في يونيو 2023، أصدرت الاتحاد الأوروبي رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA)، والذي سيدخل حيز التنفيذ بالكامل في 30 ديسمبر 2024، وينطبق على 27 دولة من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي بالإضافة إلى 3 دول أخرى في المنطقة الاقتصادية الأوروبية (النرويج، آيسلندا، ليختنشتاين)، ويعالج مشكلة الفوضى والتنظيم التبادلي في تنظيم الأصول المشفرة في دول الاتحاد الأوروبي ودول المنطقة الاقتصادية الأوروبية، وهو أكبر تشريع لتنظيم العملات المشفرة من حيث نطاق التطبيق في العالم.
تحدد MiCA بشكل تفصيلي تعريف واستخدام الأصول المشفرة، ومتطلبات الترخيص لمصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة العمليات لمصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة الاحتياطيات واسترداد مصدري الأصول المشفرة، والرقابة على أنشطة تداول الأصول المشفرة لمكافحة غسل الأموال، وهي حتى الآن أكثر القوانين شمولاً في تنظيم الأصول المشفرة على مستوى العالم.
MiCA لم تر فقط دور تطوير الأصول المشفرة في تعزيز كفاءة الخدمات المالية، وتحسين الشمول المالي، ودفع النمو الاقتصادي، بل اهتمت أيضًا بالتحديات التي يطرحها تطوير الأصول المشفرة على تشغيل أنظمة الدفع، واستقرار النظام المالي، ونقل السياسة النقدية (السيادة النقدية). وقد وجدت طريقًا متوازنًا بين دعم الابتكار المالي والمنافسة العادلة، والحفاظ على الاستقرار المالي وحقوق المستهلكين. اعتبارًا من عام 2025، ومع بدء تنفيذ MiCA تدريجيًا في الدول الأوروبية، سيكون لها تأثير كبير على التطوير المتوافق لسوق الأصول المشفرة العالمية، كما ستقود صياغة سياسات تنظيم الأصول المشفرة في الدول الأخرى وبناء نظام التعاون العالمي للحكم.
1. تصنيف الأصول التشفيرية وتحديد متطلبات الاستخدام والتداول بوضوح
1، في تحديد الأصول، تصنف MiCA الأصول المشفرة التي تخضع للتنظيم إلى ثلاث فئات رئيسية.
بناءً على ما إذا كانت الأصول المشفرة تحاول استقرار قيمتها من خلال الإشارة إلى أصول أخرى، قامت MiCA بتقسيم الأصول المشفرة التي تخضع للتنظيم إلى ثلاث فئات رئيسية: رموز النقود الإلكترونية (Electronic Money Tokens (EMT)، رموز الأصول المرجعية (Asset-Referenced Tokens - ART)، "الرموز العملية" (Utility Tokens (UTs) وغيرها من الأصول المشفرة، بينما لا تخضع الأصول المشفرة اللامركزية تمامًا لتنظيم MiCA.
من بين ذلك، EMT هي عملة مستقرة مدعومة بعملة رسمية للحفاظ على قيمة الأصول (أي عملات مستقرة مدعومة بالعملة الورقية)، وهي وسيلة دفع، ويُحظر على مُصدر EMT دفع فائدة على EMT (بما في ذلك التعويضات والخصومات وما إلى ذلك، على غرار المتطلبات المحلية المتعلقة بالمدفوعات غير المصرفية).
ART هي وسيلة للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة أو حق آخر أو مجموعة من الاثنين، بما في ذلك قيمة أو حق واحد أو أكثر، سلع، عملة قانونية أو أصول مشفرة، وهي وسيلة للتداول وأداة استثمار. يجب على المصدرين ومقدمي الخدمات عند تقديم الخدمات المتعلقة بـ ART ألا يدفعوا لحامليها فائدة مرتبطة بمدة الاحتفاظ بـ ART.
الفرق بين EMT و ART المدعومة بالعملات القانونية يكمن في حقوق المطالبة، حيث يمكن لحاملي EMT استرداد EMT بقيمتها الاسمية في أي وقت، بينما لا يتمتع حاملو ART بنفس المستوى من الضمان في وقت الاسترداد وقيمة الاسترداد.
تعتبر UTs وغيرها من الأصول المشفرة وسيلة للوصول الرقمي إلى سلع أو خدمات معينة، حيث يتم تقديمها على تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وقبولها فقط من قبل جهة إصدار الرموز، ولها أغراض غير مالية تتعلق بتشغيل المنصات الرقمية والخدمات الرقمية، وهي نوع محدد من الأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ليست ضمن نطاق تنظيم MiCA، كما أن الرموز الأمنية (security token) لا تخضع لتنظيم MiCA، بل تخضع للتنظيم بموجب قوانين الأوراق المالية.
الجدول 1: متطلبات تنظيم MiCA للأصول المشفرة وموظفيها
![التعمق في النقاط الرئيسية وتأثير تنظيم الأصول الرقمية في الاتحاد الأوروبي])https://img.gateio.im/social/moments-30ca549aae0022f1ef412a0aa252657a(
)# 2، في الاستخدام والتداول، تم تحديد حد يومي لتداول الأصول المشفرة وحدود استخدام العملات المستقرة الأجنبية
يتطلب MiCA ألا يتجاوز حجم التداول اليومي لكل من ART و EMT 5 ملايين يورو، وعندما تتجاوز القيمة السوقية لـ ART و EMT 500 مليون يورو، يتعين على المصدرين الإبلاغ إلى الجهات التنظيمية واتخاذ تدابير امتثال إضافية.
يسمح MiCA باستخدام EMT (العملات المستقرة) لتداول العملات المشفرة وأنشطة التمويل اللامركزي (DeFi)، ولكنه يفرض قيودًا تمييزية على استخدام EMT في دفع ثمن السلع والخدمات. يمكن استخدام العملات المستقرة المرتبطة باليورو فقط في دفع ثمن السلع والخدمات اليومية، لحماية سيادة العملة في الاتحاد الأوروبي، ومنع تأثير تطور العملات المستقرة الأجنبية على نظام العملة في الاتحاد الأوروبي.
بالإضافة إلى ذلك، قامت MiCA بفرض قيود صارمة على حجم استخدام ART يوميًا، حيث يجب وقف إصدار ART عندما يتجاوز حجم الاستخدام في منطقة عملة واحدة 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو (المتوسط الفصلي).
ثانياً، تحديد متطلبات ترخيص مُصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وتنفيذ تنظيم تصنيفي.
1، تنفيذ متطلبات مختلفة للدخول والتراخيص لإصدار أنواع مختلفة من الأصول المشفرة
يعتقد MiCA أن ART قد يتم استخدامه على نطاق واسع من قبل الحائزين لنقل القيمة أو كوسيلة للتبادل، ولحماية مصالح الحائزين (وخاصة حائزي التجزئة) ونزاهة السوق، تم فرض متطلبات أكثر صرامة على مُصدري ART.
تحدد MiCA متطلبات ترخيص دخول مُصدري ART: يجب على مُصدري ART إنشاء كيان قانوني في الاتحاد الأوروبي، ويجب أن يحصلوا أولاً على ترخيص من الهيئة التنظيمية المعينة في بلدهم، ويجب أن يتم تداول هذه الأصول على منصة لتداول الأصول المشفرة. ولكن في حال كان مُصدر ART هو مؤسسة ائتمانية، أو كانت قيمة ART غير المدفوعة أقل من 5 ملايين يورو، أو تم إصدار ART للمستثمرين المؤهلين، يمكن إعفاء متطلبات الترخيص.
