すべてが危ういようです。

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全チェーン戦争：唯一の真のドルを争奪する

2024年、無形の金融帝国が処理する取引量はVisaを超えました。その中心はTetherのUSDTで、約1440億ドルの王国ですが、致命的な弱点を抱えています。

ニッコロ・マキアヴェッリが言ったように、「もし問題を前もって察知できれば、簡単に解決できる。しかし、問題が現れるまで待ってしまうと、どんな救済策も手遅れになる。その時にはもう手の施しようがない……政治も同様である。」

ニコはステーブルコインを知らないかもしれませんが、彼は権力を理解しています。支払いフローのデータは、根強い支配的地位でさえ揺らぐ可能性があることを示しています。

各チェーンはまるで海関の関所のようです；ドルはチェーン間を流れ、まるでコンテナ輸送の前に手作業で貨物を積み込むようです。

この断片化は弱点であり、暗号の世界では弱点は競争を意味します。インセンティブメカニズムに基づく勾配降下式の戦争；デジタルドルそのものの支配権を巡って戦っています。

賞品は：唯一の真実で、一般的で、クロスチェーンのドルになることです。

Artemis、Castle Island Ventures、Dragonfly が共同発表した革新的な新しいレポート『底から見るステーブルコイン決済』（以下「レポート」）は、信頼性のあるデータを提供しています。このレポートは、Nic Carter を含む業界のベテランたちによって共同執筆され、31 社の 942 億ドルの現実世界の決済フローを分析しています。レポートでは、ステーブルコインが投機的な取引ツールから、世界的な高流量決済ネットワークへと進化したことが示されています。

これは、安定した通貨の王が戦場の情報を駆使して統一帝国の戦争を繰り広げる物語です：USD₮₀（USDT0）と呼ばれる新しい武器。

USDTは準備金で、USDT0はチャネルです。

出場者:王様、スーツを着た男、錬金術師

全チェーンステーブルコインの戦いは、戦略的なゲームの物語であり、各ゲームは権力哲学の影響を受け、データによって完全に明らかにされる。

1.キング:USDT/USDT0

《ステーブルコイン》ペイメントレポートは、多くの人々の推測を裏付けるものであり、テザーのUSDTはデジタルドルの王者であり、全体の王室の象徴です。レポートでカバーされた多くの現実世界の支払いサンプルの中で、USDTの取引量の市場シェアは90%に達しています。これらの取引は、ウォールストリートではなく、世界中の街角から来ています。レポートは、その帝国がTronネットワークの上に築かれていることを現実に示しており、Tronネットワークは最も人気のあるペイメントブロックチェーンと見なされ、遥かに先行しています。

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USDT0 は、あるプラットフォームに基づいてある実験室が構築した全チェーン代替可能トークン（OFT）標準であり、その設計は巧妙な統合の成果です。これにより、従来の USDT をイーサリアムの金庫にロックし、同時に対象チェーン上で等量の新しい、完全に代替可能な USDT0 を発行することができます。これは、どこでも流通できる単一の標準資産です。このソリューションに対する市場の需要は明確です。2024 年の発売以来、わずか数ヶ月の間に、USDT0 は 20 億ドルを超えるクロスチェーントランザクションを促進しました。

2.スーツと革靴:USDC / CCTP

もしUSDTが人民の王者であるなら、USDCは長い間磨かれてきた挑戦者であり、機関分野の王座を狙っています。報告によると、USDCは遅れをとっていますが、すでに第2位に安定しており、この現実はその戦略的選択をますます重要にしています。USDCの力は信頼、コンプライアンス、そして伝統的金融との深い結びつきから来ています。特に、最近のCircleのIPOは非常に成功しました。

Circleが発表したクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）は、Tetherの弱点に直接対処し、断片化問題に対応しています。

Circleは、ユーザーが1つのチェーン上でリアルなUSDCを焼却し、別のチェーン上で同等のネイティブUSDCを鋳造することを許可することで、クリーンで高い完全性の価値移転の基準を創造しました。この戦略は特定の市場で既に効果を示しています。報告は、USDTが世界的に支配的な地位を占めているものの、USDCもかなりのシェアを占めていることを指摘しており、アルゼンチンやインドなどの市場では、その取引量が総量のほぼ半分を占めていることを示しており、これはそのコンプライアンスを優先する戦略がこれらの地域の新興のベンチャーキャピタル支援のフィンテック企業と共鳴していることを示しています。単一署名リスクと他のトレードオフ自体が完全なトピックです。

3.錬金術師:FRAX

FRAXと他の代替品は、支払い報告のデータセットでは「ほとんど存在しない」。

これは失敗を意味するものではなく、それらの役割を明確にしたものです。Fraxは現在、決済分野の王者を争っているわけではありません。むしろ、デジタルドルの境界を探求し続ける実験室の錬金術師のような存在であり、市場に圧力をかけて巨人たちを進化させることを強いています。さもなければ、淘汰されるリスクがあります。

FRAXはアルゴリズム反応と機関のサポートを組み合わせていますが、USTの記憶は多くの人々に慎重さを保たせています。

大多数暴力手段を使えない閉鎖的な金融システムと同様に、この言葉は特に的を射ている："閉鎖的な金融領域では、金が多いことが結果を決定する。"

