Tahun ini, di tengah perubahan luas dalam kebijakan ekonomi, ekonomi Amerika menunjukkan ketahanan. Dalam hal tujuan ganda The Federal Reserve (FED), pasar tenaga kerja masih mendekati keadaan penuh kerja, sementara Inflasi meskipun masih agak tinggi, telah turun secara signifikan dari puncaknya setelah pandemi. Sementara itu, keseimbangan risiko tampaknya sedang berubah.
Dalam pidato saya hari ini, saya akan terlebih dahulu membahas situasi ekonomi saat ini dan prospek kebijakan moneter baru-baru ini. Kemudian, saya akan beralih ke hasil dari evaluasi terbuka kedua kerangka kebijakan moneter kami yang tercermin dalam "Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter" yang telah direvisi dan kami rilis hari ini.
Kondisi Ekonomi Saat Ini dan Prospek Terbaru
Setahun yang lalu ketika saya berdiri di podium ini, ekonomi berada pada titik balik. Tingkat suku bunga kebijakan kami telah dipertahankan pada level 5,25% hingga 5,5% selama lebih dari satu tahun. Sikap kebijakan yang ketat ini adalah tepat, membantu menurunkan Inflasi dan mempromosikan keseimbangan yang berkelanjutan antara permintaan total dan penawaran total. Inflasi sudah sangat dekat dengan target kami, dan pasar tenaga kerja juga telah mendingin dari kondisi yang sebelumnya terlalu panas. Risiko kenaikan inflasi telah berkurang. Namun, tingkat pengangguran telah meningkat hampir satu poin persentase, situasi yang tidak pernah terjadi dalam sejarah kecuali pada masa resesi. Dalam tiga pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berikutnya, kami telah mengkalibrasi kembali posisi kebijakan kami, meletakkan dasar bagi pasar tenaga kerja selama setahun terakhir untuk mempertahankan keseimbangan pada tingkat dekat dengan pekerjaan penuh (Gambar 1).
Tahun ini, ekonomi menghadapi tantangan baru. Tarif yang meningkat secara signifikan antara mitra dagang kami sedang membentuk kembali sistem perdagangan global. Kebijakan imigrasi yang lebih ketat menyebabkan perlambatan mendadak dalam pertumbuhan tenaga kerja. Dalam jangka panjang, perubahan dalam kebijakan pajak, pengeluaran, dan regulasi juga dapat memiliki dampak penting pada pertumbuhan ekonomi dan produktivitas. Ke mana semua kebijakan ini akan mengarah, dan apa dampak jangka panjangnya terhadap ekonomi, masih terdapat ketidakpastian yang besar.
Perubahan dalam kebijakan perdagangan dan imigrasi sedang mempengaruhi permintaan dan penawaran secara bersamaan. Dalam lingkungan ini, membedakan antara perkembangan siklus dan perkembangan tren (atau struktural) adalah sulit. Perbedaan ini sangat penting, karena kebijakan moneter dapat berupaya untuk menstabilkan fluktuasi siklus, tetapi tidak berdaya untuk mengubah perubahan struktural.
Pasar tenaga kerja adalah contoh yang sangat baik. Laporan pekerjaan bulan Juli yang dirilis awal bulan ini menunjukkan bahwa rata-rata penambahan pekerjaan per bulan selama tiga bulan terakhir melambat menjadi hanya 35.000, jauh di bawah 168.000 per bulan selama tahun 2024 (Gambar 2). Penurunan ini jauh lebih besar dibandingkan dengan evaluasi sebulan yang lalu, karena data awal untuk Mei dan Juni telah direvisi secara signifikan. Namun, tampaknya hal ini tidak menyebabkan pasar tenaga kerja mengalami pelonggaran besar-besaran yang ingin kita hindari. Tingkat pengangguran meskipun sedikit meningkat pada bulan Juli, tetap berada pada level rendah historis 4,2% dan secara keseluruhan stabil selama setahun terakhir. Indikator kondisi pasar tenaga kerja lainnya juga tidak banyak berubah atau hanya sedikit melemah, termasuk rasio pengunduran diri, pemutusan hubungan kerja, lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran, serta pertumbuhan upah nominal. Penawaran dan permintaan tenaga kerja melambat secara bersamaan, secara signifikan mengurangi tingkat penciptaan pekerjaan yang diperlukan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Faktanya, dengan penurunan tajam dalam jumlah imigran, pertumbuhan tenaga kerja tahun ini telah melambat secara signifikan, dan tingkat partisipasi tenaga kerja juga telah menurun dalam beberapa bulan terakhir.
Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja tampak dalam keadaan seimbang, ini adalah keadaan keseimbangan yang aneh yang disebabkan oleh perlambatan signifikan baik dalam penawaran maupun permintaan tenaga kerja. Situasi tidak biasa ini menunjukkan bahwa risiko penurunan dalam pekerjaan sedang meningkat. Jika risiko ini menjadi kenyataan, mereka dapat dengan cepat muncul dalam bentuk peningkatan tajam dalam pemecatan dan kenaikan tingkat pengangguran.
Sementara itu, pertumbuhan GDP pada paruh pertama tahun ini telah melambat secara signifikan menjadi 1,2%, sekitar setengah dari laju pertumbuhan 2,5% pada tahun 2024 (Gambar 3). Penurunan pertumbuhan terutama mencerminkan perlambatan pengeluaran konsumsi. Sama seperti pasar tenaga kerja, sebagian perlambatan GDP mungkin mencerminkan perlambatan dalam pertumbuhan pasokan atau potensi output.
Berpindah ke inflasi, tarif yang lebih tinggi mulai mendorong harga beberapa kategori barang. Estimasi berdasarkan data terbaru yang tersedia menunjukkan bahwa selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Juli, harga PCE keseluruhan naik sebesar 2,6%. Setelah mengeluarkan kategori makanan dan energi yang berfluktuasi, harga PCE inti naik sebesar 2,9%, lebih tinggi dibandingkan dengan tahun lalu. Di dalam inflasi inti, harga barang naik sebesar 1,1% selama 12 bulan terakhir, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan penurunan moderat yang terjadi selama tahun 2024. Sebaliknya, inflasi layanan perumahan masih dalam tren penurunan, sementara tingkat operasional inflasi non-layanan perumahan masih sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat historis yang sesuai dengan inflasi 2%.