بالنسبة لمصدري EMT، تتطلب MiCA أن يتم تفويضهم كمؤسسات ائتمان أو مؤسسات عملة إلكترونية، وأن يمتثلوا لمتطلبات توجيه العملة الإلكترونية (EMD2) بشأن مؤسسات العملة الإلكترونية. في حالات مثل عدم تجاوز مبلغ EMT 5 ملايين يورو، يمكن لمصدري EMT أيضًا الحصول على إعفاء من تصريح الدخول، ولكن يجب عليهم إصدار ورقة بيضاء وفقًا للتنظيمات.
بالنسبة لمصدري الأصول المشفرة بخلاف ART و EMT ، تركز متطلبات MiCA بشكل أساسي على قواعد الإفصاح ، ولكن يجب تسجيل الأوراق البيضاء حول هذه الأصول المشفرة لدى هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA).
2، تحديد نطاق خدمات الأصول المشفرة ومتطلبات ترخيص مقدمي خدمات الأصول المشفرة
تحدد MiCA نطاق خدمات الأصول المشفرة بشكل واسع، حيث تشمل الأنشطة التجارية التالية: تقديم خدمات الحفظ والإدارة للأصول المشفرة نيابة عن العملاء، تشغيل منصات تداول الأصول المشفرة، تبادل الأصول المشفرة مع العملات القانونية، تبادل الأصول المشفرة مع أصول مشفرة أخرى، تنفيذ أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء، استثمار في الأصول المشفرة، استلام ونقل أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء، تقديم المشورة بشأن الأصول المشفرة، إدارة محفظة الأصول المشفرة، وتقديم خدمات تحويل الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
بناءً على ذلك، ستُصنف أي شخص أو كيان يقدم خدمات الأصول المشفرة بطريقة تجارية على أنه مزود خدمات الأصول المشفرة (CASP)، ويحتاج مقدمو خدمات الأصول المشفرة الذين يعتزمون تقديم خدمات الأصول المشفرة إلى تسجيل مكتب في إحدى الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، ويتعين عليهم التقدم للحصول على ترخيص CASP من السلطات المختصة في الدولة العضو التي يقع فيها مكتبهم المسجل. ومن المهم أن نلاحظ أن خدمات الأصول المشفرة المقدمة بشكل كامل وبدون أي وسطاء لا تقع ضمن نطاق تنظيم MiCA.
ثلاثة، تحديد متطلبات تشغيل جهات إصدار الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، والرقابة على رأس المال هي النقطة الأساسية
1. جعل تنظيم رأس المال كأولوية قصوى في تنظيم عمليات إصدار الأصول المشفرة.
تتطلب MiCA من مُصدري ART الإفصاح عن المعلومات والامتثال لممارسات العمل النزيه، وآليات حوكمة الشركات، وآليات التحكم الداخلي، وإجراءات إدارة المخاطر، وإدارة الأصول الاحتياطية، واستردادها. كما تُلزم جميع أنواع مُصدري الأصول المشفرة بنشر ورقة بيضاء (باستثناء UT والعملات المشفرة الصغيرة). أما بالنسبة لمصدري EMT، فلا بد من الامتثال لمتطلبات الرقابة التشغيلية لمؤسسات الأموال الإلكترونية وأدوات الدفع.
في الوقت نفسه ، من أجل التعامل مع التأثير الذي قد يحدثه الإصدار الواسع النطاق ل ART على استقرار النظام المالي ، فرضت MiCA متطلبات رأسمالية محددة على مصدري ART (باتباع مبدأ التناسب مع حجم إصدار ART) للحصول دائما على أموالهم الخاصة بأعلى من المبالغ التالية: 350,000 يورو و 2٪ من متوسط مبلغ الأصول الاحتياطية / الرموز المميزة الصادرة كما هو موضح في المادة 32 من MiCA ، (3) ربع التكاليف العامة الثابتة في العام السابق (أو الامتثال للمتطلبات التنظيمية لرأس المال لمؤسسة الائتمان إذا كان مصدر العلاج المضاد للفيروسات القهقرية مؤسسة ائتمانية) ؛ لا تقل متطلبات رأس المال لمصدري EMT عن 2٪ من الحجم المتداول لإصدار EMT ، كما أنها تحتاج إلى تلبية المتطلبات التنظيمية لرأس المال لمؤسسات الائتمان أو مؤسسات الأموال الإلكترونية.
بالإضافة إلى ذلك، تشير MiCA أيضًا إلى تنظيم "المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية"، حيث تقيم ما إذا كانت ART وEMT "أصول تشفير هامة" بناءً على عدد العملاء، وحجم القيمة السوقية، وحجم التداول، ودرجة ارتباطها بالنظام المالي التقليدي، كما فرضت متطلبات إضافية من المخاطر ورأس المال الخاص على مُصدري الأصول الرقمية الهامة.
2، تنفيذ متطلبات تنظيمية مختلفة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة في نطاقات مختلفة
تحدد MiCA متطلبات رأس المال الأدنى المتميزة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة من الأنواع المختلفة، بما يتماشى مع المعايير التالية أو ربع الرسوم الإدارية الثابتة للسنة السابقة: يجب أن يكون الحد الأدنى من رأس المال الدائم (رأس المال الخاص) المطلوب من منصات التداول 150,000 يورو؛ الحد الأدنى من رأس المال الدائم لمشغلي الأصول المشفرة والوسطاء هو 125,000 يورو؛ يجب أن يحتفظ مقدمو الخدمات الأخرى (CASP) برأس مال دائم لا يقل عن 50,000 يورو، مع مراجعة المتطلبات التنظيمية سنويًا.
في الوقت نفسه، تضع MiCA متطلبات تنظيمية مستهدفة لمختلف مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASP). على سبيل المثال، تطلب MiCA من أمناء الأصول المشفرة وضع سياسات واضحة للأمانة، وإبلاغ العملاء بانتظام بحالة الأصول، وتحمل المسؤولية عن خسائر أصول العملاء الناجمة عن الهجمات الإلكترونية/ الأعطال، يجب على منصات التداول تنفيذ مراقبة للتلاعب في السوق، والإفصاح عن أسعار البيع والشراء وعمق التداول، يجب على وسطاء التداول وضع سياسات غير تمييزية، ويجب على المستشارين ومديري المحافظ تقييم ما إذا كان يجب عليهم تقديم استثمارات الأصول المشفرة بناءً على قدرة العملاء على تحمل المخاطر ومعرفتهم.
الجدول 2: متطلبات رأس المال المتمايز لمقدمي خدمات الأصول المشفرة وفقًا لمعايير MiCA
![استكشاف عميق لنقاط التأثير والرقابة على الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي]###https://img.gateio.im/social/moments-427cc6d724c8ddc5f664014b5a6aa3fb(
) أربعة، تعزيز إدارة الأصول الاحتياطية للجهة المصدرة والرقابة عليها، وعزل الحفظ والاسترداد الفوري هو التركيز.
1، تم وضع متطلبات واضحة بشأن الحفظ وإدارة الأصول الاحتياطية
لحماية الأصول الاحتياطية لـ ART من مطالبات دائني المُصدر والأمين، تتطلب MiCA أن تكون الأصول الاحتياطية لـ ART مفصولة تمامًا عن أصول المُصدر نفسه، ويجب على المُصدر أن يُودع الأصول الاحتياطية لدى مؤسسات ائتمانية مؤهلة أو شركات استثمار أو مقدمي خدمات الأصول المشفرة للحفظ بشكل منفصل، ولا يجوز استخدام الأصول الاحتياطية من قبل المُصدر كضمان أو كرهون. في حال حدوث خسارة، يجب على الأمين إعادة أصول مشفرة من نفس نوع الأصول المتضررة أو ذات قيمة متناسبة إلى مُصدر ART، ما لم يتمكن الأمين من إثبات أنه يمكنه إعفاء نفسه من مسؤولية السداد.