Frax USD は現在 frxUSD に鋳造されており、その力はガバナンス機関によって任命された "神聖な保管者" に由来します。

ある機関のある通貨、ある機関のある通貨、そしてある機関のある通貨は、検証可能な国債と現金をロックし、1ドルをロックするごとに1枚の通貨を発行します。通貨を焼却した後、金庫はそのドルを返還しなければならないため、ペッグはオンチェーンで監査可能な準備金に依存しています。

これまでのところ、これらのプロジェクトは大成功を収めています。これはどのように機能するのでしょうか？

収益を追求する人々は frxUSD を sfrxUSD の金庫に預けます。これにより、資産指向の短期国債、DeFi アービトラージ取引、または AMO マーケットメイキングなど、最も収益性の高いポートフォリオがサポートされ、金利が上昇しつつ、名目値は変わらない状態を維持します。

長期投資家は FXB オークションに参加し、既存の FRAX を満期時により大きなシェアに交換し、外部信用リスクの影響を受けないネイティブチェーン上の利回り曲線を描きます。Fraxtal では、すべての取引が明確に見え、改名された FRAX トークンがガスに燃料を供給し、veFRAX によってロックされ、全体のラボを制御します。

これらすべては Fraxtal L2 チェーン上で発生し、商品通貨 FRAX（旧称 FXS）がガス料金として機能し、veFRAX ロックメカニズムを通じて、より広範なエコシステムガバナンスにアンカーポイントを提供します。

それでも、すべてのアンカリング資産にはその「ソロス」が付きまとう。

誰がソロスの役を演じるのか？豊富な資金とオンチェーンのレバレッジを持つプラットフォーム。ある機関、ある機関、または類似の機関がこのモデルに該当する。

彼らは大量に frxUSD または従来の FRAX を借り入れ、それをペッグ価格よりも低く売却し、さらにショートポジションを取ります。その後、まだ準備金を保有している保管金庫から償還します。

利益は、市場でディスカウント価格で購入したトークンと、償還時に解放される全額の米ドルとの間の差額から生じます。オラクルが遅延したりブリッジが混雑したりすると、差額は拡大します。市場が落ち着いている時期にveFRAXを蓄積することは、システムの圧力を加速させる可能性があります。

これはやや単純化しすぎかもしれませんが、悲観論者は、脆弱な曲線の上に高い凸度の債券市場を構築したようだと言うかもしれません。

時間がすべてを証明する。このような実験は、信じられないほどの長期的な積極的影響をもたらすことがよくある。

結局、これは暗号通貨です......人々が本当に使用する前に、通貨はただの空の殻です。空洞のコードを日常の通貨に変えるものは何ですか？

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二種類のドルの物語：ストリートドルと企業ドルの統一

USDT0の真の意味は、まったく異なる二つの世界をつなぐことにあります：ストリートドルの世界と企業ドルの世界です。Nathanが提唱した「価値実現レベル」のフレームワークは、この区分をよりよく理解するためのものです。彼は、ステーブルコインのユーザーを「ステーブルコインが必要な人」と「ステーブルコインが必要でない人」の二種類に分けています。

ストリートドル (Street Dollar) は、USDT の生存の道です。

ボリビアの自由なデザイナー、アナはそれを使って年平均100％以上のインフレーションと戦っています。ラゴスの小企業主、デイビッドはそれを使って中国のサプライヤーに支払いを行い、中央銀行の厳しい為替管理を回避しました。

彼らにとって、USDTは実用的なツールです。ナサンが説明したように、これらの新興市場のユーザーにとって、「ステーブルコインの無許可性は変革的な解放です」。それは彼らに、以前は想像もできなかったステーブル通貨を利用する手段を与えます。これがトロンの経済モデルであり、『ステーブルコイン支払い』レポートによれば、5200万以上のアドレスがUSDTの残高が1,000ドル未満です。

ある人が述べたように、デジタルドルは財政政策の無能さと腐敗が残した市場の空白を埋めるでしょう。許可不要は本当に許可不要です。

信頼は価値を与えます。真の持続的な採用は、獲得されたものによって成り立っています。

企業ドル (Enterprise Dollar) は USDT の機会です。それはイーサリアムとその L2 のハイテク金融クラウドで使用されるドルです。これは、ローン担保として使用でき、複雑な流動性プールでの収益を生み出し、高頻度アービトラージのツールでもあるプログラム可能なドルです。西洋のユーザーにとって、Nathan は次のように考えています："プログラム可能性は西洋のステーブルコイン革新の主要な触媒です"。

USDT0が登場する前、これら二つの世界は互いに独立していました。これにより深刻な問題が生じ、誰かがこの点を強調しました。

彼は「通貨の単一性」を実現する挑戦と呼び、すべての形態の通貨は等価に交換可能であるべきだと述べています。ストリートドルの世界にロックされているTron USDTと、DeFi領域のドルの世界におけるEthereum USDTは異なります。

USDT0 はこの問題を解決しようとしています。

USDTは準備、USDT0はチャネル。

アナは、稼いだストリートドルを簡単な取引を通じて、Arbitrum の貯蓄プロトコルに移し、5%の利息を得ることができます。ダビ