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## Resumen Ejecutivo

Varios desarrollos positivos en la industria de activos digitales, así como desarrollos dentro del sector DeFi, han suscitado un renovado interés de los inversores en tokens DeFi.

El aumento del interés en los tokens DeFi ha despertado el interés de los creadores de mercado, quienes han aumentado la liquidez en los respectivos pools, lo que indica una perspectiva positiva para las actividades de trading y precios en torno a estos tokens.

Análisis adicional de [Uniswap](/price/uniswap-uni) La distribución del volumen de operaciones de 's revela que una parte significativa de la actividad comercial se puede atribuir a bots, que se centran principalmente en pares de ETH-Stablecoin.

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## ¿Altcoins de nuevo en favor?

Durante los últimos meses, los mercados de altcoins han experimentado una batalla entre eventos noticiosos positivos y negativos, impulsados por varios desarrollos clave:

A principios de junio, la SEC clasificó 68 criptomonedas como valores no registrados, lo que frenó el interés del mercado en altcoins fuera de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) y [Ethereum](/price/ethereum-eth). Muchos de estos tokens habían visto un mal rendimiento incluso antes de esta noticia, que cubrimos en nuestro informe 'Tratando con la tendencia a la baja de DeFi'.

Las presentaciones de ETF de Bitcoin spot por parte de gigantes financieros como BlackRock y Fidelity dieron lugar a un aumento en el sentimiento del mercado, que se extendió más allá de Bitcoin y hacia el espacio de activos digitales en general.

Además, el veredicto del caso Ripple Labs vs. SEC a mediados de julio, que dictaminó que la compañía de criptomonedas no violó la ley federal de valores al vender su [XRP](/price/xrp-xrp) El token en las bolsas públicas, envió una señal positiva para otros proyectos cripto con base en los EE. UU. y la industria en general. La victoria de XRP proporcionó un grado de esperanza para los inversores de altcoins con respecto a la solidez frente a futuras acciones regulatorias.

En particular, los tokens relacionados con el sector DeFi han experimentado un rendimiento más fuerte, con nuestro índice DeFi subiendo un 56% desde el mínimo establecido el 11 de junio. Otros sectores clave del mercado como GameFi y Staking han tenido un rendimiento inferior en comparación.

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Nuestro índice DeFi está compuesto por los 8 mejores tokens DeFi por capitalización de mercado, y ha establecido una tendencia alcista de casi dos meses en relación a ETH. Esta es la primera superación desde septiembre de 2022, y con un rendimiento muy similar hasta ahora.

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Sin embargo, si analizamos por separado las ocho principales tokens DeFi, dos tokens destacan como impulsores principales de esta tendencia: MKR y COMP. Al examinar más de cerca, podemos ver que el rendimiento podría estar estrechamente relacionado con los fundamentos de nuevos proyectos, en lugar de los desarrollos del mercado en general.

El 28 de junio, [Compound](/price/compound-comp) El fundador y CEO, Robert Leshner, anunció su salida del protocolo de préstamos, así como el lanzamiento de un nuevo proyecto que se enfoca en llevar las finanzas reguladas a las redes de blockchain. Tras este anuncio, el token COMP aumentó hasta un 83% en una semana.

Alrededor de la misma época, MakerDAO activó su Smart Burn Engine, un programa de recompra que utiliza el exceso de DAI propiedad del protocolo para comprar MKR de un pool de Uniswap. La perspectiva de eliminar aproximadamente $7 millones en MKR en un mes hizo que el precio del token aumentara hasta un 43% en la semana.

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Al examinar los flujos de intercambio DEX vs. CEX para los ocho principales tokens DeFi, podemos ver un renovado interés en la actividad de DEX. La participación relativa del volumen negociado en los DEX ha aumentado del 3.75% a principios de junio al 29.2% hoy, cerca de los máximos observados durante la segunda mitad de 2022.

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## Tipos mixtos de comercio de Uniswap

Con este aumento de la actividad de DEX, podemos investigar cómo estos desarrollos recientes han impactado la actividad de DEX y las posibles implicaciones para las partes interesadas. Nuestro enfoque principal será en Uniswap, el principal DEX, que también ha sido el consumidor más significativo de gas en la última semana.

En cuanto al volumen de operaciones de Uniswap en Ethereum, el nivel actual de $5.57B/semana sigue siendo significativamente menor que en años anteriores. Hubo un aumento en el volumen relacionado con el interés en torno a los Liquid Staking Tokens a principios de 2023, así como un breve repunte en el 'meme-token' que desde entonces ha desaparecido.

Desde esta perspectiva, podemos ver que la reciente emoción en torno a las presentaciones de ETF de BTC y el veredicto Ripple vs. SEC no ha provocado un aumento apreciable en la actividad comercial en Uniswap.

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Al examinar la distribución del volumen de negociación de Uniswap en diferentes Layer 2s, obtenemos una imagen más clara. Se hace evidente que una parte apreciable de las operaciones se ha desplazado de la red principal de Ethereum a Arbitrum, atrayendo hasta el 32% del volumen en marzo. Esta tendencia se ha mantenido elevada en junio y julio, lo que proporciona un grado de explicación para el menor volumen en Ethereum que observamos anteriormente.