عندما يواجه المُصدر الإفلاس أو عدم القدرة على الوفاء بالتزاماته تجاه حاملي الحقوق، يجب أن تُستخدم الأصول الاحتياطية أولاً لضمان سداد استرداد حاملي ART. ولكن بالنسبة للحالات التي لا يمكن فيها ضمان استرداد جميع حاملي الحقوق بالقيمة الاسمية من الأصول الاحتياطية، لم يقدم MiCA بعد متطلبات محددة حول المبادئ التي يجب اتباعها لضمان حقوق استرداد جميع حاملي الحقوق.
لإدارة الأصول الاحتياطية بواسطة EMTs ، تطلب MiCA من المصدرين الامتثال لمتطلبات الحماية الخاصة بتوجيه الأموال الإلكترونية للاتحاد الأوروبي (EMD2) وتوجيه خدمات الدفع (PSD2): يجب عدم خلط الأصول الاحتياطية بأموال أي شخص طبيعي / اعتباري بخلاف مستخدم خدمة الدفع في أي وقت ؛ يجب استثمار الأموال الاحتياطية في الأصول المقومة بنفس عملة العملة التي يشار إليها برمز النقود الإلكترونية لتجنب المخاطر عبر العملات ؛ وإذا كانت الأموال في حوزة مؤسسة الدفع ولم تستخدم للدفع في نهاية يوم العمل التالي، تودع في حساب منفصل لمؤسسة الائتمان أو تستثمر في أصول آمنة وسائلة ومنخفضة المخاطر على النحو الذي تحدده السلطات المختصة في الدول الأعضاء في البلد؛ يطلب من مصدري EMT عزل الأصول الاحتياطية عن مطالبات الدائنين الآخرين وضمان إعطاء حاملي EMT الأولوية في حالة إعسار المصدر.
علاوة على ذلك، تفرض MiCA متطلبات صارمة على توجيه وهيكل الأصول الاحتياطية لمصدري الأصول المشفرة: يحتاج المصدّرون العامون لـ ART و EMT إلى وضع 30% من الأصول الاحتياطية كودائع في المؤسسات الائتمانية (المؤسسات المصرفية)، بينما يحتاج المصدّرون المهمون لـ ART و EMT إلى وضع 60% من الأصول الاحتياطية كودائع في المؤسسات الائتمانية.
2، ضمان حقوق استرداد الأصول لحامليها بشكل أساسي
بالنسبة لـ ART، يتطلب MiCA من المصدّرين إنشاء آلية للسيولة ووضع خطة لاسترداد رموز منظمة لضمان سيولة الأصول ومتطلبات استرداد العملاء. إذا كان السعر السوقي لـ ART يختلف كثيرًا عن قيمة الأصول الاحتياطية، حتى لو لم يمنح المصدّر هذا الحق بموجب العقد، يحق لحاملي ART استرداد ART مباشرة من المصدّر. لكن MiCA لم تقدم متطلبات محددة بشأن المواعيد النهائية لوصول الأموال المستردة لحاملي ART، وسيتم متابعة المتطلبات المحددة لتنفيذها في الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي.
بالنسبة لـ EMT، تتطلب MiCA من المُصدرين أن يكونوا قادرين على استرداد القيمة النقدية لعملات EMT التي يحتفظ بها المُستثمرون في أي وقت بسعرها الاسمي، إما نقدًا أو عن طريق تحويل الائتمان. يجب توضيح شروط الاسترداد في نشرة الأصول المشفرة، ولا ينبغي أن يتم فرض أي رسوم على الاسترداد. إذا لم يستجب مُصدر EMT لطلبات الاسترداد من حاملي EMT خلال 30 يومًا، يمكن لحاملي EMT اللجوء إلى أمين أصول EMT و/أو الموزع الذي يتصرف نيابة عن مُصدر EMT.
خمسة، تنفيذ رقابة صارمة على مكافحة غسيل الأموال في العملات المشفرة، ورفع معايير تنفيذ قواعد السفر
يتم إصدار الأصول المشفرة وتداولها بناء على blockchain ، والتي تتميز بخصائص اللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية وقابلية التحويل (المحولة إلى عملة ورقية) وعدم قابلية المعاملات للإلغاء ، وتقوي تقنية الجسر الترابط بين سلاسل الكتل المختلفة ، مما يؤدي إلى منع مخاطر غسل الأموال وتمويل الإرهاب لأصول التشفير تصبح أكثر تعقيدا. MiCA ولوائح الاتحاد الأوروبي ذات الصلة لديها متطلبات محددة لهذا الغرض.
تولي MiCA أهمية كبيرة للأعمال الإجرامية المحتملة التي قد تنشأ عن العملات المستقرة وسوق التشفير (مثل التداول من الداخل، والتلاعب في السوق، إلخ)، وتطلب من جميع مقدمي خدمات الأصول المشفرة تنفيذ تدابير شاملة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، بما في ذلك إجراءات KYC الصارمة ومراقبة المعاملات، وتنفيذ إجراءات العناية الواجبة للعملاء (CDD) الصارمة ومراقبة المعاملات المشبوهة، والإبلاغ عن ذلك للسلطات المعنية، لمنع أنشطة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
على الرغم من أن ART و EMT هما رمزان يعملان على أنظمة مفتوحة دون الحاجة إلى إقامة علاقة مباشرة مع المُصدر، إلا أن MiCA لا تزال تؤكد على ضرورة أن يقوم المُصدر باستخدام تحليل السلسلة لفهم استخدام الرموز، مما يسمح للمُصدر بمشاهدة محافظ النشاط التي تحتفظ برموزه في الوقت الفعلي، بما في ذلك سلوك حاملي الرموز (مثل التبادل مع المحافظ الشخصية، فترة الاحتفاظ)، والإجمالي لحجم المعاملات عبر سلاسل الكتل المتعددة، وحجم المعاملات التي تتضمن كيانات أو ولايات خاضعة للعقوبات، وذلك للوقاية من استخدام الرموز في الأنشطة غير القانونية.
2، MiCA زادت من متطلبات "قاعدة السفر" لمكافحة غسل الأموال المتعلقة بالأصول المشفرة
تنظيم تحويل الأموال الذي تم اعتماده مع MiCA، يوفر متطلبات أكثر استهدافًا لإجراءات مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب للأصول المشفرة، حيث يطلب من مقدمي خدمات الأصول المشفرة إرفاق معلومات حول المرسل والمستلم عند تحويل الأصول المشفرة (أي "قاعدة السفر" لمكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب). دون وجود معلومات هوية شخصية، لا يُسمح بنقل أي كمية من العملات المشفرة بين الحسابات على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP). بالمقارنة مع العتبة المحددة من قبل FATF والتي تبلغ 1000 يورو/دولار أمريكي لتطبيق "قاعدة السفر"، فإن المتطلبات المذكورة في تنظيم تحويل الأموال هي بلا شك أكثر صرامة.