Dampak tarif terhadap harga konsumen kini telah jelas terlihat. Kami memperkirakan dampak ini akan terakumulasi dalam beberapa bulan ke depan, tetapi waktu dan besarnya sangat tidak pasti. Pertanyaan penting bagi kebijakan moneter adalah, apakah kenaikan harga ini mungkin secara substansial meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan. Skenario dasar yang masuk akal adalah bahwa dampaknya akan relatif singkat—yaitu perubahan tingkat harga yang bersifat sementara. Tentu saja, "sementara" tidak berarti "selesai sekali saja". Kenaikan tarif memerlukan waktu untuk diteruskan ke seluruh rantai pasokan dan jaringan distribusi. Selain itu, tarif pajak masih terus berubah, yang dapat memperpanjang proses penyesuaian.
Namun, tekanan kenaikan harga yang dihasilkan oleh tarif juga dapat memicu dinamika inflasi yang lebih tahan lama, yang merupakan risiko yang perlu dievaluasi dan dikelola. Salah satu kemungkinan adalah pekerja yang mengalami penurunan pendapatan riil karena kenaikan harga mengajukan dan mendapatkan tuntutan upah yang lebih tinggi dari majikan, sehingga memicu dinamika upah-harga yang merugikan. Mengingat pasar tenaga kerja tidak terlalu ketat dan menghadapi risiko penurunan yang semakin meningkat, hasil ini tampaknya tidak mungkin terjadi.
Kemungkinan lain adalah bahwa ekspektasi inflasi dapat meningkat, mendorong inflasi aktual untuk naik. Inflasi telah berada di atas target kami selama lebih dari empat tahun berturut-turut dan tetap menjadi perhatian utama bagi rumah tangga dan perusahaan. Namun, berdasarkan indikator pasar dan survei, ekspektasi inflasi jangka panjang tampaknya tetap terikat dengan baik dan sejalan dengan target inflasi jangka panjang kami sebesar 2%.
Tentu saja, kita tidak bisa menganggap bahwa ekspektasi inflasi akan tetap stabil. Apa pun yang terjadi, kami tidak akan membiarkan kenaikan harga sekali saja berubah menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.
Secara keseluruhan, apa implikasi ini bagi kebijakan moneter? Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung meningkat, sementara risiko ketenagakerjaan cenderung menurun—ini adalah situasi yang penuh tantangan. Ketika tujuan kita berada dalam ketegangan seperti ini, kerangka kerja kita mengharuskan kita untuk menyeimbangkan kedua aspek misi ganda. Tingkat suku bunga kebijakan kita sekarang lebih dekat 100 basis poin dari level netral dibandingkan setahun yang lalu, dan stabilitas tingkat pengangguran serta indikator pasar tenaga kerja lainnya memungkinkan kita untuk bertindak dengan hati-hati saat mempertimbangkan perubahan posisi kebijakan. Meskipun demikian, dalam kondisi kebijakan yang berada di wilayah pembatasan, prospek baseline dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kita untuk menyesuaikan posisi kebijakan.
Kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang telah ditentukan. Anggota Komite Pasar Terbuka Federal hanya akan membuat keputusan ini berdasarkan penilaian mereka terhadap data dan dampaknya terhadap prospek ekonomi dan keseimbangan risiko. Kami tidak akan pernah menyimpang dari pendekatan ini.
Evolusi Kerangka Kebijakan Moneter
Berpindah ke topik kedua saya, kerangka kebijakan moneter kami dibangun di atas misi yang diberikan oleh Kongres kepada kami untuk mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga bagi rakyat Amerika. Kami tetap sepenuhnya berkomitmen untuk memenuhi misi hukum kami, dan revisi kerangka kami akan mendukung misi ini dalam berbagai kondisi ekonomi. Perubahan yang telah kami lakukan pada "Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter", yang kami sebut sebagai Pernyataan Konsensus, menjelaskan bagaimana kami mengejar tujuan misi ganda kami. Ini bertujuan untuk memberi pemahaman yang jelas kepada publik tentang bagaimana kami memikirkan kebijakan moneter, yang sangat penting untuk transparansi dan akuntabilitas, serta untuk membuat kebijakan moneter lebih efektif.
Perubahan yang kami lakukan dalam evaluasi ini adalah proses evolusi yang alami, yang berakar pada pemahaman kami yang semakin mendalam tentang ekonomi. Kami terus berkembang berdasarkan konsensus awal yang disampaikan di bawah kepemimpinan Ketua Ben Bernanke pada tahun 2012. Pernyataan yang telah direvisi hari ini adalah hasil dari evaluasi publik kedua kerangka kami, yang kami lakukan setiap lima tahun. Evaluasi tahun ini mencakup tiga elemen: acara "The Federal Reserve (FED) Mendengarkan" yang diadakan di semua bank cadangan nasional, sebuah konferensi penelitian unggulan, serta diskusi dan pertimbangan pengambil keputusan yang didukung oleh analisis staf dalam serangkaian pertemuan FOMC.
Dalam melakukan evaluasi tahun ini, salah satu tujuan kunci adalah memastikan bahwa kerangka kerja kami berlaku untuk berbagai kondisi ekonomi. Sementara itu, kerangka kerja perlu berevolusi seiring dengan perubahan struktur ekonomi dan pemahaman kami tentang perubahan tersebut. Tantangan yang dihadapi selama Depresi Besar berbeda dengan tantangan selama Inflasi Besar dan periode pelonggaran besar, dan tantangan ini juga berbeda dari tantangan yang kita hadapi hari ini.
Pada evaluasi terakhir, kita hidup dalam suatu norma baru yang ditandai dengan suku bunga mendekati batas bawah suku bunga efektif (ELB), disertai dengan pertumbuhan rendah, inflasi rendah, dan kurva Phillips yang sangat datar—ini berarti inflasi tidak responsif terhadap pelonggaran dalam ekonomi. Bagi saya, statistik yang dapat menangkap karakteristik era itu adalah bahwa sejak akhir 2008, setelah meletusnya krisis keuangan global (GFC), suku bunga kebijakan kita telah berada di atas batas bawah suku bunga efektif selama tujuh tahun yang panjang. Banyak dari kita di sini pasti ingat betapa menyiksanya era itu dengan pertumbuhan yang lesu dan pemulihan yang sangat lambat. Saat itu, tampaknya sangat mungkin bahwa bahkan jika ekonomi mengalami resesi ringan, suku bunga kebijakan kita akan segera kembali ke batas bawah suku bunga efektif, dan mungkin akan bertahan di sana untuk waktu yang lama. Pada saat itu, inflasi dan ekspektasi inflasi mungkin akan turun dalam ekonomi yang lemah, sementara suku bunga nominal terjepit di dekat level nol akan mendorong suku bunga riil lebih tinggi. Suku bunga riil yang lebih tinggi akan semakin membebani pertumbuhan lapangan kerja dan memperburuk tekanan penurunan inflasi dan ekspektasi inflasi, sehingga memicu dinamika yang merugikan.