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## Bots vs. Humanos

Otra forma de contextualizar la actividad comercial de Uniswap es analizar el tipo de operador que la ejecuta. Desde 2019, hemos visto la aparición de varios tipos de bots de MEV, que son programas automatizados que monitorean la cadena de bloques para detectar operaciones lucrativas que explotar. Para fines de este análisis, nos centraremos solo en dos tipos: los bots de arbitraje y los bots de sandwich.

Los bots de arbitraje buscan obtener ganancias de las diferencias de precio entre el mismo par de tokens en varios DEX y CEX.

Los bots de sandwich funcionan insertando sus operaciones delante del trader objetivo (supongamos un comprador), lo que provoca una ejecución en un spread más amplio. Después de esto, el bot de sandwich venderá el activo nuevamente para cerrar el spread, maximizando el valor en ambos lados.
El gráfico a continuación muestra la proporción de volumen en Uniswap (en Ethereum) que proviene del trading de bots versus el trading humano.

Observamos que los bots de Sandwich generalmente representan más del 60% del volumen diario. La cuota de volumen de los bots de arbitraje ha disminuido de aproximadamente el 20% al 10% desde principios de año. Mientras tanto, la proporción de volumen creado por los traders humanos ha aumentado hasta un 30% desde principios de julio, alineándose con el período de mayor interés en los tokens DeFi.

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Dado que el volumen puede ser inflado de manera diferente por diferentes tipos de ataques de bots, el número diario de operaciones por tipos de traders proporciona otra perspectiva para la comparación.

Podemos ver que los operadores humanos fueron muy activos durante eventos importantes como la desvinculación de USDC o la manía de los meme-tokens. Con una mayor volatilidad de precios y una afluencia de 'operadores objetivo', tanto los bots de arbitraje como los de sandwich siguen el ejemplo, volviéndose hasta tres veces más activos durante estos incrementos en el trading humano.

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El gráfico interactivo a continuación muestra el token y la piscina preferidos para cada tipo de trader, con los tres tipos de traders claramente prefiriendo los pares de trading más grandes y líquidos ETH-USDC y ETH-USDT.

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## Piscinas de liquidez como mercados de información

Desde la introducción de Uniswap V3, los proveedores de liquidez pueden distribuir la liquidez dentro de rangos de precios específicos dentro del grupo. En lugar de dispersar la liquidez en un rango de precios infinito, la liquidez se puede concentrar de manera más eficiente en rangos de precios donde el inversor espera los mayores volúmenes de negociación (para capturar tarifas).

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Desde el anuncio del programa de recompra de Maker, la piscina de liquidez más exitosa para Maker en Uniswap V3 ha sido la piscina MKR/WETH, la cual ha experimentado un notable aumento en liquidez.

Si bien el pool tradicionalmente ha mantenido principalmente fondos MKR, la profundidad de liquidez de WETH ha aumentado en más del 700%. Esto sugiere que los proveedores de liquidez están señalando una expectativa de mayores volúmenes de negociación para el par MKR-WETH.

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Al examinar la composición del pool, podemos ver claramente un aumento en la participación de WETH, que ahora representa el 21.2% del total. Esto se debe a que los traders están comprando cada vez más MKR con WETH, lo que indica un claro aumento en la demanda de MKR desde principios de junio.

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Como nota final, proponemos una idea sobre cómo los pools de liquidez de Uniswap podrían funcionar como una forma de mercado de información para el desarrollo esperado del precio de los tokens. Si observamos de cerca la liquidez MKR-WETH que se encuentra fuera de rango, claramente podemos ver que la liquidez está elevada en puntos de precio mucho más altos que la tasa de cambio MKR/ETH.

A medida que los proveedores de liquidez mueven su capital hacia rangos de precios más altos, están expresando de alguna manera una forma de opción fuera del dinero sobre los ingresos por comisiones en puntos de precio más altos. Bajo la suposición de que los proveedores de liquidez son actores racionales en busca de ganancias, el movimiento de su liquidez puede proporcionar información similar a la del mercado de opciones sobre la volatilidad esperada y el rango esperado para el token de interés.

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## Resumen y conclusiones

El entorno regulatorio que rodea a los activos digitales ha estado de un lado a otro en 2023, con una variada mezcla de noticias positivas y negativas. En las últimas semanas, en particular, los tokens DeFi han experimentado un rendimiento superior, liderados por MKR y COMP. Sin embargo, después de examinar las actividades comerciales en Uniswap, parece que estos aumentos de precios no se han reflejado en un aumento de las actividades comerciales en DEX.

Una explicación para esto es tanto una mayor parte del volumen de comercio que ocurre en L2s como Arbitrum, pero también por una presencia más ligera de operadores humanos. Con menos operaciones humanas, hay un grado igualmente ligero de arbitraje y actividad de bots de sandwich.

En el caso de MKR, ha habido un notable aumento en los creadores de mercado que proporcionan liquidez en las pools de Uniswap, lo que indica un grado de anticipación por mayores volúmenes de negociación. A partir de esto, proponemos un concepto en el que la distribución de la liquidez puede proporcionar información sobre los rangos de negociación esperados para el token en cuestión.

**Aviso legal: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se debe tomar ninguna decisión de inversión basada en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.**

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipo de Blog de Gate.io
<div class="info-tips">*Este artículo representa solo las opiniones del investigador y no constituye ninguna sugerencia de inversión.<p></p>
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Las condiciones regulatorias en 2023 han sido una lucha entre noticias positivas y negativas, con las altcoins y los tokens DeFi siendo los más afectados. Con MKR y COMP experimentando un rendimiento significativo en las últimas semanas,

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