بالإضافة إلى ذلك ، في ديسمبر 2024 ، أعلنت الهيئة المصرفية الأوروبية رسميا ###EBA( تمديد إرشادات قواعد السفر في الاتحاد الأوروبي لتشمل مقدمي خدمات الأصول المشفرة ووسطائهم ، مع متطلبات تشمل جمع المعلومات والإبلاغ عنها حول تحويلات المستخدمين للأموال أو الأصول المشفرة ، وتحديد ما إذا كانت المعاملة مرتبطة بشراء الخدمات ، ومراقبة معاملات الأصول المشفرة المشبوهة ؛ يطلب من مقدمي خدمات التشفير والوسطاء الإعلان عن سياسات النقل الوسيطة والعابرة للحدود المتعددة.
) ستة، تأثير على تطوير الأصول المشفرة العالمية والتنظيم
يمثل تنفيذ MiCA التحول من "التطوير الحر" إلى "منافسة الامتثال" في تطوير سوق الأصول المشفرة العالمية ، والتي سيكون لها تأثير مهم على هيكل تطوير سوق الأصول المشفرة العالمية ، واتجاه الإشراف العالمي على الأصول المشفرة ، وبناء نظام حوكمة تعاوني عالمي لأصول التشفير.
1، ستعزز MiCA تنظيم وتدرج سوق الأصول المشفرة العالمي.
تقوم MiCA بتمييز أنواع الأصول المشفرة، وتطبق متطلبات ترخيص وإشراف تشغيلية مختلفة على مصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وتقدم متطلبات رأسمالية وسيولة متميزة لمصدري الأصول ومقدمي الخدمات المختلفين، مما يوفر إرشادات تشغيلية منظمة لأنشطة السوق للأصول المشفرة.
في الوقت نفسه، وبالنظر إلى أن متطلبات تنظيم MiCA صارمة إلى حد ما، حيث وضعت معايير عالية للتنظيم في جوانب مثل حجز الأصول المحجوزة، ومتطلبات الحد الأدنى من رأس المال، وتنظيم مكافحة غسيل الأموال، فإن ذلك يزيد من تكلفة الامتثال في سوق الأصول المشفرة، مما يفيد المصدرين والمقدمي الخدمات المتوافقين الرائدين (مثل USDC من Circle) في تعزيز حصتها في السوق من خلال حواجز الترخيص، بينما يسرع من خروج المصدرين والمقدمي الخدمات غير المتوافقين في الأصول المشفرة.
بالإضافة إلى ذلك ، تعفي MiCA أصول التشفير اللامركزية بالكامل من التنظيم ، لكن البورصات اللامركزية (DEXs) التي تنطوي على تبادل العملات الورقية أو خدمات الحفظ لا تزال بحاجة إلى الخضوع لتنظيم CASP ، مما يجبر منصات تداول الأصول المشفرة اللامركزية على تقييد الوصول إلى مستخدمي الاتحاد الأوروبي وتعزيز تهميش المنصات اللامركزية. بالنسبة لسوق الأصول المشفرة ككل ، سيؤدي ذلك في النهاية إلى زيادة تركيز السوق بأكمله.
2، ستصبح MiCA "مرجعًا" لوضع سياسات تنظيم الأصول المشفرة في الدول.
من منظور توصيات السياسات من المنظمات الدولية للرقابة، في يوليو 2023، أصدر مجلس الاستقرار المالي (FSB) "توصيات عالية المستوى بشأن تنظيم "العملات المستقرة العالمية"" و"توصيات عالية المستوى بشأن رصد وإشراف وتنظيم الأعمال والأسواق المرتبطة بالأصول المشفرة"، حيث تتضمن التوصيات المتعلقة بإطار حوكمة العملات المستقرة ومصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وإدارة الأصول الاحتياطية، واسترداد العملات المستقرة، بالإضافة إلى مبادئ التنظيم القائمة على "نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس القواعد" والحيادية التكنولوجية، وهي أيضًا متطلبات الـ MiCA، أو يمكن رؤية ظلال قواعد الـ MiCA من خلالها.
استنادًا إلى ممارسات الجهات التنظيمية في مختلف الدول، ستقوم الجهات التنظيمية في دول الاتحاد الأوروبي بوضع سياسات تنفيذية محددة وفقًا لمتطلبات MiCA. تشمل المتطلبات المحددة لـ MiCA تصنيف الأصول المشفرة، ومتطلبات الدخول والامتثال للمصدرين ومقدمي الخدمات، وترقية تطبيق قواعد مكافحة غسل الأموال، والقيود المفروضة على عملات الاستقرار المدعومة بالعملات الورقية الأخرى في مدفوعات المعاملات الفعلية، مما يجعلها مرجعًا مهمًا لوضع لوائح تنظيم العملات المشفرة في دول غير الاتحاد الأوروبي مثل سنغافورة واليابان.
في هذا الصدد، فتحت MiCA كل من عملية الامتثال لتطوير سوق الأصول المشفرة العالمية وعملية توحيد تنظيم سوق العملات المشفرة العالمية. بالطبع، لا يمكن استبعاد بعض الدول من خفض متطلبات التنظيم (تنافس التنظيم) من أجل تعزيز مزايا تطوير سوق العملات المشفرة في بلادها.
3، من المتوقع أن يتسارع بناء نظام التعاون العالمي لحوكمة الأصول المشفرة
تشكل الأصول المشفرة جزءًا من العولمة، وهي بطبيعتها عبر الحدود. مقارنة بالأنشطة المصرفية التقليدية والأسواق المالية، فإن درجة العولمة في سوق الأصول المشفرة أعلى بكثير، مما يتطلب بشكل أكثر إلحاحًا إنشاء نظام رقابة عالمي. منذ النصف الثاني من عام 2023، دخل سوق العملات المستقرة والأصول المشفرة في مسار تطوير سريع. وفقًا لبيانات المراقبة من Triple A، تجاوز عدد حاملي الأصول المشفرة في جميع أنحاء العالم 560 مليون شخص في عام 2024، وبعد دخول عام 2025، كانت القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة تتجاوز 3 تريليون دولار في معظم الأوقات، كما أن الاندماج السريع للأصول المشفرة مع النظام المالي التقليدي والاقتصاد الحقيقي يعزز من أهمية بناء نظام حوكمة عالمي للعملات المشفرة.
في الوقت الحالي ، لا يزال تنظيم العملة المشفرة العالمي في حالة مجزأة ، ولم تصدر المنظمات التنظيمية الدولية بعد معايير تنظيمية للعملات المستقرة والأصول المشفرة المشابهة ل "اتفاق بازل" ، ولا يوجد جدول زمني محدد لخارطة الطريق لبناء العملات المستقرة والأنظمة التنظيمية للأصول المشفرة في مختلف البلدان. مع التنفيذ الكامل ل MiCA في الاتحاد الأوروبي ، تعمل الولايات المتحدة أيضا على تسريع الإطار التنظيمي للعملات المستقرة والأصول المشفرة ، ومن المتوقع أن تقوم المنظمات التنظيمية الدولية مثل FSB بتسريع البحث وصياغة معايير تنظيمية موحدة لأصول التشفير العالمية وبناء آلية حوكمة تعاونية للعملات المشفرة العالمية. يوضح قانون MiCA أيضا أن الاتحاد الأوروبي سيواصل دعم تعزيز الحوكمة التعاونية العالمية للأصول المشفرة وخدمات الأصول المشفرة من خلال المنظمات أو المؤسسات الدولية مثل مجلس الاستقرار المالي ولجنة بازل للإشراف المصرفي وفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
استكشاف النقاط الرئيسية وتأثير تنظيم الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي
مقدمة
في يونيو 2023، أصدرت الاتحاد الأوروبي رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA)، والذي سيدخل حيز التنفيذ بالكامل في 30 ديسمبر 2024، وينطبق على 27 دولة من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي بالإضافة إلى 3 دول أخرى في المنطقة الاقتصادية الأوروبية (النرويج، آيسلندا، ليختنشتاين)، ويعالج مشكلة الفوضى والتنظيم التبادلي في تنظيم الأصول المشفرة في دول الاتحاد الأوروبي ودول المنطقة الاقتصادية الأوروبية، وهو أكبر تشريع لتنظيم العملات المشفرة من حيث نطاق التطبيق في العالم.