Kondisi ekonomi yang mendorong suku bunga kebijakan turun ke batas bawah suku bunga efektif dan mendorong perubahan kerangka kerja 2020 dianggap berakar pada faktor global yang berubah perlahan, yang akan bertahan untuk waktu yang lama—jika bukan karena pandemi, kemungkinan besar memang demikian. Pernyataan konsensus 2020 mencakup beberapa karakteristik yang merespons risiko terkait batas bawah suku bunga efektif yang semakin menonjol selama dua puluh tahun terakhir. Kami menekankan pentingnya menjamin ekspektasi inflasi jangka panjang untuk mendukung tujuan ganda kami yaitu stabilitas harga dan lapangan kerja penuh. Dengan merujuk pada banyak literatur tentang strategi untuk mengurangi risiko terkait batas bawah suku bunga efektif, kami mengadopsi bentuk fleksibel dari target inflasi rata-rata—sebuah strategi "kompensasi" untuk memastikan bahwa bahkan dalam batasan suku bunga efektif, ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik. Secara spesifik, kami menyatakan bahwa setelah periode inflasi yang terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang sesuai mungkin akan bertujuan untuk mencapai inflasi yang sedikit di atas 2% untuk jangka waktu tertentu.
Hasilnya, pembukaan kembali pasca pandemi tidak membawa inflasi rendah dan batas bawah suku bunga yang efektif, melainkan inflasi tertinggi dalam 40 tahun di ekonomi global. Seperti kebanyakan bank sentral dan analis sektor swasta lainnya, hingga akhir 2021, kami percaya bahwa inflasi akan mereda cukup cepat tanpa kami memperketat kebijakan secara signifikan (Gambar 5). Ketika situasi menjadi jelas bahwa tidak demikian, kami mengambil tindakan tegas dengan menaikkan suku bunga kebijakan kami sebesar 5,25 poin persentase dalam waktu 16 bulan. Tindakan ini, ditambah dengan meredanya gangguan pasokan selama pandemi, mendorong inflasi mendekati target kami tanpa disertai dengan kenaikan tingkat pengangguran yang menyakitkan yang biasa terjadi saat melawan inflasi tinggi.
Elemen dari Pernyataan Konsensus yang Direvisi
Tahun ini, penilaian mempertimbangkan evolusi kondisi ekonomi selama lima tahun terakhir. Selama periode ini, kami melihat bahwa dalam menghadapi guncangan besar, situasi inflasi dapat berubah dengan cepat. Selain itu, tingkat suku bunga saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat antara krisis keuangan global dan pandemi. Dalam kondisi inflasi yang lebih tinggi dari target, suku bunga kebijakan kami bersifat restriktif—menurut saya, secara moderat restriktif. Kami tidak dapat memastikan di mana suku bunga akan stabil dalam jangka panjang, tetapi tingkat netral sekarang mungkin lebih tinggi dibandingkan dengan 2010-an, yang mencerminkan perubahan dalam produktivitas, struktur populasi, kebijakan fiskal, dan faktor-faktor lain yang mempengaruhi keseimbangan tabungan dan investasi (Gambar 6). Selama periode penilaian, kami membahas perhatian terhadap batas bawah suku bunga efektif dalam pernyataan 2020, yang mungkin dapat membuat komunikasi kami mengenai respons terhadap inflasi tinggi menjadi rumit. Kami menyimpulkan bahwa penekanan pada seperangkat kondisi ekonomi yang terlalu spesifik mungkin telah menyebabkan beberapa kebingungan, oleh karena itu, kami membuat beberapa revisi penting pada pernyataan konsensus untuk mencerminkan wawasan ini.
Pertama, kami menghapus pernyataan yang menunjukkan bahwa batas bawah suku bunga efektif adalah ciri penentu dari pola ekonomi. Sebaliknya, kami menunjukkan bahwa "strategi kebijakan moneter kami bertujuan untuk mendorong pekerjaan penuh dan stabilitas harga dalam berbagai kondisi ekonomi". Kesulitan dalam beroperasi di dekat batas bawah suku bunga efektif tetap menjadi kekhawatiran potensial, tetapi itu bukan fokus utama kami. Pernyataan yang telah direvisi menegaskan bahwa komite siap menggunakan semua alatnya untuk mencapai tujuan pekerjaan penuh dan stabilitas harga, terutama dalam situasi di mana suku bunga dana federal dibatasi oleh batas bawah suku bunga efektif.
Kedua, kami kembali ke kerangka target inflasi yang fleksibel dan menghapus strategi "kompensasi". Ternyata, gagasan untuk secara sengaja membiarkan inflasi sedikit melebihi target telah menjadi tidak relevan. Inflasi yang muncul beberapa bulan setelah kami mengumumkan perubahan pernyataan konsensus 2020, tidaklah disengaja dan tidak juga moderat, hal ini telah saya akui secara publik pada tahun 2021.
Ekspektasi inflasi yang terikat dengan baik sangat penting bagi kami untuk berhasil menurunkan inflasi tanpa menyebabkan lonjakan tajam dalam tingkat pengangguran. Ekspektasi yang terikat dapat mendorong inflasi kembali ke target saat guncangan negatif mendorong inflasi naik, dan membatasi risiko deflasi saat ekonomi melemah. Selain itu, mereka memungkinkan kebijakan moneter untuk mendukung pekerjaan penuh selama resesi tanpa mengorbankan stabilitas harga. Pernyataan yang telah kami revisi menekankan komitmen kami untuk mengambil tindakan tegas guna memastikan ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terikat dengan baik, demi kedua aspek misi ganda kami. Pernyataan tersebut juga mencatat, "stabilitas harga adalah dasar ekonomi yang sehat dan stabil, serta mendukung kesejahteraan semua orang di Amerika Serikat." Tema ini diungkapkan dengan jelas dan kuat dalam acara "The Federal Reserve (FED) mendengarkan" kami. Lima tahun terakhir mengingatkan kita dengan menyakitkan tentang kesulitan yang ditimbulkan oleh inflasi tinggi, terutama bagi mereka yang paling tidak mampu menghadapi biaya yang lebih tinggi untuk kebutuhan pokok.
