Michael Saylor: Un zélote évangéliste pour Bitcoin

Au carrefour de la finance traditionnelle et des crypto-monnaies, le nom de Michael Saylor est devenu une légende. En tant que co-fondateur et président de la société de renseignement commercial MicroStrategy (maintenant rebaptisée Strategy), il a transformé une société de logiciels au bord de la faillite en la plus grande du monde. Bitcoin institution détentrice d’une croyance presque obsessionnelle en Bitcoin, suscitant une discussion mondiale sur l’allocation du capital des entreprises et la valeur des actifs cryptographiques.

Du vendeur de logiciels à la baleine Bitcoin : une transformation perturbatrice

La carrière de Michael Saylor a commencé en 1989 lorsqu’il a fondé MicroStrategy, une entreprise qui se concentrait initialement sur les services de logiciels de business intelligence mais faisait face à une concurrence à long terme de géants tels que Microsoft et Oracle. En 2020, la politique mondiale d’assouplissement monétaire déclenchée par la pandémie de COVID-19 l’a incité à réexaminer la logique d’allocation d’actifs. Saylor croit que le Bitcoin est l’”or numérique,” avec ses propriétés anti-inflation et sa rareté qui reforment le système financier mondial. En août de la même année, MicroStrategy a annoncé le premier achat de Bitcoin pour 250 millions de dollars, marquant officiellement le début du parcours de transformation.

Au cours des quatre prochaines années, Strategy a investi de manière cumulée plus de 27,7 milliards de dollars américains grâce à ses propres fonds, en émettant des obligations convertibles, un financement par actions et d’autres moyens, en achetant 555 450 Bitcoins à un prix moyen de 67 373 dollars américains (en mai 2025). La valeur totale de détention a dépassé 37 milliards de dollars américains, ce qui en fait le ‘Roi des Hodlers’ parmi les entreprises cotées en bourse dans le monde. Cette stratégie agressive a non seulement fait grimper le prix des actions de l’entreprise de 2 350 % en quatre ans, mais a également poussé sa valeur boursière à dépasser les 100 milliards de dollars américains en 2025, dépassant des géants de la technologie tels que NVIDIA et Meta.

«Flaws de capital illimité» : La magie d’un génie financier

La stratégie Bitcoin de Saylor n’est pas simplement une allocation d’actifs, mais un jeu de capital précis, connu des supporters sous le nom de “faille de l’argent infini”. La logique principale est de tirer parti de la frénésie du marché financier pour le Bitcoin, formant une boucle fermée de “financement - achat de jetons - augmentation des prix - refinancement”.

1. Financement à faible coût : attirer des investisseurs institutionnels tels que des fonds spéculatifs en émettant des obligations convertibles avec des taux d’intérêt aussi bas que 0 % - 0,75 %, et même lever des fonds par le biais d’émissions d’actions (ATM) pour éviter la pression de la dette traditionnelle.
2. Arbitrage premium : En raison de la prime à long terme du prix des actions de la Stratégie par rapport à sa valeur nette d’actif en Bitcoin (le taux de prime a atteint 90% une fois), la société peut utiliser un financement de 1 $ pour obtenir un pouvoir d’achat de Bitcoin de 2 $, créant un effet de levier.
3. Boucle de rétroaction du marché : Prix Bitcoin La hausse stimule le cours de l’action de l’entreprise, renforce davantage ses capacités de financement et constitue un volant de croissance auto-renforçant.

Cette stratégie a été particulièrement efficace sur les marchés haussiers : en 2024, le prix des actions de Strategy a augmenté de près de 400 % par an, dépassant largement l’augmentation de 122 % du Bitcoin, et est même considéré par Wall Street comme des ‘options d’appel Bitcoin à effet de levier’.

Le jeu de la foi et du risque : les inquiétudes cachées sous un fort effet de levier

Malgré les gains non réalisés massifs provenant des avoirs en Bitcoin de la stratégie, la stratégie agressive de Saylor a toujours été accompagnée de controverse :

• Risque de dette : La société a des dettes impayées s’élevant à des milliards de dollars. Si le Prix Bitcoin reste en dessous de 16 364 $ à long terme (point critique de 2022), il peut faire face à un risque d’insolvabilité. Cependant, le ratio dette/capital actuel n’est que de 0,208, bien inférieur à celui des banques d’investissement traditionnelles comme Goldman Sachs, et la pression à court terme est gérable.
• Fluctuations du marché : La forte volatilité des prix du Bitcoin a un impact direct sur le cours de l’action de Strategy. Début 2025, le Bitcoin a chuté de 25 %, entraînant une perte de 6 milliards de dollars pour l’entreprise, mettant en évidence la fragilité de la stratégie.
• Impact sur la concurrence : Le lancement d’un ETF Bitcoin spot a détourné certains fonds institutionnels, affaiblissant l’unicité de la Stratégie en tant qu’outil d’investissement indirect.

En réponse, Saylor a fait preuve d’une fermeté extrême, affirmant ne jamais vendre de Bitcoin et prédisant que le Bitcoin dépassera 1 million de dollars américains dans les 10 ans. Il a même rebaptisé l’entreprise en Strategy pour démontrer sa détermination à se transformer complètement en une ‘Société de Trésorerie Bitcoin’.

Révélations derrière la controverse: un nouveau paradigme pour la cryptomonnaie et la stratégie d’entreprise

L’affaire de la Stratégie a subverti la logique de la gestion financière d’entreprise traditionnelle. En intégrant profondément le bilan avec Bitcoin, Saylor a créé un nouveau modèle d’opération de capital :

• Titrisation d’actifs : La société convertit la valeur des avoirs en Bitcoin en primes d’équité pour attirer les investisseurs cherchant une exposition aux actifs cryptés.
• Narrative décentralisée : En utilisant des métriques telles que le ‘Bitcoin Yield KPI,’ la valeur de l’entreprise est directement liée au marché crypto, brisant le cadre d’évaluation traditionnel.
• Jeu réglementaire : Malgré les multiples avertissements de la SEC aux États-Unis concernant les risques spéculatifs du Bitcoin, Strategy, en tant que société cotée en bourse, fournit aux investisseurs institutionnels un canal conforme pour participer au marché des crypto-monnaies.

Conclusion : Une expérience financière qui n’a pas encore pris fin

Le pari de Michael Saylor sur Bitcoin avec Strategy n’est pas seulement l’expression ultime de croyances personnelles, mais aussi une innovation financière à haut risque. Son succès dépend de la hausse à long terme des prix du Bitcoin et de la frénésie soutenue sur les marchés financiers, et tout événement cygne noir pourrait perturber cet équilibre fragile. Cependant, il est indéniable que cette expérience a redéfini les limites de l’allocation d’actifs d’entreprise et a fourni un cas clé pour la mise en avant des actifs cryptographiques. Comme le documentaire du Financial Times le dit : ‘Ce n’est pas seulement un investissement, mais une épopée sur la foi et la frénésie du marché.’