تحدد MiCA بشكل تفصيلي تعريف واستخدام الأصول المشفرة، ومتطلبات الترخيص لمصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة العمليات لمصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة الاحتياطيات واسترداد مصدري الأصول المشفرة، والرقابة على أنشطة تداول الأصول المشفرة لمكافحة غسل الأموال، وهي حتى الآن أكثر القوانين شمولاً في تنظيم الأصول المشفرة على مستوى العالم.
MiCA لم تر فقط دور تطوير الأصول المشفرة في تعزيز كفاءة الخدمات المالية، وتحسين الشمول المالي، ودفع النمو الاقتصادي، بل اهتمت أيضًا بالتحديات التي يطرحها تطوير الأصول المشفرة على تشغيل أنظمة الدفع، واستقرار النظام المالي، ونقل السياسة النقدية (السيادة النقدية). وقد وجدت طريقًا متوازنًا بين دعم الابتكار المالي والمنافسة العادلة، والحفاظ على الاستقرار المالي وحقوق المستهلكين. اعتبارًا من عام 2025، ومع بدء تنفيذ MiCA تدريجيًا في الدول الأوروبية، سيكون لها تأثير كبير على التطوير المتوافق لسوق الأصول المشفرة العالمية، كما ستقود صياغة سياسات تنظيم الأصول المشفرة في الدول الأخرى وبناء نظام التعاون العالمي للحكم.
1. تصنيف الأصول التشفيرية وتحديد متطلبات الاستخدام والتداول بوضوح
1، في تحديد الأصول، تصنف MiCA الأصول المشفرة التي تخضع للتنظيم إلى ثلاث فئات رئيسية.
بناءً على ما إذا كانت الأصول المشفرة تحاول استقرار قيمتها من خلال الإشارة إلى أصول أخرى، قامت MiCA بتقسيم الأصول المشفرة التي تخضع للتنظيم إلى ثلاث فئات رئيسية: رموز النقود الإلكترونية (Electronic Money Tokens (EMT)، رموز الأصول المرجعية (Asset-Referenced Tokens - ART)، "الرموز العملية" (Utility Tokens (UTs) وغيرها من الأصول المشفرة، بينما لا تخضع الأصول المشفرة اللامركزية تمامًا لتنظيم MiCA.
من بين ذلك، EMT هي عملة مستقرة مدعومة بعملة رسمية للحفاظ على قيمة الأصول (أي عملات مستقرة مدعومة بالعملة الورقية)، وهي وسيلة دفع، ويُحظر على مُصدر EMT دفع فائدة على EMT (بما في ذلك التعويضات والخصومات وما إلى ذلك، على غرار المتطلبات المحلية المتعلقة بالمدفوعات غير المصرفية).
ART هي وسيلة للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة أو حق آخر أو مجموعة من الاثنين، بما في ذلك قيمة أو حق واحد أو أكثر، سلع، عملة قانونية أو أصول مشفرة، وهي وسيلة للتداول وأداة استثمار. يجب على المصدرين ومقدمي الخدمات عند تقديم الخدمات المتعلقة بـ ART ألا يدفعوا لحامليها فائدة مرتبطة بمدة الاحتفاظ بـ ART.
الفرق بين EMT و ART المدعومة بالعملات القانونية يكمن في حقوق المطالبة، حيث يمكن لحاملي EMT استرداد EMT بقيمتها الاسمية في أي وقت، بينما لا يتمتع حاملو ART بنفس المستوى من الضمان في وقت الاسترداد وقيمة الاسترداد.
تعتبر UTs وغيرها من الأصول المشفرة وسيلة للوصول الرقمي إلى سلع أو خدمات معينة، حيث يتم تقديمها على تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وقبولها فقط من قبل جهة إصدار الرموز، ولها أغراض غير مالية تتعلق بتشغيل المنصات الرقمية والخدمات الرقمية، وهي نوع محدد من الأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ليست ضمن نطاق تنظيم MiCA، كما أن الرموز الأمنية (security token) لا تخضع لتنظيم MiCA، بل تخضع للتنظيم بموجب قوانين الأوراق المالية.
الجدول 1: متطلبات تنظيم MiCA للأصول المشفرة وموظفيها
![التعمق في النقاط الرئيسية وتأثير تنظيم الأصول الرقمية في الاتحاد الأوروبي])https://img.gateio.im/social/moments-30ca549aae0022f1ef412a0aa252657a(
)# 2، في الاستخدام والتداول، تم تحديد حد يومي لتداول الأصول المشفرة وحدود استخدام العملات المستقرة الأجنبية
يتطلب MiCA ألا يتجاوز حجم التداول اليومي لكل من ART و EMT 5 ملايين يورو، وعندما تتجاوز القيمة السوقية لـ ART و EMT 500 مليون يورو، يتعين على المصدرين الإبلاغ إلى الجهات التنظيمية واتخاذ تدابير امتثال إضافية.
يسمح MiCA باستخدام EMT (العملات المستقرة) لتداول العملات المشفرة وأنشطة التمويل اللامركزي (DeFi)، ولكنه يفرض قيودًا تمييزية على استخدام EMT في دفع ثمن السلع والخدمات. يمكن استخدام العملات المستقرة المرتبطة باليورو فقط في دفع ثمن السلع والخدمات اليومية، لحماية سيادة العملة في الاتحاد الأوروبي، ومنع تأثير تطور العملات المستقرة الأجنبية على نظام العملة في الاتحاد الأوروبي.
بالإضافة إلى ذلك، قامت MiCA بفرض قيود صارمة على حجم استخدام ART يوميًا، حيث يجب وقف إصدار ART عندما يتجاوز حجم الاستخدام في منطقة عملة واحدة 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو (المتوسط الفصلي).
ثانياً، تحديد متطلبات ترخيص مُصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وتنفيذ تنظيم تصنيفي.
1، تنفيذ متطلبات مختلفة للدخول والتراخيص لإصدار أنواع مختلفة من الأصول المشفرة
يعتقد MiCA أن ART قد يتم استخدامه على نطاق واسع من قبل الحائزين لنقل القيمة أو كوسيلة للتبادل، ولحماية مصالح الحائزين (وخاصة حائزي التجزئة) ونزاهة السوق، تم فرض متطلبات أكثر صرامة على مُصدري ART.
تحدد MiCA متطلبات ترخيص دخول مُصدري ART: يجب على مُصدري ART إنشاء كيان قانوني في الاتحاد الأوروبي، ويجب أن يحصلوا أولاً على ترخيص من الهيئة التنظيمية المعينة في بلدهم، ويجب أن يتم تداول هذه الأصول على منصة لتداول الأصول المشفرة. ولكن في حال كان مُصدر ART هو مؤسسة ائتمانية، أو كانت قيمة ART غير المدفوعة أقل من 5 ملايين يورو، أو تم إصدار ART للمستثمرين المؤهلين، يمكن إعفاء متطلبات الترخيص.