Ketiga, pernyataan kami pada tahun 2020 menyebutkan bahwa kami akan berkomitmen untuk mengurangi "kekurangan" (shortfalls) antara pekerjaan penuh dan bukan "penyimpangan" (deviations). Penggunaan istilah "kekurangan" mencerminkan pandangan bahwa penilaian waktu nyata kami terhadap tingkat pengangguran alami—alias "pekerjaan penuh"—sangat tidak pasti. Pada akhir pemulihan pasca krisis keuangan global, pekerjaan tetap jauh di atas estimasi tingkat berkelanjutan yang umum, sementara inflasi terus berada di bawah target 2% kami. Tanpa tekanan inflasi, mungkin tidak perlu untuk memperketat kebijakan hanya berdasarkan estimasi waktu nyata yang tidak pasti dari tingkat pengangguran alami.
Kami masih memegang pandangan ini, tetapi penggunaan kata "kurang" tidak selalu ditafsirkan seperti yang diharapkan, yang menyebabkan tantangan dalam komunikasi. Khususnya, penggunaan kata "kurang" tidak dimaksudkan untuk berkomitmen pada pengabaian permanen terhadap tindakan preemptive atau mengabaikan ketegangan di pasar tenaga kerja. Oleh karena itu, kami menghapus kata "kurang" dari pernyataan. Sebaliknya, dokumen yang direvisi sekarang lebih akurat menyatakan, "Komite mengakui bahwa pekerjaan terkadang dapat lebih tinggi daripada penilaian waktu nyata terhadap pekerjaan penuh, dan tidak harus menimbulkan risiko bagi stabilitas harga." Tentu saja, jika ketegangan di pasar tenaga kerja atau faktor lainnya menimbulkan risiko bagi stabilitas harga, tindakan preemptive mungkin diperlukan.
Pernyataan yang telah direvisi juga menunjukkan bahwa pekerjaan penuh adalah "tingkat pekerjaan tertinggi yang dapat dicapai secara berkelanjutan dalam konteks stabilitas harga". Fokus pada mendorong pasar tenaga kerja yang kuat ini menekankan prinsip bahwa "mencapai pekerjaan penuh secara berkelanjutan dapat membawa peluang dan manfaat ekonomi yang luas bagi semua orang Amerika". Umpan balik yang kami terima dalam kegiatan "The Federal Reserve (FED) mendengarkan" memperkuat nilai pasar tenaga kerja yang kuat bagi keluarga, pemberi kerja, dan komunitas di Amerika.
Keempat, sejalan dengan penghapusan kata "kurang", kami telah melakukan modifikasi untuk menjelaskan pendekatan kami pada masa di mana target pekerjaan dan inflasi kami tidak saling melengkapi. Dalam kasus tersebut, kami akan mengambil pendekatan yang seimbang untuk mempromosikannya. Pernyataan yang telah direvisi sekarang lebih sesuai dengan frasa asli dari tahun 2012. Kami akan mempertimbangkan sejauh mana penyimpangan dari target kami, serta kemungkinan waktu yang berbeda untuk masing-masing target kembali ke tingkat yang sesuai dengan misi ganda kami. Prinsip-prinsip ini memandu keputusan kebijakan kami hari ini, sama seperti mereka membimbing kami selama periode 2022-24, ketika penyimpangan dari target inflasi 2% kami menjadi kekhawatiran yang mendominasi.
Selain perubahan ini, ada kontinuitas yang besar dengan pernyataan masa lalu. Dokumen ini terus menjelaskan bagaimana kami mengartikan misi yang diberikan kepada kami oleh Kongres, dan menggambarkan kerangka kebijakan yang kami anggap akan paling baik mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga. Kami terus berpendapat bahwa kebijakan moneter harus bersifat proaktif dan mempertimbangkan penundaan dampaknya terhadap ekonomi. Oleh karena itu, tindakan kebijakan kami bergantung pada prospek ekonomi serta keseimbangan risiko yang dihadapi oleh prospek tersebut. Kami terus berpendapat bahwa menetapkan target angka untuk pekerjaan tidaklah bijaksana, karena level pekerjaan penuh tidak dapat diukur secara langsung, dan akan bervariasi seiring waktu karena alasan yang tidak terkait dengan kebijakan moneter.
Kami juga terus percaya bahwa target inflasi jangka panjang sebesar 2% paling sesuai dengan tujuan ganda kami. Kami yakin bahwa komitmen kami terhadap target ini adalah faktor kunci dalam membantu menjaga ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terikat dengan baik. Pengalaman menunjukkan bahwa tingkat inflasi 2% cukup rendah untuk memastikan bahwa inflasi tidak menjadi kekhawatiran dalam pengambilan keputusan rumah tangga dan perusahaan, sekaligus memberikan fleksibilitas bagi bank sentral untuk menerapkan kebijakan pelonggaran selama masa resesi.
Akhirnya, pernyataan konsensus yang telah direvisi mempertahankan komitmen kami untuk melakukan evaluasi publik sekitar setiap lima tahun. Tidak ada yang ajaib tentang ritme lima tahun ini. Frekuensi ini memungkinkan para pengambil keputusan untuk mengevaluasi kembali karakteristik struktural ekonomi dan berkomunikasi dengan publik, praktisi, dan akademisi tentang kinerja kerangka kerja kami. Ini juga sejalan dengan praktik beberapa rekan global.
Kesimpulan
Akhirnya, saya ingin mengucapkan terima kasih kepada Ketua Schmid dan semua staf yang bekerja keras untuk menyelenggarakan acara luar biasa ini setiap tahun. Mengingat beberapa kali penampilan online selama pandemi, ini adalah kali kedelapan saya beruntung berbicara di podium ini. Setiap tahun, seminar ini memberikan kesempatan bagi para pemimpin The Federal Reserve (FED) untuk mendengarkan pemikiran para pemikir ekonomi terkemuka dan fokus pada tantangan yang kita hadapi. Lebih dari empat dekade yang lalu, keputusan Federal Reserve Kansas City untuk menarik Ketua Volcker ke taman nasional ini adalah langkah yang bijaksana, dan saya sangat bangga menjadi bagian dari tradisi ini.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Transkrip Penuh Pidato Powell di Jackson Hole
Tahun ini, di tengah perubahan luas dalam kebijakan ekonomi, ekonomi Amerika menunjukkan ketahanan. Dalam hal tujuan ganda The Federal Reserve (FED), pasar tenaga kerja masih mendekati keadaan penuh kerja, sementara Inflasi meskipun masih agak tinggi, telah turun secara signifikan dari puncaknya setelah pandemi. Sementara itu, keseimbangan risiko tampaknya sedang berubah.
