Mengapa Emas Naik Sementara Bitcoin Tidak Mengikutinya?

Pada awal Juni 2025, harga emas internasional melambung ke level tertinggi historis $3430 per ons, dengan kenaikan tahun-ke-tahun lebih dari 30%. Sementara itu, Bitcoin, yang dikenal sebagai “emas digital,” terus berfluktuasi ke bawah, menunjukkan kinerja yang lemah. Divergensi ini mencerminkan teori permainan baru dari modal global di tengah siklus pemotongan suku bunga Federal Reserve dan ketidakpastian geopolitik.

Logika makro dari kenaikan harga emas

1. Lonjakan Pembelian Emas oleh Bank Sentral dan De-dolarisasi Dolar: Bank-bank sentral di seluruh dunia meningkatkan cadangan emas mereka dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan bank-bank sentral China, India, dan Rusia rata-rata membeli lebih dari 1.000 ton setiap tahun dalam tiga tahun terakhir. Ini mencerminkan kekhawatiran sistemik tentang kredibilitas dolar: tindakan seperti pembekuan cadangan devisa Rusia oleh AS telah mendorong negara-negara untuk mengurangi proporsi cadangan dolar dari 60% pada tahun 2022 menjadi 57% saat ini. Emas telah menjadi “kebijakan” utama ketika kredit kedaulatan runtuh.
2. Pemotongan Suku Bunga Federal Reserve dan Kelemahan Dolar: Alat CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas pemotongan suku bunga pada bulan September telah mencapai 100%. Penurunan suku bunga secara langsung melemahkan daya tarik dolar, sementara emas yang dihargai dalam dolar mendapatkan momentum apresiasi alami. Data historis menunjukkan adanya korelasi negatif yang signifikan antara emas dan suku bunga—di bawah lingkungan suku bunga rendah, imbal hasil obligasi menurun, dan dana lebih cenderung untuk aliran ke dalam emas, yang tidak menghasilkan tetapi mempertahankan nilai.
3. Arbitrase teknis yang dipicu oleh ekspektasi tarif: Setelah kemenangan Trump, kekhawatiran tentang tarif impor pada logam mulia melonjak di pasar. Para pedagang AS bergegas untuk “menimbun” emas spot, menyebabkan perbedaan harga antara futures emas COMEX dan harga emas London sementara melebihi $70/ons. Para arbitrase lintas pasar membanjiri: membeli emas fisik di London untuk dikirim ke New York sambil menjual futures untuk mengunci keuntungan. Dalam waktu tiga bulan, inventaris emas COMEX melambung 101%, dan harga futures terus didorong lebih tinggi.

Perbedaan antara aset safe-haven dan aset berisiko.

• Keunggulan “atribut ganda” dari emas: Berbeda dengan cryptocurrency, emas memiliki sifat investasi dan konsumsi—permintaan untuk perhiasan emas menyumbang 48% dari permintaan tahunan global, sementara aplikasi teknologi menyumbang 7%. Struktur permintaan yang terdiversifikasi ini memberikan dukungan selama gejolak ekonomi, sering kali menyebabkan harga emas naik ketika saham AS turun.
• Label “aset risiko” dari Bitcoin: Korelasi 30 hari antara Bitcoin dan indeks Nasdaq setinggi 0,82. Ketika meja perdagangan institusional menghadapi fluktuasi di pasar saham AS, mereka sering menjual Bitcoin untuk memenuhi persyaratan margin. Pada Maret 2025, sementara emas naik 16%, Bitcoin turun 6%, menyoroti perbedaan logis antara keduanya.

Tantangan dan peluang dari “emas digital”

Meskipun Bitcoin menunjukkan sifat sebagai tempat aman dalam skenario tertentu (seperti warga Turki yang mentransfer aset melalui Bitcoin selama konflik Rusia-Ukraina), hambatan inti terletak pada dua poin:

1. Volatilitas menghancurkan emas: volatilitas mingguan Bitcoin adalah 4,5 kali lipat dari emas, dengan rata-rata penurunan >2,5% terjadi sekali setiap empat minggu, sementara Value at Risk (VaR) mencapai 5 kali lipat dari emas. Ini merongrong kredibilitasnya sebagai “penyimpan nilai” untuk dana konservatif.
2. Narasi bergantung pada dividen kebijakan: Kenaikan Bitcoin lebih awal tahun ini terutama disebabkan oleh persetujuan ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat, yang membawa ratusan miliar dolar dalam dana tambahan. Namun, setelah “perdagangan Trump” (yang menjanjikan untuk mengakhiri pengetatan terhadap cryptocurrency) sepenuhnya dihargai oleh pasar, tidak ada momentum yang berkelanjutan. Sebaliknya, kenaikan emas didukung oleh permintaan struktural seperti pembelian bank sentral (yang menyumbang 23%).

Alokasi Terdiversifikasi: Strategi Lindung Nilai untuk Investor Web3

Bagi investor cryptocurrency, kenaikan emas bukanlah sinyal kompetitif, melainkan peringatan risiko:

• Peluang arbitrase untuk token emas on-chain: Token emas PAXG naik seiring dengan harga emas spot, sementara perbedaan harga dengan Bitcoin melebar, memberikan peluang untuk lindung nilai lintas aset. Pada 2 Juni, ketika emas naik 1,2%, PAXG/USD meningkat 1,5%, sementara BTC turun 0,5%.
• Indikator utama tren dana sovereign: Jika AS menjual 17% dari cadangan emasnya (sekitar $171,8 miliar), mungkin akan beralih ke alokasi Bitcoin. Trump telah menandatangani “Perintah Eksekutif Cadangan Bitcoin Strategis,” yang, jika dilaksanakan, akan membentuk ulang pasar cryptocurrency pemandangan.

Kesimpulan: Komplementer daripada substitutif

Emas menembus level tinggi sebelumnya sementara Bitcoin stagnan, yang pada dasarnya mencerminkan perbedaan antara “pengamanan kredit” dan “permainan likuiditas.” Ketika utang AS melebihi $35 triliun (meningkat $1 triliun setiap seratus hari), keduanya mencerminkan keraguan terhadap sistem mata uang fiat tetapi memainkan peran yang berbeda: emas berfungsi sebagai penyeimbang di tengah keruntuhan kredit, sementara Bitcoin bertindak sebagai penerima limpahan likuiditas.

ke Web3 Investor harus meningkatkan kepemilikan mereka di PAXG dan aset yang didukung emas lainnya + melakukan dollar-cost averaging ke dalam ETF Bitcoin spot untuk membentuk portofolio kontra-siklis. Narasi sejati dari “emas digital” baru saja dimulai ketika selisih antara nilai pasar emas (22,7 triliun USD) dan nilai pasar Bitcoin (2,1 triliun USD) menyempit.