بالنسبة لمصدري EMT، تتطلب MiCA أن يتم تفويضهم كمؤسسات ائتمان أو مؤسسات عملة إلكترونية، وأن يمتثلوا لمتطلبات توجيه العملة الإلكترونية (EMD2) بشأن مؤسسات العملة الإلكترونية. في حالات مثل عدم تجاوز مبلغ EMT 5 ملايين يورو، يمكن لمصدري EMT أيضًا الحصول على إعفاء من تصريح الدخول، ولكن يجب عليهم إصدار ورقة بيضاء وفقًا للتنظيمات.
بالنسبة لمصدري الأصول المشفرة بخلاف ART و EMT ، تركز متطلبات MiCA بشكل أساسي على قواعد الإفصاح ، ولكن يجب تسجيل الأوراق البيضاء حول هذه الأصول المشفرة لدى هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA).
2، تحديد نطاق خدمات الأصول المشفرة ومتطلبات ترخيص مقدمي خدمات الأصول المشفرة
تحدد MiCA نطاق خدمات الأصول المشفرة بشكل واسع، حيث تشمل الأنشطة التجارية التالية: تقديم خدمات الحفظ والإدارة للأصول المشفرة نيابة عن العملاء، تشغيل منصات تداول الأصول المشفرة، تبادل الأصول المشفرة مع العملات القانونية، تبادل الأصول المشفرة مع أصول مشفرة أخرى، تنفيذ أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء، استثمار في الأصول المشفرة، استلام ونقل أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء، تقديم المشورة بشأن الأصول المشفرة، إدارة محفظة الأصول المشفرة، وتقديم خدمات تحويل الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
بناءً على ذلك، ستُصنف أي شخص أو كيان يقدم خدمات الأصول المشفرة بطريقة تجارية على أنه مزود خدمات الأصول المشفرة (CASP)، ويحتاج مقدمو خدمات الأصول المشفرة الذين يعتزمون تقديم خدمات الأصول المشفرة إلى تسجيل مكتب في إحدى الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، ويتعين عليهم التقدم للحصول على ترخيص CASP من السلطات المختصة في الدولة العضو التي يقع فيها مكتبهم المسجل. ومن المهم أن نلاحظ أن خدمات الأصول المشفرة المقدمة بشكل كامل وبدون أي وسطاء لا تقع ضمن نطاق تنظيم MiCA.
ثلاثة، تحديد متطلبات تشغيل جهات إصدار الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، والرقابة على رأس المال هي النقطة الأساسية
1. جعل تنظيم رأس المال كأولوية قصوى في تنظيم عمليات إصدار الأصول المشفرة.
تتطلب MiCA من مُصدري ART الإفصاح عن المعلومات والامتثال لممارسات العمل النزيه، وآليات حوكمة الشركات، وآليات التحكم الداخلي، وإجراءات إدارة المخاطر، وإدارة الأصول الاحتياطية، واستردادها. كما تُلزم جميع أنواع مُصدري الأصول المشفرة بنشر ورقة بيضاء (باستثناء UT والعملات المشفرة الصغيرة). أما بالنسبة لمصدري EMT، فلا بد من الامتثال لمتطلبات الرقابة التشغيلية لمؤسسات الأموال الإلكترونية وأدوات الدفع.
في الوقت نفسه ، من أجل التعامل مع التأثير الذي قد يحدثه الإصدار الواسع النطاق ل ART على استقرار النظام المالي ، فرضت MiCA متطلبات رأسمالية محددة على مصدري ART (باتباع مبدأ التناسب مع حجم إصدار ART) للحصول دائما على أموالهم الخاصة بأعلى من المبالغ التالية: 350,000 يورو و 2٪ من متوسط مبلغ الأصول الاحتياطية / الرموز المميزة الصادرة كما هو موضح في المادة 32 من MiCA ، (3) ربع التكاليف العامة الثابتة في العام السابق (أو الامتثال للمتطلبات التنظيمية لرأس المال لمؤسسة الائتمان إذا كان مصدر العلاج المضاد للفيروسات القهقرية مؤسسة ائتمانية) ؛ لا تقل متطلبات رأس المال لمصدري EMT عن 2٪ من الحجم المتداول لإصدار EMT ، كما أنها تحتاج إلى تلبية المتطلبات التنظيمية لرأس المال لمؤسسات الائتمان أو مؤسسات الأموال الإلكترونية.
بالإضافة إلى ذلك، تشير MiCA أيضًا إلى تنظيم "المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية"، حيث تقيم ما إذا كانت ART وEMT "أصول تشفير هامة" بناءً على عدد العملاء، وحجم القيمة السوقية، وحجم التداول، ودرجة ارتباطها بالنظام المالي التقليدي، كما فرضت متطلبات إضافية من المخاطر ورأس المال الخاص على مُصدري الأصول الرقمية الهامة.
2، تنفيذ متطلبات تنظيمية مختلفة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة في نطاقات مختلفة
تحدد MiCA متطلبات رأس المال الأدنى المتميزة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة من الأنواع المختلفة، بما يتماشى مع المعايير التالية أو ربع الرسوم الإدارية الثابتة للسنة السابقة: يجب أن يكون الحد الأدنى من رأس المال الدائم (رأس المال الخاص) المطلوب من منصات التداول 150,000 يورو؛ الحد الأدنى من رأس المال الدائم لمشغلي الأصول المشفرة والوسطاء هو 125,000 يورو؛ يجب أن يحتفظ مقدمو الخدمات الأخرى (CASP) برأس مال دائم لا يقل عن 50,000 يورو، مع مراجعة المتطلبات التنظيمية سنويًا.
في الوقت نفسه، تضع MiCA متطلبات تنظيمية مستهدفة لمختلف مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASP). على سبيل المثال، تطلب MiCA من أمناء الأصول المشفرة وضع سياسات واضحة للأمانة، وإبلاغ العملاء بانتظام بحالة الأصول، وتحمل المسؤولية عن خسائر أصول العملاء الناجمة عن الهجمات الإلكترونية/ الأعطال، يجب على منصات التداول تنفيذ مراقبة للتلاعب في السوق، والإفصاح عن أسعار البيع والشراء وعمق التداول، يجب على وسطاء التداول وضع سياسات غير تمييزية، ويجب على المستشارين ومديري المحافظ تقييم ما إذا كان يجب عليهم تقديم استثمارات الأصول المشفرة بناءً على قدرة العملاء على تحمل المخاطر ومعرفتهم.
الجدول 2: متطلبات رأس المال المتمايز لمقدمي خدمات الأصول المشفرة وفقًا لمعايير MiCA
![استكشاف عميق لنقاط التأثير والرقابة على الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي]###https://img.gateio.im/social/moments-427cc6d724c8ddc5f664014b5a6aa3fb(
) أربعة، تعزيز إدارة الأصول الاحتياطية للجهة المصدرة والرقابة عليها، وعزل الحفظ والاسترداد الفوري هو التركيز.
1، تم وضع متطلبات واضحة بشأن الحفظ وإدارة الأصول الاحتياطية
لحماية الأصول الاحتياطية لـ ART من مطالبات دائني المُصدر والأمين، تتطلب MiCA أن تكون الأصول الاحتياطية لـ ART مفصولة تمامًا عن أصول المُصدر نفسه، ويجب على المُصدر أن يُودع الأصول الاحتياطية لدى مؤسسات ائتمانية مؤهلة أو شركات استثمار أو مقدمي خدمات الأصول المشفرة للحفظ بشكل منفصل، ولا يجوز استخدام الأصول الاحتياطية من قبل المُصدر كضمان أو كرهون. في حال حدوث خسارة، يجب على الأمين إعادة أصول مشفرة من نفس نوع الأصول المتضررة أو ذات قيمة متناسبة إلى مُصدر ART، ما لم يتمكن الأمين من إثبات أنه يمكنه إعفاء نفسه من مسؤولية السداد.