Dalam pidato saya hari ini, saya akan terlebih dahulu membahas situasi ekonomi saat ini dan prospek kebijakan moneter baru-baru ini. Kemudian, saya akan beralih ke hasil dari evaluasi terbuka kedua kerangka kebijakan moneter kami yang tercermin dalam "Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter" yang telah direvisi dan kami rilis hari ini.
Kondisi Ekonomi Saat Ini dan Prospek Terbaru
Setahun yang lalu ketika saya berdiri di podium ini, ekonomi berada pada titik balik. Tingkat suku bunga kebijakan kami telah dipertahankan pada level 5,25% hingga 5,5% selama lebih dari satu tahun. Sikap kebijakan yang ketat ini adalah tepat, membantu menurunkan Inflasi dan mempromosikan keseimbangan yang berkelanjutan antara permintaan total dan penawaran total. Inflasi sudah sangat dekat dengan target kami, dan pasar tenaga kerja juga telah mendingin dari kondisi yang sebelumnya terlalu panas. Risiko kenaikan inflasi telah berkurang. Namun, tingkat pengangguran telah meningkat hampir satu poin persentase, situasi yang tidak pernah terjadi dalam sejarah kecuali pada masa resesi. Dalam tiga pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berikutnya, kami telah mengkalibrasi kembali posisi kebijakan kami, meletakkan dasar bagi pasar tenaga kerja selama setahun terakhir untuk mempertahankan keseimbangan pada tingkat dekat dengan pekerjaan penuh (Gambar 1).
Tahun ini, ekonomi menghadapi tantangan baru. Tarif yang meningkat secara signifikan antara mitra dagang kami sedang membentuk kembali sistem perdagangan global. Kebijakan imigrasi yang lebih ketat menyebabkan perlambatan mendadak dalam pertumbuhan tenaga kerja. Dalam jangka panjang, perubahan dalam kebijakan pajak, pengeluaran, dan regulasi juga dapat memiliki dampak penting pada pertumbuhan ekonomi dan produktivitas. Ke mana semua kebijakan ini akan mengarah, dan apa dampak jangka panjangnya terhadap ekonomi, masih terdapat ketidakpastian yang besar.
Perubahan dalam kebijakan perdagangan dan imigrasi sedang mempengaruhi permintaan dan penawaran secara bersamaan. Dalam lingkungan ini, membedakan antara perkembangan siklus dan perkembangan tren (atau struktural) adalah sulit. Perbedaan ini sangat penting, karena kebijakan moneter dapat berupaya untuk menstabilkan fluktuasi siklus, tetapi tidak berdaya untuk mengubah perubahan struktural.
Pasar tenaga kerja adalah contoh yang sangat baik. Laporan pekerjaan bulan Juli yang dirilis awal bulan ini menunjukkan bahwa rata-rata penambahan pekerjaan per bulan selama tiga bulan terakhir melambat menjadi hanya 35.000, jauh di bawah 168.000 per bulan selama tahun 2024 (Gambar 2). Penurunan ini jauh lebih besar dibandingkan dengan evaluasi sebulan yang lalu, karena data awal untuk Mei dan Juni telah direvisi secara signifikan. Namun, tampaknya hal ini tidak menyebabkan pasar tenaga kerja mengalami pelonggaran besar-besaran yang ingin kita hindari. Tingkat pengangguran meskipun sedikit meningkat pada bulan Juli, tetap berada pada level rendah historis 4,2% dan secara keseluruhan stabil selama setahun terakhir. Indikator kondisi pasar tenaga kerja lainnya juga tidak banyak berubah atau hanya sedikit melemah, termasuk rasio pengunduran diri, pemutusan hubungan kerja, lowongan pekerjaan terhadap jumlah pengangguran, serta pertumbuhan upah nominal. Penawaran dan permintaan tenaga kerja melambat secara bersamaan, secara signifikan mengurangi tingkat penciptaan pekerjaan yang diperlukan untuk menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Faktanya, dengan penurunan tajam dalam jumlah imigran, pertumbuhan tenaga kerja tahun ini telah melambat secara signifikan, dan tingkat partisipasi tenaga kerja juga telah menurun dalam beberapa bulan terakhir.
Secara keseluruhan, meskipun pasar tenaga kerja tampak dalam keadaan seimbang, ini adalah keadaan keseimbangan yang aneh yang disebabkan oleh perlambatan signifikan baik dalam penawaran maupun permintaan tenaga kerja. Situasi tidak biasa ini menunjukkan bahwa risiko penurunan dalam pekerjaan sedang meningkat. Jika risiko ini menjadi kenyataan, mereka dapat dengan cepat muncul dalam bentuk peningkatan tajam dalam pemecatan dan kenaikan tingkat pengangguran.
Sementara itu, pertumbuhan GDP pada paruh pertama tahun ini telah melambat secara signifikan menjadi 1,2%, sekitar setengah dari laju pertumbuhan 2,5% pada tahun 2024 (Gambar 3). Penurunan pertumbuhan terutama mencerminkan perlambatan pengeluaran konsumsi. Sama seperti pasar tenaga kerja, sebagian perlambatan GDP mungkin mencerminkan perlambatan dalam pertumbuhan pasokan atau potensi output.
Berpindah ke inflasi, tarif yang lebih tinggi mulai mendorong harga beberapa kategori barang. Estimasi berdasarkan data terbaru yang tersedia menunjukkan bahwa selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Juli, harga PCE keseluruhan naik sebesar 2,6%. Setelah mengeluarkan kategori makanan dan energi yang berfluktuasi, harga PCE inti naik sebesar 2,9%, lebih tinggi dibandingkan dengan tahun lalu. Di dalam inflasi inti, harga barang naik sebesar 1,1% selama 12 bulan terakhir, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan penurunan moderat yang terjadi selama tahun 2024. Sebaliknya, inflasi layanan perumahan masih dalam tren penurunan, sementara tingkat operasional inflasi non-layanan perumahan masih sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat historis yang sesuai dengan inflasi 2%.
Dampak tarif terhadap harga konsumen kini telah jelas terlihat. Kami memperkirakan dampak ini akan terakumulasi dalam beberapa bulan ke depan, tetapi waktu dan besarnya sangat tidak pasti. Pertanyaan penting bagi kebijakan moneter adalah, apakah kenaikan harga ini mungkin secara substansial meningkatkan risiko masalah inflasi yang berkelanjutan. Skenario dasar yang masuk akal adalah bahwa dampaknya akan relatif singkat—yaitu perubahan tingkat harga yang bersifat sementara. Tentu saja, "sementara" tidak berarti "selesai sekali saja". Kenaikan tarif memerlukan waktu untuk diteruskan ke seluruh rantai pasokan dan jaringan distribusi. Selain itu, tarif pajak masih terus berubah, yang dapat memperpanjang proses penyesuaian.
Namun, tekanan kenaikan harga yang dihasilkan oleh tarif juga dapat memicu dinamika inflasi yang lebih tahan lama, yang merupakan risiko yang perlu dievaluasi dan dikelola. Salah satu kemungkinan adalah pekerja yang mengalami penurunan pendapatan riil karena kenaikan harga mengajukan dan mendapatkan tuntutan upah yang lebih tinggi dari majikan, sehingga memicu dinamika upah-harga yang merugikan. Mengingat pasar tenaga kerja tidak terlalu ketat dan menghadapi risiko penurunan yang semakin meningkat, hasil ini tampaknya tidak mungkin terjadi.
Kemungkinan lain adalah bahwa ekspektasi inflasi dapat meningkat, mendorong inflasi aktual untuk naik. Inflasi telah berada di atas target kami selama lebih dari empat tahun berturut-turut dan tetap menjadi perhatian utama bagi rumah tangga dan perusahaan. Namun, berdasarkan indikator pasar dan survei, ekspektasi inflasi jangka panjang tampaknya tetap terikat dengan baik dan sejalan dengan target inflasi jangka panjang kami sebesar 2%.
Tentu saja, kita tidak bisa menganggap bahwa ekspektasi inflasi akan tetap stabil. Apa pun yang terjadi, kami tidak akan membiarkan kenaikan harga sekali saja berubah menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.
Secara keseluruhan, apa implikasi ini bagi kebijakan moneter? Dalam jangka pendek, risiko inflasi cenderung meningkat, sementara risiko ketenagakerjaan cenderung menurun—ini adalah situasi yang penuh tantangan. Ketika tujuan kita berada dalam ketegangan seperti ini, kerangka kerja kita mengharuskan kita untuk menyeimbangkan kedua aspek misi ganda. Tingkat suku bunga kebijakan kita sekarang lebih dekat 100 basis poin dari level netral dibandingkan setahun yang lalu, dan stabilitas tingkat pengangguran serta indikator pasar tenaga kerja lainnya memungkinkan kita untuk bertindak dengan hati-hati saat mempertimbangkan perubahan posisi kebijakan. Meskipun demikian, dalam kondisi kebijakan yang berada di wilayah pembatasan, prospek baseline dan keseimbangan risiko yang terus berubah mungkin memerlukan kita untuk menyesuaikan posisi kebijakan.
Kebijakan moneter tidak memiliki jalur yang telah ditentukan. Anggota Komite Pasar Terbuka Federal hanya akan membuat keputusan ini berdasarkan penilaian mereka terhadap data dan dampaknya terhadap prospek ekonomi dan keseimbangan risiko. Kami tidak akan pernah menyimpang dari pendekatan ini.
Evolusi Kerangka Kebijakan Moneter
Berpindah ke topik kedua saya, kerangka kebijakan moneter kami dibangun di atas misi yang diberikan oleh Kongres kepada kami untuk mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga bagi rakyat Amerika. Kami tetap sepenuhnya berkomitmen untuk memenuhi misi hukum kami, dan revisi kerangka kami akan mendukung misi ini dalam berbagai kondisi ekonomi. Perubahan yang telah kami lakukan pada "Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter", yang kami sebut sebagai Pernyataan Konsensus, menjelaskan bagaimana kami mengejar tujuan misi ganda kami. Ini bertujuan untuk memberi pemahaman yang jelas kepada publik tentang bagaimana kami memikirkan kebijakan moneter, yang sangat penting untuk transparansi dan akuntabilitas, serta untuk membuat kebijakan moneter lebih efektif.
Perubahan yang kami lakukan dalam evaluasi ini adalah proses evolusi yang alami, yang berakar pada pemahaman kami yang semakin mendalam tentang ekonomi. Kami terus berkembang berdasarkan konsensus awal yang disampaikan di bawah kepemimpinan Ketua Ben Bernanke pada tahun 2012. Pernyataan yang telah direvisi hari ini adalah hasil dari evaluasi publik kedua kerangka kami, yang kami lakukan setiap lima tahun. Evaluasi tahun ini mencakup tiga elemen: acara "The Federal Reserve (FED) Mendengarkan" yang diadakan di semua bank cadangan nasional, sebuah konferensi penelitian unggulan, serta diskusi dan pertimbangan pengambil keputusan yang didukung oleh analisis staf dalam serangkaian pertemuan FOMC.
Dalam melakukan evaluasi tahun ini, salah satu tujuan kunci adalah memastikan bahwa kerangka kerja kami berlaku untuk berbagai kondisi ekonomi. Sementara itu, kerangka kerja perlu berevolusi seiring dengan perubahan struktur ekonomi dan pemahaman kami tentang perubahan tersebut. Tantangan yang dihadapi selama Depresi Besar berbeda dengan tantangan selama Inflasi Besar dan periode pelonggaran besar, dan tantangan ini juga berbeda dari tantangan yang kita hadapi hari ini.
Pada evaluasi terakhir, kita hidup dalam suatu norma baru yang ditandai dengan suku bunga mendekati batas bawah suku bunga efektif (ELB), disertai dengan pertumbuhan rendah, inflasi rendah, dan kurva Phillips yang sangat datar—ini berarti inflasi tidak responsif terhadap pelonggaran dalam ekonomi. Bagi saya, statistik yang dapat menangkap karakteristik era itu adalah bahwa sejak akhir 2008, setelah meletusnya krisis keuangan global (GFC), suku bunga kebijakan kita telah berada di atas batas bawah suku bunga efektif selama tujuh tahun yang panjang. Banyak dari kita di sini pasti ingat betapa menyiksanya era itu dengan pertumbuhan yang lesu dan pemulihan yang sangat lambat. Saat itu, tampaknya sangat mungkin bahwa bahkan jika ekonomi mengalami resesi ringan, suku bunga kebijakan kita akan segera kembali ke batas bawah suku bunga efektif, dan mungkin akan bertahan di sana untuk waktu yang lama. Pada saat itu, inflasi dan ekspektasi inflasi mungkin akan turun dalam ekonomi yang lemah, sementara suku bunga nominal terjepit di dekat level nol akan mendorong suku bunga riil lebih tinggi. Suku bunga riil yang lebih tinggi akan semakin membebani pertumbuhan lapangan kerja dan memperburuk tekanan penurunan inflasi dan ekspektasi inflasi, sehingga memicu dinamika yang merugikan.