عندما يواجه المُصدر الإفلاس أو عدم القدرة على الوفاء بالتزاماته تجاه حاملي الحقوق، يجب أن تُستخدم الأصول الاحتياطية أولاً لضمان سداد استرداد حاملي ART. ولكن بالنسبة للحالات التي لا يمكن فيها ضمان استرداد جميع حاملي الحقوق بالقيمة الاسمية من الأصول الاحتياطية، لم يقدم MiCA بعد متطلبات محددة حول المبادئ التي يجب اتباعها لضمان حقوق استرداد جميع حاملي الحقوق.
لإدارة الأصول الاحتياطية بواسطة EMTs ، تطلب MiCA من المصدرين الامتثال لمتطلبات الحماية الخاصة بتوجيه الأموال الإلكترونية للاتحاد الأوروبي (EMD2) وتوجيه خدمات الدفع (PSD2): يجب عدم خلط الأصول الاحتياطية بأموال أي شخص طبيعي / اعتباري بخلاف مستخدم خدمة الدفع في أي وقت ؛ يجب استثمار الأموال الاحتياطية في الأصول المقومة بنفس عملة العملة التي يشار إليها برمز النقود الإلكترونية لتجنب المخاطر عبر العملات ؛ وإذا كانت الأموال في حوزة مؤسسة الدفع ولم تستخدم للدفع في نهاية يوم العمل التالي، تودع في حساب منفصل لمؤسسة الائتمان أو تستثمر في أصول آمنة وسائلة ومنخفضة المخاطر على النحو الذي تحدده السلطات المختصة في الدول الأعضاء في البلد؛ يطلب من مصدري EMT عزل الأصول الاحتياطية عن مطالبات الدائنين الآخرين وضمان إعطاء حاملي EMT الأولوية في حالة إعسار المصدر.
علاوة على ذلك، تفرض MiCA متطلبات صارمة على توجيه وهيكل الأصول الاحتياطية لمصدري الأصول المشفرة: يحتاج المصدّرون العامون لـ ART و EMT إلى وضع 30% من الأصول الاحتياطية كودائع في المؤسسات الائتمانية (المؤسسات المصرفية)، بينما يحتاج المصدّرون المهمون لـ ART و EMT إلى وضع 60% من الأصول الاحتياطية كودائع في المؤسسات الائتمانية.
2، ضمان حقوق استرداد الأصول لحامليها بشكل أساسي
بالنسبة لـ ART، يتطلب MiCA من المصدّرين إنشاء آلية للسيولة ووضع خطة لاسترداد رموز منظمة لضمان سيولة الأصول ومتطلبات استرداد العملاء. إذا كان السعر السوقي لـ ART يختلف كثيرًا عن قيمة الأصول الاحتياطية، حتى لو لم يمنح المصدّر هذا الحق بموجب العقد، يحق لحاملي ART استرداد ART مباشرة من المصدّر. لكن MiCA لم تقدم متطلبات محددة بشأن المواعيد النهائية لوصول الأموال المستردة لحاملي ART، وسيتم متابعة المتطلبات المحددة لتنفيذها في الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي.
بالنسبة لـ EMT، تتطلب MiCA من المُصدرين أن يكونوا قادرين على استرداد القيمة النقدية لعملات EMT التي يحتفظ بها المُستثمرون في أي وقت بسعرها الاسمي، إما نقدًا أو عن طريق تحويل الائتمان. يجب توضيح شروط الاسترداد في نشرة الأصول المشفرة، ولا ينبغي أن يتم فرض أي رسوم على الاسترداد. إذا لم يستجب مُصدر EMT لطلبات الاسترداد من حاملي EMT خلال 30 يومًا، يمكن لحاملي EMT اللجوء إلى أمين أصول EMT و/أو الموزع الذي يتصرف نيابة عن مُصدر EMT.
خمسة، تنفيذ رقابة صارمة على مكافحة غسيل الأموال في العملات المشفرة، ورفع معايير تنفيذ قواعد السفر
يتم إصدار الأصول المشفرة وتداولها بناء على blockchain ، والتي تتميز بخصائص اللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية وقابلية التحويل (المحولة إلى عملة ورقية) وعدم قابلية المعاملات للإلغاء ، وتقوي تقنية الجسر الترابط بين سلاسل الكتل المختلفة ، مما يؤدي إلى منع مخاطر غسل الأموال وتمويل الإرهاب لأصول التشفير تصبح أكثر تعقيدا. MiCA ولوائح الاتحاد الأوروبي ذات الصلة لديها متطلبات محددة لهذا الغرض.
1، تتطلب MiCA أن تخضع تداولات الأصول المشفرة لمتطلبات شاملة لمكافحة غسل الأموال.
تولي MiCA أهمية كبيرة للأعمال الإجرامية المحتملة التي قد تنشأ عن العملات المستقرة وسوق التشفير (مثل التداول من الداخل، والتلاعب في السوق، إلخ)، وتطلب من جميع مقدمي خدمات الأصول المشفرة تنفيذ تدابير شاملة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، بما في ذلك إجراءات KYC الصارمة ومراقبة المعاملات، وتنفيذ إجراءات العناية الواجبة للعملاء (CDD) الصارمة ومراقبة المعاملات المشبوهة، والإبلاغ عن ذلك للسلطات المعنية، لمنع أنشطة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
على الرغم من أن ART و EMT هما رمزان يعملان على أنظمة مفتوحة دون الحاجة إلى إقامة علاقة مباشرة مع المُصدر، إلا أن MiCA لا تزال تؤكد على ضرورة أن يقوم المُصدر باستخدام تحليل السلسلة لفهم استخدام الرموز، مما يسمح للمُصدر بمشاهدة محافظ النشاط التي تحتفظ برموزه في الوقت الفعلي، بما في ذلك سلوك حاملي الرموز (مثل التبادل مع المحافظ الشخصية، فترة الاحتفاظ)، والإجمالي لحجم المعاملات عبر سلاسل الكتل المتعددة، وحجم المعاملات التي تتضمن كيانات أو ولايات خاضعة للعقوبات، وذلك للوقاية من استخدام الرموز في الأنشطة غير القانونية.
2، MiCA زادت من متطلبات "قاعدة السفر" لمكافحة غسل الأموال المتعلقة بالأصول المشفرة
تنظيم تحويل الأموال الذي تم اعتماده مع MiCA، يوفر متطلبات أكثر استهدافًا لإجراءات مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب للأصول المشفرة، حيث يطلب من مقدمي خدمات الأصول المشفرة إرفاق معلومات حول المرسل والمستلم عند تحويل الأصول المشفرة (أي "قاعدة السفر" لمكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب). دون وجود معلومات هوية شخصية، لا يُسمح بنقل أي كمية من العملات المشفرة بين الحسابات على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP). بالمقارنة مع العتبة المحددة من قبل FATF والتي تبلغ 1000 يورو/دولار أمريكي لتطبيق "قاعدة السفر"، فإن المتطلبات المذكورة في تنظيم تحويل الأموال هي بلا شك أكثر صرامة.