Kondisi ekonomi yang mendorong suku bunga kebijakan turun ke batas bawah suku bunga efektif dan mendorong perubahan kerangka kerja 2020 dianggap berakar pada faktor global yang berubah perlahan, yang akan bertahan untuk waktu yang lama—jika bukan karena pandemi, kemungkinan besar memang demikian. Pernyataan konsensus 2020 mencakup beberapa karakteristik yang merespons risiko terkait batas bawah suku bunga efektif yang semakin menonjol selama dua puluh tahun terakhir. Kami menekankan pentingnya menjamin ekspektasi inflasi jangka panjang untuk mendukung tujuan ganda kami yaitu stabilitas harga dan lapangan kerja penuh. Dengan merujuk pada banyak literatur tentang strategi untuk mengurangi risiko terkait batas bawah suku bunga efektif, kami mengadopsi bentuk fleksibel dari target inflasi rata-rata—sebuah strategi "kompensasi" untuk memastikan bahwa bahkan dalam batasan suku bunga efektif, ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik. Secara spesifik, kami menyatakan bahwa setelah periode inflasi yang terus-menerus di bawah 2%, kebijakan moneter yang sesuai mungkin akan bertujuan untuk mencapai inflasi yang sedikit di atas 2% untuk jangka waktu tertentu.
Hasilnya, pembukaan kembali pasca pandemi tidak membawa inflasi rendah dan batas bawah suku bunga yang efektif, melainkan inflasi tertinggi dalam 40 tahun di ekonomi global. Seperti kebanyakan bank sentral dan analis sektor swasta lainnya, hingga akhir 2021, kami percaya bahwa inflasi akan mereda cukup cepat tanpa kami memperketat kebijakan secara signifikan (Gambar 5). Ketika situasi menjadi jelas bahwa tidak demikian, kami mengambil tindakan tegas dengan menaikkan suku bunga kebijakan kami sebesar 5,25 poin persentase dalam waktu 16 bulan. Tindakan ini, ditambah dengan meredanya gangguan pasokan selama pandemi, mendorong inflasi mendekati target kami tanpa disertai dengan kenaikan tingkat pengangguran yang menyakitkan yang biasa terjadi saat melawan inflasi tinggi.
Elemen dari Pernyataan Konsensus yang Direvisi
Tahun ini, penilaian mempertimbangkan evolusi kondisi ekonomi selama lima tahun terakhir. Selama periode ini, kami melihat bahwa dalam menghadapi guncangan besar, situasi inflasi dapat berubah dengan cepat. Selain itu, tingkat suku bunga saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat antara krisis keuangan global dan pandemi. Dalam kondisi inflasi yang lebih tinggi dari target, suku bunga kebijakan kami bersifat restriktif—menurut saya, secara moderat restriktif. Kami tidak dapat memastikan di mana suku bunga akan stabil dalam jangka panjang, tetapi tingkat netral sekarang mungkin lebih tinggi dibandingkan dengan 2010-an, yang mencerminkan perubahan dalam produktivitas, struktur populasi, kebijakan fiskal, dan faktor-faktor lain yang mempengaruhi keseimbangan tabungan dan investasi (Gambar 6). Selama periode penilaian, kami membahas perhatian terhadap batas bawah suku bunga efektif dalam pernyataan 2020, yang mungkin dapat membuat komunikasi kami mengenai respons terhadap inflasi tinggi menjadi rumit. Kami menyimpulkan bahwa penekanan pada seperangkat kondisi ekonomi yang terlalu spesifik mungkin telah menyebabkan beberapa kebingungan, oleh karena itu, kami membuat beberapa revisi penting pada pernyataan konsensus untuk mencerminkan wawasan ini.
Pertama, kami menghapus pernyataan yang menunjukkan bahwa batas bawah suku bunga efektif adalah ciri penentu dari pola ekonomi. Sebaliknya, kami menunjukkan bahwa "strategi kebijakan moneter kami bertujuan untuk mendorong pekerjaan penuh dan stabilitas harga dalam berbagai kondisi ekonomi". Kesulitan dalam beroperasi di dekat batas bawah suku bunga efektif tetap menjadi kekhawatiran potensial, tetapi itu bukan fokus utama kami. Pernyataan yang telah direvisi menegaskan bahwa komite siap menggunakan semua alatnya untuk mencapai tujuan pekerjaan penuh dan stabilitas harga, terutama dalam situasi di mana suku bunga dana federal dibatasi oleh batas bawah suku bunga efektif.
Kedua, kami kembali ke kerangka target inflasi yang fleksibel dan menghapus strategi "kompensasi". Ternyata, gagasan untuk secara sengaja membiarkan inflasi sedikit melebihi target telah menjadi tidak relevan. Inflasi yang muncul beberapa bulan setelah kami mengumumkan perubahan pernyataan konsensus 2020, tidaklah disengaja dan tidak juga moderat, hal ini telah saya akui secara publik pada tahun 2021.
Ekspektasi inflasi yang terikat dengan baik sangat penting bagi kami untuk berhasil menurunkan inflasi tanpa menyebabkan lonjakan tajam dalam tingkat pengangguran. Ekspektasi yang terikat dapat mendorong inflasi kembali ke target saat guncangan negatif mendorong inflasi naik, dan membatasi risiko deflasi saat ekonomi melemah. Selain itu, mereka memungkinkan kebijakan moneter untuk mendukung pekerjaan penuh selama resesi tanpa mengorbankan stabilitas harga. Pernyataan yang telah kami revisi menekankan komitmen kami untuk mengambil tindakan tegas guna memastikan ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terikat dengan baik, demi kedua aspek misi ganda kami. Pernyataan tersebut juga mencatat, "stabilitas harga adalah dasar ekonomi yang sehat dan stabil, serta mendukung kesejahteraan semua orang di Amerika Serikat." Tema ini diungkapkan dengan jelas dan kuat dalam acara "The Federal Reserve (FED) mendengarkan" kami. Lima tahun terakhir mengingatkan kita dengan menyakitkan tentang kesulitan yang ditimbulkan oleh inflasi tinggi, terutama bagi mereka yang paling tidak mampu menghadapi biaya yang lebih tinggi untuk kebutuhan pokok.
Ketiga, pernyataan kami pada tahun 2020 menyebutkan bahwa kami akan berkomitmen untuk mengurangi "kekurangan" (shortfalls) antara pekerjaan penuh dan bukan "penyimpangan" (deviations). Penggunaan istilah "kekurangan" mencerminkan pandangan bahwa penilaian waktu nyata kami terhadap tingkat pengangguran alami—alias "pekerjaan penuh"—sangat tidak pasti. Pada akhir pemulihan pasca krisis keuangan global, pekerjaan tetap jauh di atas estimasi tingkat berkelanjutan yang umum, sementara inflasi terus berada di bawah target 2% kami. Tanpa tekanan inflasi, mungkin tidak perlu untuk memperketat kebijakan hanya berdasarkan estimasi waktu nyata yang tidak pasti dari tingkat pengangguran alami.
Kami masih memegang pandangan ini, tetapi penggunaan kata "kurang" tidak selalu ditafsirkan seperti yang diharapkan, yang menyebabkan tantangan dalam komunikasi. Khususnya, penggunaan kata "kurang" tidak dimaksudkan untuk berkomitmen pada pengabaian permanen terhadap tindakan preemptive atau mengabaikan ketegangan di pasar tenaga kerja. Oleh karena itu, kami menghapus kata "kurang" dari pernyataan. Sebaliknya, dokumen yang direvisi sekarang lebih akurat menyatakan, "Komite mengakui bahwa pekerjaan terkadang dapat lebih tinggi daripada penilaian waktu nyata terhadap pekerjaan penuh, dan tidak harus menimbulkan risiko bagi stabilitas harga." Tentu saja, jika ketegangan di pasar tenaga kerja atau faktor lainnya menimbulkan risiko bagi stabilitas harga, tindakan preemptive mungkin diperlukan.
Pernyataan yang telah direvisi juga menunjukkan bahwa pekerjaan penuh adalah "tingkat pekerjaan tertinggi yang dapat dicapai secara berkelanjutan dalam konteks stabilitas harga". Fokus pada mendorong pasar tenaga kerja yang kuat ini menekankan prinsip bahwa "mencapai pekerjaan penuh secara berkelanjutan dapat membawa peluang dan manfaat ekonomi yang luas bagi semua orang Amerika". Umpan balik yang kami terima dalam kegiatan "The Federal Reserve (FED) mendengarkan" memperkuat nilai pasar tenaga kerja yang kuat bagi keluarga, pemberi kerja, dan komunitas di Amerika.
Keempat, sejalan dengan penghapusan kata "kurang", kami telah melakukan modifikasi untuk menjelaskan pendekatan kami pada masa di mana target pekerjaan dan inflasi kami tidak saling melengkapi. Dalam kasus tersebut, kami akan mengambil pendekatan yang seimbang untuk mempromosikannya. Pernyataan yang telah direvisi sekarang lebih sesuai dengan frasa asli dari tahun 2012. Kami akan mempertimbangkan sejauh mana penyimpangan dari target kami, serta kemungkinan waktu yang berbeda untuk masing-masing target kembali ke tingkat yang sesuai dengan misi ganda kami. Prinsip-prinsip ini memandu keputusan kebijakan kami hari ini, sama seperti mereka membimbing kami selama periode 2022-24, ketika penyimpangan dari target inflasi 2% kami menjadi kekhawatiran yang mendominasi.
Selain perubahan ini, ada kontinuitas yang besar dengan pernyataan masa lalu. Dokumen ini terus menjelaskan bagaimana kami mengartikan misi yang diberikan kepada kami oleh Kongres, dan menggambarkan kerangka kebijakan yang kami anggap akan paling baik mempromosikan pekerjaan penuh dan stabilitas harga. Kami terus berpendapat bahwa kebijakan moneter harus bersifat proaktif dan mempertimbangkan penundaan dampaknya terhadap ekonomi. Oleh karena itu, tindakan kebijakan kami bergantung pada prospek ekonomi serta keseimbangan risiko yang dihadapi oleh prospek tersebut. Kami terus berpendapat bahwa menetapkan target angka untuk pekerjaan tidaklah bijaksana, karena level pekerjaan penuh tidak dapat diukur secara langsung, dan akan bervariasi seiring waktu karena alasan yang tidak terkait dengan kebijakan moneter.
Kami juga terus percaya bahwa target inflasi jangka panjang sebesar 2% paling sesuai dengan tujuan ganda kami. Kami yakin bahwa komitmen kami terhadap target ini adalah faktor kunci dalam membantu menjaga ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terikat dengan baik. Pengalaman menunjukkan bahwa tingkat inflasi 2% cukup rendah untuk memastikan bahwa inflasi tidak menjadi kekhawatiran dalam pengambilan keputusan rumah tangga dan perusahaan, sekaligus memberikan fleksibilitas bagi bank sentral untuk menerapkan kebijakan pelonggaran selama masa resesi.
Akhirnya, pernyataan konsensus yang telah direvisi mempertahankan komitmen kami untuk melakukan evaluasi publik sekitar setiap lima tahun. Tidak ada yang ajaib tentang ritme lima tahun ini. Frekuensi ini memungkinkan para pengambil keputusan untuk mengevaluasi kembali karakteristik struktural ekonomi dan berkomunikasi dengan publik, praktisi, dan akademisi tentang kinerja kerangka kerja kami. Ini juga sejalan dengan praktik beberapa rekan global.
Kesimpulan
Akhirnya, saya ingin mengucapkan terima kasih kepada Ketua Schmid dan semua staf yang bekerja keras untuk menyelenggarakan acara luar biasa ini setiap tahun. Mengingat beberapa kali penampilan online selama pandemi, ini adalah kali kedelapan saya beruntung berbicara di podium ini. Setiap tahun, seminar ini memberikan kesempatan bagi para pemimpin The Federal Reserve (FED) untuk mendengarkan pemikiran para pemikir ekonomi terkemuka dan fokus pada tantangan yang kita hadapi. Lebih dari empat dekade yang lalu, keputusan Federal Reserve Kansas City untuk menarik Ketua Volcker ke taman nasional ini adalah langkah yang bijaksana, dan saya sangat bangga menjadi bagian dari tradisi ini.