بالإضافة إلى ذلك ، في ديسمبر 2024 ، أعلنت الهيئة المصرفية الأوروبية رسميا ###EBA( تمديد إرشادات قواعد السفر في الاتحاد الأوروبي لتشمل مقدمي خدمات الأصول المشفرة ووسطائهم ، مع متطلبات تشمل جمع المعلومات والإبلاغ عنها حول تحويلات المستخدمين للأموال أو الأصول المشفرة ، وتحديد ما إذا كانت المعاملة مرتبطة بشراء الخدمات ، ومراقبة معاملات الأصول المشفرة المشبوهة ؛ يطلب من مقدمي خدمات التشفير والوسطاء الإعلان عن سياسات النقل الوسيطة والعابرة للحدود المتعددة.
) ستة، تأثير على تطوير الأصول المشفرة العالمية والتنظيم
يمثل تنفيذ MiCA التحول من "التطوير الحر" إلى "منافسة الامتثال" في تطوير سوق الأصول المشفرة العالمية ، والتي سيكون لها تأثير مهم على هيكل تطوير سوق الأصول المشفرة العالمية ، واتجاه الإشراف العالمي على الأصول المشفرة ، وبناء نظام حوكمة تعاوني عالمي لأصول التشفير.
1، ستعزز MiCA تنظيم وتدرج سوق الأصول المشفرة العالمي.
تقوم MiCA بتمييز أنواع الأصول المشفرة، وتطبق متطلبات ترخيص وإشراف تشغيلية مختلفة على مصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وتقدم متطلبات رأسمالية وسيولة متميزة لمصدري الأصول ومقدمي الخدمات المختلفين، مما يوفر إرشادات تشغيلية منظمة لأنشطة السوق للأصول المشفرة.
في الوقت نفسه، وبالنظر إلى أن متطلبات تنظيم MiCA صارمة إلى حد ما، حيث وضعت معايير عالية للتنظيم في جوانب مثل حجز الأصول المحجوزة، ومتطلبات الحد الأدنى من رأس المال، وتنظيم مكافحة غسيل الأموال، فإن ذلك يزيد من تكلفة الامتثال في سوق الأصول المشفرة، مما يفيد المصدرين والمقدمي الخدمات المتوافقين الرائدين (مثل USDC من Circle) في تعزيز حصتها في السوق من خلال حواجز الترخيص، بينما يسرع من خروج المصدرين والمقدمي الخدمات غير المتوافقين في الأصول المشفرة.
بالإضافة إلى ذلك ، تعفي MiCA أصول التشفير اللامركزية بالكامل من التنظيم ، لكن البورصات اللامركزية (DEXs) التي تنطوي على تبادل العملات الورقية أو خدمات الحفظ لا تزال بحاجة إلى الخضوع لتنظيم CASP ، مما يجبر منصات تداول الأصول المشفرة اللامركزية على تقييد الوصول إلى مستخدمي الاتحاد الأوروبي وتعزيز تهميش المنصات اللامركزية. بالنسبة لسوق الأصول المشفرة ككل ، سيؤدي ذلك في النهاية إلى زيادة تركيز السوق بأكمله.
2، ستصبح MiCA "مرجعًا" لوضع سياسات تنظيم الأصول المشفرة في الدول.
من منظور توصيات السياسات من المنظمات الدولية للرقابة، في يوليو 2023، أصدر مجلس الاستقرار المالي (FSB) "توصيات عالية المستوى بشأن تنظيم "العملات المستقرة العالمية"" و"توصيات عالية المستوى بشأن رصد وإشراف وتنظيم الأعمال والأسواق المرتبطة بالأصول المشفرة"، حيث تتضمن التوصيات المتعلقة بإطار حوكمة العملات المستقرة ومصدري الأصول المشفرة ومقدمي الخدمات، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وإدارة الأصول الاحتياطية، واسترداد العملات المستقرة، بالإضافة إلى مبادئ التنظيم القائمة على "نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس القواعد" والحيادية التكنولوجية، وهي أيضًا متطلبات الـ MiCA، أو يمكن رؤية ظلال قواعد الـ MiCA من خلالها.
استنادًا إلى ممارسات الجهات التنظيمية في مختلف الدول، ستقوم الجهات التنظيمية في دول الاتحاد الأوروبي بوضع سياسات تنفيذية محددة وفقًا لمتطلبات MiCA. تشمل المتطلبات المحددة لـ MiCA تصنيف الأصول المشفرة، ومتطلبات الدخول والامتثال للمصدرين ومقدمي الخدمات، وترقية تطبيق قواعد مكافحة غسل الأموال، والقيود المفروضة على عملات الاستقرار المدعومة بالعملات الورقية الأخرى في مدفوعات المعاملات الفعلية، مما يجعلها مرجعًا مهمًا لوضع لوائح تنظيم العملات المشفرة في دول غير الاتحاد الأوروبي مثل سنغافورة واليابان.
في هذا الصدد، فتحت MiCA كل من عملية الامتثال لتطوير سوق الأصول المشفرة العالمية وعملية توحيد تنظيم سوق العملات المشفرة العالمية. بالطبع، لا يمكن استبعاد بعض الدول من خفض متطلبات التنظيم (تنافس التنظيم) من أجل تعزيز مزايا تطوير سوق العملات المشفرة في بلادها.
3، من المتوقع أن يتسارع بناء نظام التعاون العالمي لحوكمة الأصول المشفرة
تشكل الأصول المشفرة جزءًا من العولمة، وهي بطبيعتها عبر الحدود. مقارنة بالأنشطة المصرفية التقليدية والأسواق المالية، فإن درجة العولمة في سوق الأصول المشفرة أعلى بكثير، مما يتطلب بشكل أكثر إلحاحًا إنشاء نظام رقابة عالمي. منذ النصف الثاني من عام 2023، دخل سوق العملات المستقرة والأصول المشفرة في مسار تطوير سريع. وفقًا لبيانات المراقبة من Triple A، تجاوز عدد حاملي الأصول المشفرة في جميع أنحاء العالم 560 مليون شخص في عام 2024، وبعد دخول عام 2025، كانت القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة تتجاوز 3 تريليون دولار في معظم الأوقات، كما أن الاندماج السريع للأصول المشفرة مع النظام المالي التقليدي والاقتصاد الحقيقي يعزز من أهمية بناء نظام حوكمة عالمي للعملات المشفرة.
في الوقت الحالي ، لا يزال تنظيم العملة المشفرة العالمي في حالة مجزأة ، ولم تصدر المنظمات التنظيمية الدولية بعد معايير تنظيمية للعملات المستقرة والأصول المشفرة المشابهة ل "اتفاق بازل" ، ولا يوجد جدول زمني محدد لخارطة الطريق لبناء العملات المستقرة والأنظمة التنظيمية للأصول المشفرة في مختلف البلدان. مع التنفيذ الكامل ل MiCA في الاتحاد الأوروبي ، تعمل الولايات المتحدة أيضا على تسريع الإطار التنظيمي للعملات المستقرة والأصول المشفرة ، ومن المتوقع أن تقوم المنظمات التنظيمية الدولية مثل FSB بتسريع البحث وصياغة معايير تنظيمية موحدة لأصول التشفير العالمية وبناء آلية حوكمة تعاونية للعملات المشفرة العالمية. يوضح قانون MiCA أيضا أن الاتحاد الأوروبي سيواصل دعم تعزيز الحوكمة التعاونية العالمية للأصول المشفرة وخدمات الأصول المشفرة من خلال المنظمات أو المؤسسات الدولية مثل مجلس الاستقرار المالي ولجنة بازل للإشراف المصرفي وفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية.